喜迎“三級跳” 輕松健康價值答卷剛剛開始

價值自證、查漏補缺！

作者：行者

編輯：張戈

風品：陳晨

來源：首財——首條財經研究院

資本市場接連報喜，“互聯網健康科技第一股”還有多少向上勢能？

3月9日，輕松健康正式調入滬港通、深港通下港股通標的名單，這意味著內地符合條件的機構及個人投資者可直接交易公司股份，是市場對其商業模式、長期價值的認可。

從2025年12月成功登陸港交所，到2026年2月納入恒生綜合指數，再到此次納入港股通，短時間內輕松健康便完成了資本市場“三級跳”，顯示出蓬勃向上的發展勢頭，究竟如何脫穎而出俘獲資本芳心的？還有無短板隱憂呢？

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凈利大增

業務結構優化、增長方式質變

眾所周知，港股通被視為連接內地資金與港股優質標的重要渠道，納入能提升上市公司的投資者覆蓋面、交易活躍度以及市場關注度。尤其對處于成長階段、又有一定業績支撐的企業，可有效拓展融資途徑。

聚焦輕松健康，在醫療業盈利普遍承壓背景下，其展現出較可貴的經營韌性：2022年至2024年營收3.94億元、4.90億元、9.45億元，體量持續快增；凈利-0.02億元、0.74億元、0.10億元，整體實現扭虧。2025上半年營收6.56億元，同比增長84.8%，凈利8605萬元，同比大增489.83%。

改善強勁離不開業務結構優化：2025上半年健康服務收入占比躍至76.7%，其中數字營銷貢獻該板塊88%的收入，成核心增長引擎，標志著商業模式漸從“保險引流”轉向“數字服務”，為“投入換增長”到“造血促發展”的質變打下基礎。

經營活動現金流凈額也從2023年的780萬元大幅躍至2024年的8380萬元。負債率從2022年的302.62%降至2024年的276.80%，現金及現金等價物從2.96億元漲至3.63億元。

資本市場向來看預期下菜碟，一個個跳動數據構成了上述“三連跳”底盤。2025年12月23日，輕松健康登陸港股，隨后股價一路震蕩上升，截止2026年3月18日收于124.5港元，較22.68港元的發行價累增近500%。

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三大業務閉環 AI+價值爆發前夜

股績雙紅背后，是“AI+健康服務”模式做支撐，簡單來說，公司構建起了流量到留量的健康生態系統。

說到輕松健康，不能不提創始人楊胤。其曾就職于IBM中國分部，2002年加入IDG Inc，最后出任副總裁。2014年互聯網眾籌風口興起，楊胤以天使投資人身份投資了大病求助平臺輕松籌。2024年又主導輕松健康剝離輕松籌業務，公司主營業務演變為健康科普和保險，圍繞用戶健康管理、醫療服務與保險服務協同，持續推進AI技術的場景落地應用。

具體來看，健康科普發揮著重要前端作用，也是公司第一大營收來源，以2025上半年為例，數字營銷（科普服務）收入達4.44億元，占總營收的67.7%。除了產生收入，更重要的是建立品牌信任，用戶通過專業科普內容認可平臺的專業性，繼而接受后續的健康服務和保險產品。

中端的健康服務板塊，包括早期疾病篩查推廣及咨詢服務，同期收入3669萬元，占總營收5.6%。該板塊深度鏈接用戶，將內容層面關注轉化為實際的健康管理行為。后端保險業務，不僅是變現手段，還是長期健康管理工具，能增強用戶黏性。同期收入1.5 億元，占總營收22.9%。截至2025年6月末，輕松健康已與58家保險公司合作，提供294款保險產品，較半年前增加28款產品和17家合作伙伴。

至此，前端科普引流、中端服務深化、后端保險粘性構成了一個完整閉環，用戶因內容而來、服務而留、保障而久。隨著用戶生命周期價值提升，輕松健康核心商業價值隨之水漲船高。

一如招商證券研報分析指出，輕松健康成功完成從“眾籌平臺”向“AI+健康服務+保險保障”閉環生態轉型，健康服務收入占比顯著提升，看好公司在多支付方結構支撐下的長期商業韌性與抗周期能力。

上升至行業視角，市場需求疊加政策紅利，輕松健康正站在價值爆發前夜。沙利文報告顯示，中國綜合健康服務及健康保險服務市場已從2020年的6.23萬億元增至2024年的8.15萬億元，預計2029年將達11.8萬億元，按收入計，2024年輕松健康在中國數字綜合健康服務及健康保險服務市場排名第十，在中國數字健康服務市場排名第七。截至2025年6月，輕松健康注冊用戶數達1.68億。

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握緊AI時代螺旋 再創新高

打深一度看，能脫穎而出躋身頭部，離不開戰略前瞻、趨勢卡位。科技與醫療深融背景下，人工智能正快速走入臨床決策核心環節，2025年11月國家衛健委等多部門又發布《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，進一步明確了產業發展路徑。

這波大紅利，率先利好有先發優勢的企業。以輕松健康旗下“證元芳”為例，其以循證醫學方法論為核心設計邏輯，為醫生提供可解釋、可驗證、可追溯的醫學決策支持，從機制上阻斷AI在醫學場景中可能出現的“幻覺”，憑借建立臨床決策更高安全邊界，被譽為中國版OpenEvidence。

實際應用方面，“證元芳”打造了全場景能力矩陣，診前支持多學科會診所需的文獻綜述與循證整理；診中輔助識別藥物相互作用、解讀復雜檢查結果，并提供基于指南的參考路徑；診后則支持全病程管理中的證據更新與風險提示，幫助醫生更高效地進行持續管理。

甚至，針對令不少醫生頭疼的復雜疑難病例，“證元芳”實現了跨語種文獻檢索，能對不同數據庫與研究體系的證據進行結構化整合。獨特的“反向追問”機制，更讓AI升級為參與臨床思考過程的協作型智能助手。

功能拉滿、戰力出眾，也是厚積薄發的結果。2022年至2024年，輕松健康研發開支分別達5281.7萬元、6138.9萬元及7203.7萬元。截至2025年6月30日，公司已擁有58項發明專利、39項軟件著作權，6個算法完成網信辦備案。可以說，研發投入的持續加碼為產品力、盈利性提升提供了技術支撐。

行業分析師孫業文表示，“證元芳”只是縮影，輕松健康講述的是一個打造“中國版聯合健康”、融合“健康管理+保險保障”的長期故事。憑借深化技術、服務布局、賽道卡位、AI生態賦能，公司若能持續握緊AI時代螺旋，推動醫療資源下沉與行業升級，構建起愈發成熟的全生命健康生態，平臺價值將進一步釋放，業績估值有望再創新高。

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跨越四重壓 價值遠航新起點

前景足夠誘人可期。但還是那句話，越是形勢向好越要居安思危。再次審視輕松健康，順風順水之余，一些不足隱患也需公司注意。畢竟市場競品都沒閑著，作為新興科技企業，不斷進化臻于完善才是持續領先之道。

首先，存在償債壓力。雖然負債率整體下降但仍處高位：2022年到2024年分別為302.62%、269.57%、276.80%，2024年末總負債19.08億元、現金為3.63億元，2025上半年為3.15億元。

其次，盈利水平有待進一步提升。以毛利率為例，2022年為82.74%，2023年降至80.00%，2024年進一步滑至38.31%、同期凈利潤率僅1.10%，好在2025上半年凈利大增，凈利率也大幅攀升，可能否持續仍需時間觀察。

再者，用戶活躍度待激活、合規底盤待夯實。招股書顯示，2025年6月輕松健康注冊用戶數達1.68億，可活躍用戶從2022年的7050萬名,降至2024年前三季的5000萬名。

據鈦媒體、中國報道雜志，2024年6月，輕松健康將輕松籌及朵爾醫院業務整體剝離出上市主體。這一動作讓其更加合規規范助力上市成功，但也付出了代價，平臺活躍用戶下降，用戶人均停留時長從數分鐘降至約30秒。

另一廂，一些產品爭議值得企業審視。瀏覽黑貓投訴，截止2026年3月18日，輕松保嚴選累計相關投訴1905條，涉及亂扣費、欺詐銷售等質疑。

（以上投訴均經過平臺審核）

誠然，用戶千人千面、人人滿意并不現實,上述投訴或有偏頗片面處。可醫療健康業重體驗、強口碑也是不爭事實,多些俯身傾聽、查缺補漏、筑牢籬笆，同樣是一種提升途徑。

最后，警惕資本泡沫，模式自證在路上。輕松健康上市以來股價大漲，折射了市場對其合規突圍的短期認可，但商業模式的長期背書仍需持續自證。所謂期望越大、要求越高、責任越大，如何實力匹配估值、規避股價大起大落，是公司又一課題。

行業分析師王婷妍表示，剝離“輕松籌”后，輕松健康表面失去一個與C端用戶的連接點，而新推出的AI產品又需廣泛的客群支持以及運用場景。盡管公司開始將AI商業化意圖投向B端市場，可也要直面其它帶有健康服務起家的醫療公司、險企競爭，該曲線成長肩負重任。

值得關注的是，公司研發投入占比下滑，從2022年的13.4%降至2025上半年的5.4%。身處AI賽道巨頭林立，這對其“AI+健康服務”新敘事是否加分項呢？

整體來看，剝離輕松籌后輕松健康完成了一次華麗轉身，股績雙紅形勢大好。背后得益于醫療AI領域的硬核技術創新與提前卡位布局，構建起前中后端商業閉環壁壘。但這不代表無懈可擊，從負債到盈利持續性，從用戶活躍度到經營合規性，公司需要價值自證、查漏補缺的地方還有很多。

一句話，經營企業如逆水行舟、不進則退。完成資本“三級跳”，只是輕松健康價值遠航的新起點，實力能否匹配期待？股績能否一直雙紅下去？輕松健康的市場答卷剛剛展開。

本文為首財原創