東吳證券擬收購東海證券83.77%股權，投資者為何“用腳投票”？

東吳證券收購東海證券的收購細則出爐，股權交易比例從26.68%擴大至83.77%。

文/每日財報 楚風

東吳證券收購東海證券控制權的預案出爐。3月13日晚，東吳證券披露收購預案稱，公司擬以發行股份及支付現金的方式，收購東海證券約15.54億股，占其總股本83.77%。3月2日，東吳證券就宣布收購東海證券，兩家股票都停盤。

復盤后，兩者二級市場表現截然不同。東吳證券股價大跌逾7%，東海證券在新三板一度大漲近20%，然后持續回落。市場表現或反映出，投資者對東吳證券收購東海證券的事宜并不認可。

《每日財報》注意到，東吳證券和東海證券均屬于江蘇本土的證券公司，完成整合后將有利于補全在本土市場的布局，東吳證券的資產規模有望超過2700億元。

兩家公司業績在2025年均實現快速增長。其中，東吳證券預計2025年凈利潤同比增長45%到55%，其中第四季度業績增速較前三季度有所放緩；2025年中期，東海證券的投資銀行和資產管理業務收入均減少。

收購細則出爐，投資者不買賬？

東吳證券早有收購擴張的意圖。早在2023年3月，民生證券34.71億股股權掛牌于京東拍賣平臺，起拍價為58.65億元，國聯證券、浙商證券、東吳證券等3家券商入局競拍。經過162次加價后，國聯證券以91.05億元拍下民生證券，合并為國聯民生。

東吳證券出局民生證券后，這次盯上東海證券。3月2日，東吳證券發布股票停牌公告，宣布購買東海證券的控制權。

3月13日晚，東吳證券披露收購預案，公司擬以發行股份和支付現金的方式收購東海證券83.77%的股份，交易對象為常州投資集團有限公司等61名股東。以東海證券總股本計算，涉及股份約15.54億股。

交易預案顯示，東吳證券采用兩種支付方式：針對持有東海證券66.5%的股東，以發行股份方式支付支付標的資產92%的交易價款，以現金支付方式支付標的資產8%的交易價款；其余17.28%以發行股份方式支付標的資產100%的交易價款。

此外，經雙方協商，本次交易發行價格為定價基準日前20個交易日東吳證券的股票交易均價，即9.46元/股。截至公告日，上述交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，交易標的資產的預估值及交易價格尚未確定。

《每日財報》注意到，東吳證券和東海證券都是江蘇本土的證券公司，前者實際控制人屬于蘇州國資委，后者實際控制人屬于常州國資委，兩者都是省內國資控股企業。由此可見，該交易的背后是蘇州和常州兩地國有資源的整合。

東海證券在常州本土及長三角地區具有較大影響力，有利于補全東吳證券在蘇南地區的布局。東吳證券表示，本次交易將有助于公司將核心根據地由蘇州拓展至蘇錫常都市圈，從而壯大在長三角主戰場的綜合競爭力。

此外，東吳證券收購東海證券后，資本實力將明顯增強。2025年三季度末，東吳證券總資產為2169.60億元，而東海證券2025年中期總資產為570.98億元，合并后資產總額有望突破2700億元。

3月16日，東吳證券和東海證券復牌，兩者二級市場走勢截然不同。東吳證券股價收盤大跌7.10%，股價跌至8.63元/股，而在新三板掛牌的東海證券盤中一度大漲近20%，收盤漲8.61%。市場表現或反映出投資者對上述交易并不認同。

《每日財報》查詢發現，東吳證券停牌公告和收購預案出現顯著差異。停牌公告顯示，公司擬購買常投集團所持有標的公司26.68%股權，以獲得標的公司控制權；收購預案則將收購股權比例擴大至83.77%，收購對象增加至61名。

東吳證券業績增速放緩，

東海證券遭遇合規處罰

經歷2025年股市走強，東吳證券和東海證券的業績均實現較大幅度增長。從已披露的財報來看，2025年前三季度，東吳證券實現營收和凈利潤分別同比增長35.45%和60.23%，2025年中期，東海證券實現營收和凈利潤分別同比增長38.07%和231.01%。

相對于2025年前三個季度，東吳證券第四季度凈利潤增速或有所放緩。根據東吳證券披露的業績預告，公司預計2025年實現凈利潤為34.31億元到36.68億元，同比增長45%至55%。

以此計算，預計東吳證券2025年第四季度實現凈利潤為4.96億元至7.33億元，較2024年同期增長-7.22%至37.11%。2025年前三個季度，東吳證券實現凈利潤分別為9.80億元、9.52億元和10.03億元，分別同比增長114.86 %、34.20%和50.56%。

分業務來看，2025年中期，東吳證券旗下主要業務的收入均實現增長。其中，投資交易業務實現收入為21.10億元，同比增長69.69%，但營業成本同比減少39.07%，反映出該業務的盈利能力增強。

此外，財富管理、投資銀行和資管管理業務的收入亦有所增長，其中財富管理業務收入為16.56億元，同比增長21.58%。

再看東海證券，2025年中期，其凈利潤大幅增長，其一因素是建立在較低的業績基數之上。2024年中期，東海證券實現凈利潤同比下滑52.44%。此外，東海證券的證券經紀業務收入大幅增長，有利提振整體業績水平。

2025年中期，東海證券的證券經紀業務收入為3.88億元，同比增長48.60%。期貨經紀業務實現收入為1.75億元，同比增長37.29%。

不過，東海證券的投資銀行和資產管理業務收入均出現下滑。其中，投資銀行業務實現收入為5827萬元，同比下降55.35%。資產管理業務實現收入為810萬元，同比下降52.94%。

證券經紀和期貨經紀業務具有很強的周期性，這就意味著東海證券主要靠市場活躍獲得業績增長。東吳證券亦發出風險警示，東海證券的主要業務與證券市場周期性變化、行業監管政策等因素密切相關，市場若不景氣或短期劇烈波動，將對其經營業務造成不利影響。

此外，東海證券還遭受重大合規處罰。2025年8月，東海證券收到中國證監會《行政處罰決定書》，其在擔任金洲慈航集團股份有限公司2015年重大資產重組獨立財務顧問的項目中，存在重大遺漏、虛假記載，在獨立財務顧問業務中未勤勉盡責。

因此，中國證監會決定對東海證券責令改正，沒收業務收入1500萬元，并處以4500萬元的罰款。

總的來看，東吳證券收購東海證券83.77%股權，是江蘇本土券商的國有資源整合，有利于發揮協同效應，實現業務布局、資源稟賦和服務能力的優勢互補。不過，市場對該交易事宜并不看好，投資者“用腳投票”，東吳證券股價大跌。

丨每財網&每日財報聲明

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