可孚醫療二次赴港謀求 “A+H”突圍：年入33億，背背佳成 “現金奶牛”

繼A股上市五年后，國內家用醫療器械龍頭企業可孚醫療再度叩響資本市場大門。3月16日，可孚醫療再次向港交所提交了上市申請，計劃發行H股并在主板上市。此前，可孚醫療已于2025年8月29日首次向港交所遞表。

赴港IPO是可孚醫療繼2021年登陸深交所創業板后的又一次重要資本動作。若能成功，公司將實現“A+H”兩地上市，進一步提升其品牌國際影響力與融資渠道。不過A股市場對此反應較為平淡，消息傳出次日開盤僅有0.23%漲幅。

在當前醫療器械行業內卷加劇、市場格局加速整合的背景下，可孚醫療的二次遞表，是鞏固其市場地位的主動求變，還是為后續全球化擴張儲備糧草？

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“背背佳”年入5億

時間回到2007年，可孚醫療還是湖南的一家小型醫療器械貿易公司，如今已成長為國內家用醫療器械領域的“隱形冠軍”。可孚醫療的成長故事，是中國消費醫療發展的一部縮影。不同于許多依賴單一爆品的器械企業，可孚醫療走的是一條“全品類覆蓋、一體化協同”的差異化路徑。

近20年，可孚醫療逐步構建了超200個產品類別、上萬個產品品規進階的產品矩陣。其產品線聚焦五大核心板塊：康復輔具類、醫療護理類、健康監測類、呼吸支持類以及中醫理療類，幾乎覆蓋了家庭醫療健康管理的全場景。

可孚醫療產品線覆蓋領域（圖源：可孚醫療招股書）

根據弗若斯特沙利文行業報告，按2024年國內收入計，可孚醫療是中國第二大家用醫療器械企業，市場份額達2.1%。在細分市場中，其地位更為突出：在家用康復輔具類產品市場，可孚醫療排名第一，市場份額2.4%；在矯姿帶產品市場，可孚旗下的“背背佳”品牌同樣位居第一，市場份額達27.2%。

圖源：可孚醫療招股書

作為旗下明星產品線，可孚醫療于2022年4月將“背背佳”收入麾下，打造為獨立品牌運營，受眾群體從青少年延伸至成年人。2024年，靠著在電商平臺直播間“翻紅”，“背背佳”一舉成為了可孚醫療的“現金奶牛”。蟬媽媽平臺顯示，2024年5月8日，背背佳旗下產品躋身醫療保健品類直播商品榜第一位，近90天累計銷售額突破1億(該平臺算法最多顯示金額為1億元)。根據招股書，2024年，包括背背佳在內的可孚醫療矯姿帶產品年收入5億元，市場份額達到27.2%，遠高于第二名的8.5%市場份額。

圍繞全品類產品組合，結合線下門店和線上店鋪兩大銷售渠道，可孚醫療成為消費者尋求家用醫療器械一站式解決方案的首選之地。一方面，自有品牌“可孚”、“健耳聽力”、“背背佳”等持續深耕市場，輔以近670家自營門店，以及與超過80家“連鎖藥店百強”企業合作；另一方面，經銷商網絡接入飛利浦等知名第三方品牌，協同構建了覆蓋全國31個省份、逾20萬家零售藥店的線下網絡。

可孚醫療2023-2025年產品收入構成（圖源：可孚醫療招股書）

從產品營收結構來看，康復輔具類產品是可孚醫療的第一大收入板塊，相較于2023年實現64.14%增長，這主要得益于其在助聽器、電動輪椅等高增值產品市場的領先地位，2025年康復輔具類產品實現收入達11.78億元，占比34.8%。而曾經在疫情期間貢獻顯著的呼吸支持類產品（如制氧機、呼吸機），收入占比則因需求常態化而有所回落。

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年入33.87億元

作為消費屬性更強的家用醫療器械企業，可孚醫療已具備穩定的盈利能力。

在2023年至2025年的報告期內，公司年收入從28.54億元穩步增長至33.87億元，增長率達18.68%，其中2025年第四季度實現營業收入9.90億元，同比增長34.79%；同期，凈利潤從2.53億元增長至3.70億元，呈現出健康的增長態勢。

可孚醫療2023-2025年核心財務摘要（圖源：可孚醫療招股書）

在盈利能力方面，同期毛利率從2023年的41.1%顯著提升至2025年的51.7%，主要得益于產品結構優化和高毛利的康復輔具類產品占比提升。

從產品板塊來看，康復輔具類產品毛利率從48.4%提升至63.2%，醫療護理類產品毛利率從47.6%提升至52.6%，健康監測類產品毛利率從37.8%提升至49.9%。

圖源：可孚醫療招股書

數據顯示，可孚醫療的經營活動現金流持續為正，2023年至2025年分別為3.94億元、6.63億元和6.96億元，主營業務可持續化“造血”能力顯現。

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“醫療技術”與“消費市場”兩手抓

盡管常被歸類為“非藥品類醫療器械”企業，但拆解可孚醫療的產品策略可以發現，在家用醫療器械這個“醫療技術”與“消費市場”屬性并重的市場，可孚醫療對技術創新并沒有懈怠。

可孚醫療組建了一支超過350人的內部研發團隊，并成立了醫療電子與康復醫學、生物傳感與創新材料、呼吸支持三大專項研究院。截至2025年底，其擁有699項專利，跑出多個“爆款”，比如可實時監測并自動調節壓力，糾正睡眠呼吸事件的AI物聯無創呼吸機；10秒內可完成雙指標精準檢測的血糖尿酸二合一檢試紙以及采用12納米芯片，搭載AI場景識別算法的新一代骨傳導助聽器等。

在供應端，可孚醫療在長沙、岳陽、南通等地擁有四個主要生產基地，并采用“自產+OEM/ODM”的混合模式，將自有產能聚焦于高附加值產品，同時以更靈活的方式擴充標準品產能。此外，其開放的智能物流系統不僅服務自身，也對外提供第三方倉配服務，形成新的收入補充。

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海外營收占比提升至8.8%

可孚醫療于2021年10月在深交所創業板上市，彼時發行價為93.09元/股，募集資金凈額約35億元，一度成為當年備受矚目的器械新股。

相較于A股“沖刺”，可孚醫療與港股市場接觸過程并不算順暢。2025年8月29日，可孚醫療曾向港交所遞交主板上市申請，但后續該進程未有更新而失效。

登陸A股后，可孚醫療利用募集資金加大了在研發、渠道和產能上的投入，并進行了包括收購香港喜曼拿醫療系統在內的多項港澳市場戰略布局。截至2025年底，可孚醫療在香港已有超30家醫療設備零售中心、7家專業足病診療中心以及1家體外反博診療中心在運營中，為切入香港市場奠定了前期基礎。

與此前相比，此次可孚醫療的準備更為充分。招股書顯示，公司計劃將此次港股募資用于全球拓展、持續研發、國內銷售渠道擴張、品牌推廣及一般營運資金。據招股書顯示，其全球業務版圖已覆蓋亞洲、非洲、歐洲及美洲等60多個國家及地區。2025年其海外收入占比已從2023年的1.7%提升至8.8%。

可以說，此次向國際化程度更高的港股市場沖刺，可以看作是其提升海外業務拓展能力、優化跨境并購資本運作效率的信號釋放。在穩住國內基本盤后，借助港股“跳板”，可孚醫療下一階段的核心戰略已明確指向國際化資源整合。

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高度依賴電商的“流量成本”高企

隨著我國老齡化進程不斷加快，規模龐大的老年群體，正在催生體量巨大、前景廣闊的銀發經濟。在這一輪發展浪潮中，老年營養與慢病管理已經從配套服務升級為整個賽道的關鍵突破口。

弗若斯特沙利文預測，中國家用醫療器械市場將從2024年的1982億元，以7.9%的復合年增長率增長至2030年的約3000億元。作為行業龍頭，可孚醫療預計能分得很大一塊“蛋糕”。

不過，分“蛋糕”的競爭者也大有人在。

在國內，盡管可孚醫療目前位居行業第二，但其市場份額僅占2.1%，反映出行業的極度分散，國內巨頭、跨國品牌以及新興科技公司等行業多方參與者共同形成了多維度競爭。此外，在呼吸支持、健康監測等細分領域，其市場排名仍相對靠后。

可孚醫療約三分之一收入來自天貓、京東、抖音等電商平臺。居高不下的營銷費用正在侵蝕商業模式的健康度。據2025年財報數據顯示，公司銷售費用高達11.58億元，甚至超過了其2019年全年的營收規模。其中，線上推廣費和服務費合計就超過5.5億元，“流量與成本”的博弈能持續多久是未知數。

當下而言，國內家用醫療器械產品已逐漸成為“智能化”和“個性化”的較量，跟上技術迭代和消費者偏好無疑需要更多的資金投入。由于是強消費品屬性，其產品功效反而成為了復購的制約因素，以“背背佳”為代表的國民級品牌產品，也一直是“物理矯正類產品的實際效用”的討論焦點。

再看全球市場，可孚醫療將海外拓展列為募資首要用途，且2025年海外收入占比已提升至8.8%，但國際貿易環境、法規差異、本地化競爭以及品牌市場認知度和產品觸達網絡的建立，都是其國際化道路上的挑戰。

精準錨定“家庭場景+醫療器械”賽道，圍繞產品組合戰略拓展持續發力，重點聚焦技術先進且可提升居家護理標準的產品商業化，可孚醫療已完成了全品類的產品生態布局。此次二次赴港上市，是其構建“A+H”雙融資平臺的關鍵一步，若能成功打通境內外資金渠道并有效應對全球化進程中的諸多挑戰，可孚醫療或將從一家本土龍頭，真正蛻變為具有國際影響力的家用醫療器械品牌。

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