頭部運動服飾零售商業績遇冷，耐克、阿迪達斯不再是“搖錢樹”？

2025年，運動服飾零售巨頭寶勝國際交出近10年最差成績單：全年營收為171.32億元，同比下滑7.2%；公司擁有人應占溢利為2.11億元，同比大幅下跌57.1%。

這份財報直觀折射出行業承壓的現狀。在國際大牌光環褪色、消費市場分化的多重因素影響下，以寶勝國際為代表的傳統運動服飾經銷商正站在戰略轉型的關鍵“十字路口”。

業績下滑

財報顯示，2025年，寶勝國際的核心盈利指標近乎全線下滑：經營溢利達3.62億元，同比大幅下降49%；毛利率為33.5%，同比下滑0.7個百分點。對比歷史峰值則更顯頹勢，2019年公司擁有人應占溢利曾達到8.33億元，如今卻僅約為當年的四分之一。

寶勝國際2025年業績數據。（圖片截自財報）

根據財報，集團業績下滑的核心原因是庫存、線下渠道兩大板塊的不良表現。庫存層面，年末庫存金額同比微增至50.2億元，平均庫存周轉期從2024年的145天進一步增長至160天。寶勝國際在財報中稱，集團根據市場動態調整折扣促銷策略，把握各大平臺節慶大促銷的機會，但折扣壓力和銷售規模下降影響了集團獲利表現。

在綜合渠道方面，其線下銷售持續萎縮，全年直營店相較年初凈減少138家，總店數降至3310家。線下同店銷售也出現了10%—20%的下滑。盡管寶勝國際試圖借助加盟伙伴覆蓋各級市場，但低線城市的客流量依然不佳，大幅影響了線下渠道的表現。

此外，公司現金流狀況也釋放出一定信號。雖然財報提到集團財務狀況維持穩健狀態，但在2025年末，其銀行結余及現金為18.22億元，同比下降32.6%，現金儲備出現縮水。現金流的快速收緊，或將削弱企業應對市場波動、投入轉型布局的能力，而在渠道優化需要持續投入的情況下，其經營韌性面臨考驗。

轉型自救

深度綁定耐克、阿迪達斯等頭部運動品牌，曾經讓寶勝國際穩居國內運動零售第一梯隊，實現規模與利潤雙增長。但隨著國際品牌在華市場競爭力減弱、本土化品牌崛起，單一依賴頭部品牌的路徑開始反噬。寶勝國際被迫開啟“祛魅”之旅，努力擺脫依附狀態。

轉型的核心動作，是打造多元化代理品牌矩陣，尋找新的業績增長點。其中，韓國瑜伽品牌XEXYMIX被寶勝國際視為重點培育對象，以此切入大眾瑜伽與輕運動服飾賽道。據了解，該品牌被市場稱作“平價版lululemon”，以高性價比、亞洲板型適配、社媒營銷“種草”為核心優勢。同時，公司同步加碼休閑運動品牌PONY 1972和戶外賽道品牌Dynafit，構建新品牌組合，試圖覓得新增長引擎。

但轉型之路挑戰重重，新品牌短期內難以扛起重任。業內人士表示，打造成熟的垂直運動品牌需要長期的品牌運營與用戶培育，而XEXYMIX、PONY 1972等新品牌目前的市場認知度有限。此外，國內瑜伽服飾賽道競爭也日趨激烈，新品牌突圍存在挑戰。

為擺脫困境，寶勝國際在財報中明確了渠道調整的戰略方向。在線下零售方面，升級“勝道倉”等多品牌奧萊店網絡，通過奧萊渠道高效消化庫存，同時依托奧萊平臺孵化新品牌，實現去庫存與營收補充的雙重目標。而在線上業務方面，寶勝國際已取得進展，2025年，其全年直播銷售同比增長超過70%。寶勝國際表示，將進一步優化抖音、小紅書等電商內容，延續線上業務的發展勢頭。

運動零售雙龍頭“同難殊途”

作為國內運動服飾零售另一龍頭企業，滔搏體育的業績表現與策略調整，被普遍視作寶勝國際的重要參照。在行業環境、消費環境持續變化的共性挑戰下，這場行業寒冬對所有企業的影響無一例外。

滔搏最新2025/2026財年業績報告顯示，截至2025年8月31日，公司上半財年收入達122.99億元，同比下滑5.79%，歸母凈利潤為7.89億元，同比下降9.69%；而在截至2025年11月30日的第三財季，公司零售及批發業務的總銷售額同比錄得高單位數下跌，業績壓力同樣顯著。

面對業績壓力，兩家龍頭在新品牌布局上選擇了差異化路徑：寶勝國際聚焦瑜伽、休閑、戶外等多元化賽道；滔搏則專注于專業跑步與高端戶外，先后攬下并獨家運營norda、Norr?na、Soar、Ciele Athletics等垂類高端品牌，發力細分專業運動市場。

與此同時，滔搏也正加速向“一站式運動零售運營商”轉型，不再滿足于傳統品牌代理，而是著力構建全鏈路服務能力。據了解，目前，耐克在中國核心商圈的不少門店建設與運營均由滔搏主導。滔搏國際高級副總裁張強表示，公司正從貨品中轉站，轉向具備市場洞察、場景運營、用戶鏈接能力的生態運營商。

業內人士分析，過去“拿品牌、開店鋪、賺差價”的傳統經銷模式，在消費升級、品牌直營化、市場多元化的沖擊下，已逐漸失去增長動能。未來，運動零售經銷商想要破局，需用專業運營能力構建不可替代的核心價值，如此才能在行業洗牌中站穩腳跟。（記者 王怡菲）

來源：中國商報