吉利穿越周期：302萬輛背后的體系力革命

2025年，中國汽車產(chǎn)業(yè)在激烈的存量競爭中步入深度調(diào)整期。當(dāng)多數(shù)車企仍在價(jià)格戰(zhàn)的泥潭中掙扎時(shí)，資本市場卻在3月迎來一抹難得的“抬頭”信號(hào)。

恰逢“二月二，龍?zhí)ь^”， 吉利汽車 在財(cái)報(bào)窗口期股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，階段性沖高至19港元上方，領(lǐng)跑港股汽車板塊。

2026年3月18日，吉利汽車（00175.HK）發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，交出了一份令人矚目的答卷。2025年，吉利銷量302萬輛，同比增長39%；營收3452億元，同比增長25%；核心歸母凈利潤144.1億元，同比增長36%。這三組數(shù)字背后，源于吉利汽車高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略定力，更是"一個(gè)吉利"協(xié)同效應(yīng)全面激活后的體系力爆發(fā)。

尤為值得關(guān)注的是，吉利核心利潤增速持續(xù)跑贏營收增速，核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。這意味著吉利不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張，更完成了盈利能力的質(zhì)變。

同時(shí)，吉利新能源滲透率首次突破55%，極氪品牌第四季度盈利轉(zhuǎn)正，海外銷量達(dá)42萬輛，這種多元化市場結(jié)構(gòu)與油電并舉戰(zhàn)略，讓吉利在行業(yè)周期波動(dòng)中展現(xiàn)出罕見的韌性。

在汽車行業(yè)從"電動(dòng)化"向"智能化"轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，吉利的2025年財(cái)報(bào)揭示了一個(gè)重要命題：穿越周期的企業(yè)，靠的不是單點(diǎn)突破，而是體系力的持續(xù)構(gòu)建。而當(dāng)規(guī)模效應(yīng)與戰(zhàn)略整合紅利進(jìn)入爆發(fā)期，也暗示吉利或?qū)⒃谖磥沓掷m(xù)保持高質(zhì)量增長態(tài)勢(shì)。

利潤“加速度”

2025年汽車行業(yè)普遍面臨"增收不增利"困境的，日前，乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹在談及中國汽車行業(yè)利潤現(xiàn)狀時(shí)表示，整車企業(yè)“慘不忍睹?！钡嚨呢?cái)務(wù)表現(xiàn)堪稱逆勢(shì)突圍的典范。

2025年吉利營業(yè)收入3452億元，同比增長25%，實(shí)現(xiàn)"高規(guī)模+高增速"的雙高式成長，連續(xù)五年穩(wěn)定增長。但更值得深入剖析的是，其核心歸母凈利潤達(dá)144.1億元，同比增長36%，利潤增速顯著高于收入增速11個(gè)百分點(diǎn)。這一財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，折射出吉利盈利模式的深層變革。

從盈利能力指標(biāo)來看，吉利整體毛利率穩(wěn)步提升至16.7%，核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。這三個(gè)維度的同步改善，表明吉利的盈利增長并非依賴規(guī)模擴(kuò)張的簡單疊加，而是源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與運(yùn)營效率提升的雙重驅(qū)動(dòng)。

在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的背景下，吉利能夠維持毛利率的穩(wěn)定提升，說明其品牌溢價(jià)能力與成本控制能力已形成良性循環(huán)。

現(xiàn)金流的穩(wěn)健性同樣值得關(guān)注。截至2025年末，吉利總現(xiàn)金水平達(dá)682億元，創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)較低水平。充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備為企業(yè)穿越行業(yè)周期提供了充足的財(cái)務(wù)緩沖，也為后續(xù)技術(shù)研發(fā)與全球化布局奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，吉利擬將每股派息提升51.5%至0.5港元，派息總額達(dá)53.9億港元，這一高額派息政策既體現(xiàn)了管理層對(duì)未來現(xiàn)金流的信心，也彰顯了與股東分享發(fā)展成果的誠意。

深入分析利潤增速跑贏營收的背后邏輯，"一個(gè)吉利"戰(zhàn)略整合帶來的規(guī)模效應(yīng)是關(guān)鍵變量。通過品牌整合驅(qū)動(dòng)資源高效利用，吉利全年行政費(fèi)用率、研發(fā)投入比、銷售費(fèi)用率分別下降17.1%、13.5%、0.7%。

費(fèi)用端的系統(tǒng)性收縮對(duì)盈利形成有力支撐，這種"降本增效"并非簡單的成本削減，而是基于協(xié)同效應(yīng)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。當(dāng)四大品牌深度共享"全域AI"技術(shù)底座和"全域安全"體系時(shí)，研發(fā)投入的效率被最大化，技術(shù)賦能的邊際成本被顯著攤薄。

從資本市場的視角審視，吉利2025年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)標(biāo)志著其從"規(guī)模驅(qū)動(dòng)"向"質(zhì)量驅(qū)動(dòng)"的轉(zhuǎn)型完成。核心利潤增速持續(xù)高于營收增速，意味著企業(yè)已進(jìn)入盈利質(zhì)量提升的良性軌道。在行業(yè)估值普遍承壓的背景下，這種盈利能力的質(zhì)變有望重構(gòu)吉利的估值邏輯，為投資者提供更具確定性的價(jià)值回報(bào)。

油電兩條腿，穿越周期

2025年，吉利汽車總銷量達(dá)302萬輛，同比增長39%，首次突破300萬輛大關(guān)，市占率首次超過10%。如此高的銷量，并非單一賽道的爆發(fā)式增長，而是油電多元化戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。

2025年吉利新能源銷量168.8萬輛，同比暴增90%，成為公司增長的核心驅(qū)動(dòng)力。吉利新能源車滲透率首次過半，并高達(dá)56%，標(biāo)志著吉利在電動(dòng)化轉(zhuǎn)型上取得了階段性勝利。

在行業(yè)普遍唱衰燃油車的輿論環(huán)境中，吉利堅(jiān)持"油電并舉"的多元化戰(zhàn)略，吉利從2021年提出"兩個(gè)藍(lán)色吉利行動(dòng)計(jì)劃"開始，就堅(jiān)持i-HEV油混技術(shù)、全固態(tài)電池、第五代甲醇電動(dòng)技術(shù)等多能源技術(shù)路線并行，構(gòu)建起覆蓋純電、插混、增程、甲醇的"全棧技術(shù)體系"。

2025年吉利的燃油車基本盤穩(wěn)中有進(jìn)，"中國星"系列年銷量突破121萬輛，穩(wěn)居自主品牌燃油車第一，成為吉利的"現(xiàn)金奶牛"。這種"雙輪驅(qū)動(dòng)"的銷量結(jié)構(gòu)，讓其在新能源投入高峰期仍能保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健，避免了激進(jìn)轉(zhuǎn)型可能帶來的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，與一種新勢(shì)力長期陷入虧損行程鮮明對(duì)比。

從市占率角度看，吉利10%以上的市占率意味著其已建立起顯著的市場影響力。在302萬輛的銷量規(guī)模下，吉利的供應(yīng)鏈議價(jià)能力、渠道覆蓋效率、品牌認(rèn)知度都形成了正向循環(huán)。其規(guī)模效應(yīng)的釋放不僅降低了單位成本，當(dāng)部分車企因銷量下滑而陷入惡性價(jià)格競爭時(shí)，吉利可憑借穩(wěn)固的市場地位，能夠更從容地平衡銷量與利潤的關(guān)系。

海外市場的突破是吉利銷量結(jié)構(gòu)的另一大亮點(diǎn)。2025年海外銷量42萬輛，再創(chuàng)新高；更值得關(guān)注的是，吉利2025年海外新能源銷量達(dá)12.4萬輛，同比增長240%。2026年前兩個(gè)月，單月出口連續(xù)超6萬輛，同比大漲129%。

這不僅表明吉利新能源產(chǎn)品的全球競爭力正在快速提升，同時(shí)相較價(jià)格戰(zhàn)激烈的國內(nèi)新能源市場，吉利新能源車出口大幅增長，也意味著帶來更多的利潤，分散了單一市場波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，吉利正從"國際貿(mào)易型"向"產(chǎn)品導(dǎo)向型"轉(zhuǎn)型，通過"吉利+極氪"雙品牌戰(zhàn)略，依托全球合作伙伴的資源優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建體系化的全球經(jīng)營能力、形成"多點(diǎn)開花"的全球化格局。吉利汽車集團(tuán)CEO、吉利汽車控股有限公司執(zhí)行董事淦家閱表示，吉利計(jì)劃2026年進(jìn)一步拓展海外市場，吉利品牌目標(biāo)開設(shè)1300家門店，極氪品牌計(jì)劃開設(shè)500家。

"一個(gè)吉利"，開始兌現(xiàn)

2025年吉利汽車財(cái)報(bào)最核心的敘事，是"一個(gè)吉利"戰(zhàn)略整合釋放的協(xié)同效能。

在2024年9月發(fā)布的《臺(tái)州宣言》戰(zhàn)略指引下，吉利體系基于戰(zhàn)略共識(shí)，堅(jiān)持深化協(xié)同體系，通過技術(shù)共享、供應(yīng)鏈聯(lián)合采購、渠道共建，將分散的品牌資源凝結(jié)成難以復(fù)制的"體系力護(hù)城河"。

例如，SEA浩瀚架構(gòu)向全品牌開放，旗下四大品牌更深度共享全域AI技術(shù)底座與全域安全體系，“三電”整合后通過規(guī)?；少弻?shí)現(xiàn)低于行業(yè)15%降本，極氪與領(lǐng)克渠道整合實(shí)現(xiàn)效率與市場觸達(dá)能力的雙重提升。

極氪2025年第四季度盈利轉(zhuǎn)正，是戰(zhàn)略整合成效的標(biāo)志性事件。作為集團(tuán)高端化戰(zhàn)略的核心載體，極氪的盈利轉(zhuǎn)正不僅證明了高端化路線的可行性，更通過并表顯著增厚上市公司利潤。

合并后極氪100%利潤納入吉利汽車并表（合并前為65.15%），回歸時(shí)機(jī)成熟，有力保障全體股東權(quán)益。極氪的盈利轉(zhuǎn)正助力吉利汽車核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)溢價(jià)打開市場更大空間。

研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化是協(xié)同效應(yīng)的另一體現(xiàn)。2025年研發(fā)總投入同比提升8.3%至219億元，多項(xiàng)技術(shù)成果落地。關(guān)鍵在于，四大品牌深度共享"全域AI"技術(shù)底座和"全域安全"體系，吉利全球全域安全中心落地、千里浩瀚智能輔助駕駛與FlymeAuto座艙規(guī)模上車。

這種技術(shù)共享模式，既保障了各品牌的差異性，又實(shí)現(xiàn)了研發(fā)效率的最大化。吉利控股行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅透露，在吉利和千里科技的共同努力下，根據(jù)目前的進(jìn)度，吉利汽車的智能駕駛有望在今年內(nèi)達(dá)到特斯拉目前FSD的水平。

費(fèi)用端的系統(tǒng)性下降則是協(xié)同效應(yīng)的直接體現(xiàn)。2025年吉利行政費(fèi)用率下降17.1%、研發(fā)投入比下降13.5%、銷售費(fèi)用率下降0.7%，這些數(shù)據(jù)也表明吉利亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并非盲目將本而來，而是資源整合帶來的效率提升和結(jié)構(gòu)性降本。

控股集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)的全面向好，進(jìn)一步驗(yàn)證了戰(zhàn)略整合的正確性。吉利遠(yuǎn)程在過去五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年度復(fù)合增長率超120%，連續(xù)4年穩(wěn)居行業(yè)年度冠軍。吉利科技集團(tuán)2025年凈利潤相比2024年增長了近三倍。這些業(yè)務(wù)板塊的自我造血能力，讓集團(tuán)進(jìn)入良性發(fā)展階段，為上市公司提供了更廣闊的價(jià)值想象空間。

從產(chǎn)業(yè)競爭的維度看，"一個(gè)吉利"構(gòu)建的體系力護(hù)城河具有難以復(fù)制的特性。因?yàn)榧夹g(shù)共享需要長期的戰(zhàn)略定力，供應(yīng)鏈整合則需要深厚的產(chǎn)業(yè)積累，渠道共建更需要強(qiáng)大的組織能力，這對(duì)其他任何一個(gè)車企而言，都不是易事。而當(dāng)吉利將這些要素做到系統(tǒng)性地整合后，其形成的競爭優(yōu)勢(shì)不是單一維度的，而是全方位的。

總結(jié)

回望2025年，吉利高質(zhì)量增長的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明，穿越周期的企業(yè)，靠的不是風(fēng)口上的投機(jī)，而是體系力的持續(xù)構(gòu)建。

展望2026年，行業(yè)競爭無疑會(huì)更加激烈，但吉利汽車集團(tuán)CFO戴永表示，公司將全面沖刺345萬年銷目標(biāo)。其中，極氪和領(lǐng)克銷量目標(biāo)分別為30萬輛、40萬輛，吉利銀河為155萬輛，吉利中國星目標(biāo)定為120萬輛，出口64萬輛，各品牌、各板塊和條線的目標(biāo)均有大幅增長。

這種信心顯然源于吉利"一個(gè)吉利"戰(zhàn)略整合釋放的協(xié)同紅利，油電多元化戰(zhàn)略構(gòu)建的技術(shù)護(hù)城河，全球化布局形成的市場韌性，共同構(gòu)成了其高質(zhì)量發(fā)展的底層邏輯。2026年，吉利進(jìn)入不惑之年，也將邁入"高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)階之年"。

當(dāng)全域AI技術(shù)體系大規(guī)模落地、全品牌高端化持續(xù)突破、全球化進(jìn)程加速推進(jìn)時(shí)，吉利的體系力優(yōu)勢(shì)將在長期競爭中持續(xù)釋放價(jià)值。在“汽車強(qiáng)國夢(mèng)”的時(shí)代使命下，這不僅是企業(yè)個(gè)體的成功，更是中國汽車產(chǎn)業(yè)走向成熟的標(biāo)志。