雍禾醫(yī)療業(yè)績轉(zhuǎn)盈：短期“止血”成功，長期“造血”待考

雍禾醫(yī)療連續(xù)三年虧損之后，終于出現(xiàn)了一絲轉(zhuǎn)機(jī)。

根據(jù)雍禾醫(yī)療盈利預(yù)告，預(yù)計2025年度凈利潤不少于7000萬元，一舉扭轉(zhuǎn)2024年度高達(dá)2.27億元的巨虧局面，結(jié)束了連續(xù)三年的虧損狀態(tài)，給陷入困境的自己帶來了希望。

圖源：雍禾醫(yī)療集團(tuán)公告

雍禾醫(yī)療業(yè)績的好轉(zhuǎn)給市場帶來了一些希望，股價也有過短暫的回升，但是喧囂過后疑慮依然存在。其扭虧為盈主要是通過成本控制實(shí)現(xiàn)短期止血，能否真正構(gòu)建起高質(zhì)量的長期“造血”能力，還是一個難題。

一場“關(guān)店降費(fèi)”的財務(wù)修復(fù)

雍禾醫(yī)療的利潤回升不是因?yàn)闋I收增長，而是通過降低運(yùn)營成本、提高效率來實(shí)現(xiàn)的。

2025年上半年，毛發(fā)健康市場不斷擴(kuò)大，但雍禾醫(yī)療的營收卻出現(xiàn)了下滑，形勢不太樂觀。根據(jù)2025年中報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年?duì)I業(yè)收入為8.62億元，同比下降了4.22%，與行業(yè)發(fā)展的大勢背道而馳。

圖源：雍禾醫(yī)療集團(tuán)2025年上半年財報

其營收下降的主要原因是植發(fā)業(yè)務(wù)中出現(xiàn)了“數(shù)量增加但價格下降”的情況。2025年上半年，雍禾醫(yī)療植發(fā)服務(wù)的消費(fèi)者人數(shù)由2024年同期的29272人增加到33504人，增長了14.5%。但是業(yè)務(wù)客單價卻從22987元下降到了19761元，降幅超過了14%。

這一現(xiàn)象背后，是行業(yè)競爭加劇與品牌溢價能力減弱的雙重擠壓。醫(yī)美機(jī)構(gòu)的植發(fā)部、民營連鎖機(jī)構(gòu)等市場參與者的數(shù)量不斷增加，行業(yè)價格戰(zhàn)愈發(fā)激烈，雍禾醫(yī)療的價格優(yōu)勢逐漸減弱，品牌溢價空間也不斷縮小，最終出現(xiàn)“客流量上升而收入下降”的情況。

在營收增長乏力的情況下，雍禾醫(yī)療利潤轉(zhuǎn)正只能依靠“節(jié)流”。

一是，雍禾醫(yī)療收縮了戰(zhàn)線，關(guān)掉了一些低效門店。截至2025年2月底，其共有62家植發(fā)機(jī)構(gòu)、7家史云遜獨(dú)立門店，較2023年底的75家植發(fā)機(jī)構(gòu)減少了。這不是簡單的“瘦身”，而是資源的重新集中，關(guān)閉低客流、低效益的門店，將資源投入到高潛力地區(qū)，優(yōu)化門店布局以提升單店的運(yùn)營效率。

二是，雍禾醫(yī)療減少銷售及管理費(fèi)用，因此費(fèi)用率也下降了。

按照財報預(yù)測，到2025年雍禾醫(yī)療的銷售和營銷費(fèi)用、一般及行政費(fèi)用將比去年同期減少5.0%-6.0%、2.0%-3.0%。短期內(nèi)，“收縮防御”策略使報表更整潔，但是市場覆蓋范圍也有所縮小。

更值得關(guān)注的是研發(fā)費(fèi)用持續(xù)減少。2025年上半年雍禾醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用由1243萬元降為905萬元，下降了27%。植發(fā)行業(yè)逐漸向AI診療、毛囊再生等高端技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展，研發(fā)投入不足將可能成為影響其未來競爭力的重要因素。

總的來說，雍禾醫(yī)療2025年的業(yè)績逆轉(zhuǎn)靠是一場常規(guī)的“關(guān)店降費(fèi)”財務(wù)修復(fù)。

從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精細(xì)化運(yùn)營”

雍禾醫(yī)療在遭遇增長瓶頸之后也意識到，單純地擴(kuò)張已經(jīng)無法適應(yīng)市場變化，于是開始嘗試戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以尋找新的增長機(jī)會。

一方面，雍禾醫(yī)療正嘗試擺脫對于單一植發(fā)手術(shù)的依賴，建立起了“植發(fā)+養(yǎng)固+假發(fā)”一體化的服務(wù)生態(tài)。

圖源：雍禾醫(yī)療官網(wǎng)截圖

女性市場對于雍禾醫(yī)療的戰(zhàn)略突圍起著至關(guān)重要的作用。“她經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，讓女性對毛發(fā)健康的關(guān)注從治療脫發(fā)轉(zhuǎn)向了美學(xué)提升，進(jìn)而催生出一個巨大的美學(xué)植發(fā)藍(lán)海市場。據(jù)國際毛發(fā)移植協(xié)會（ISHRS）的數(shù)據(jù)，2024年接受女性植發(fā)手術(shù)的人數(shù)比2021年增長了16.5%。

雍禾醫(yī)療抓住了這個趨勢，推出了一個專門為女性打造的品牌“發(fā)之初”，把頻率不高的植發(fā)手術(shù)變成高頻的全生命周期毛發(fā)健康管理體系，深挖用戶長期價值，形成了自己獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

另一方面，雍禾醫(yī)療還創(chuàng)新地采用了“天網(wǎng)+地網(wǎng)”的雙線運(yùn)營模式，線上與線下相互配合、優(yōu)勢互補(bǔ)，用更高效、輕資產(chǎn)的方式覆蓋了所有用戶。

“地網(wǎng)”重視中心城市的院部建設(shè)，將優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源向一線、二線城市以及核心城市聚集，避免醫(yī)療資源被稀釋，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量與效益?！疤炀W(wǎng)”則以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為核心，搭建起線上服務(wù)平臺，覆蓋更多下沉市場。

此外，雍禾醫(yī)療自研的“禾帆”系統(tǒng)把AI技術(shù)應(yīng)用到了提高診斷、美學(xué)設(shè)計等環(huán)節(jié)的效率及標(biāo)準(zhǔn)化上，這是提升其醫(yī)療屬性、優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一步。

從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營，雍禾醫(yī)療的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不但為突破增長瓶頸提供了出路，也指明了毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展方向。

雙重挑戰(zhàn)：人才流失與合規(guī)風(fēng)險

雖然戰(zhàn)略藍(lán)圖已經(jīng)繪出，但是雍禾醫(yī)療的轉(zhuǎn)型之路并不平坦，兩個核心問題仍然沒有解決。

第一點(diǎn)是人才流失帶來的長期風(fēng)險。醫(yī)生是毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)的核心競爭力，醫(yī)生團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定程度直接關(guān)系到企業(yè)的存亡。

但是遺憾的是，雍禾醫(yī)療目前正面臨著核心醫(yī)療人才流失的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。到2024年底為止，公司的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)總?cè)藬?shù)由2023年的1612人減少到了1401人。醫(yī)生的數(shù)量也從350人減少到了242人，減少了30%以上。

成熟醫(yī)生的流失不但直接削弱了醫(yī)療服務(wù)的能力，還可能帶走客戶資源，甚至產(chǎn)生新的競爭對手。打造完善培訓(xùn)體系、優(yōu)化激勵機(jī)制、構(gòu)建明確的成長路徑，留住核心醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，是雍禾醫(yī)療轉(zhuǎn)型能否實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵所在。

第二點(diǎn)是合規(guī)經(jīng)營以及品牌信譽(yù)所面臨的挑戰(zhàn)。長期以來，雍禾醫(yī)療采用“輕研發(fā)、重營銷”的方式來奪取市場，雖然這種方式為公司帶來了一定的流量和收入，但是也造成了信任危機(jī)，監(jiān)管趨嚴(yán)和消費(fèi)者理性意識的提高，使這些隱患逐漸顯現(xiàn)出來。

在合規(guī)性方面，雍禾醫(yī)療旗下多家分支機(jī)構(gòu)曾因涉嫌違規(guī)操作而被處以行政處罰，觸碰了行業(yè)監(jiān)管的紅線。

比如：2024年3月21日，石家莊市橋西區(qū)市場監(jiān)督管理局依法責(zé)令石家莊雍禾醫(yī)療服務(wù)有限公司橋西醫(yī)療美容診所改正違法行為，并作出了沒收涉案產(chǎn)品、處以罰款24.24萬元的行政處罰決定。

在品牌信譽(yù)方面，消費(fèi)者不斷投訴也進(jìn)一步損害了其市場公信力。黑貓投訴等公開平臺上有用戶反映，在廣州雍禾植發(fā)接受服務(wù)時遭遇了虛假宣傳和夸大療效的問題，被誘導(dǎo)下單后經(jīng)歷了兩個療程的治療仍未達(dá)到承諾的效果，并且之后也沒有得到全額退款。

圖源：黑貓投訴平臺

在消費(fèi)者越來越理性、監(jiān)管也越來越嚴(yán)格的情況下，雍禾醫(yī)療想要重塑醫(yī)療專業(yè)形象，修復(fù)品牌信譽(yù)，可能要比短期的財務(wù)盈利更為艱難。

小結(jié)

雍禾醫(yī)療扭虧為盈，是因?yàn)槠湓诿鎸κ袌霏h(huán)境變化時采取了戰(zhàn)略收縮和調(diào)整的措施，從而給公司提供了喘息的機(jī)會。

財務(wù)報表的修復(fù)只是一小步。真正的考驗(yàn)是它是否能用這段時間，把“降本”節(jié)省下來的資源用到“增效”、“創(chuàng)新”上去，解決人才流失和合規(guī)短板的問題，并且驗(yàn)證自己的消費(fèi)醫(yī)療平臺新模式。

只有當(dāng)雍禾醫(yī)療的增長邏輯不再依靠關(guān)店、壓縮成本來維持，而轉(zhuǎn)向技術(shù)壁壘、服務(wù)口碑以及健康的用戶復(fù)購率的時候，才可以說它真正實(shí)現(xiàn)了穿越周期的蛻變。