東方財富業績增長背后有何隱憂？

2025年，東方財富歸母凈利潤同比增長25.75%，但投資收益與公允價值變動收益合計額同比降29.72%，同時期末資產負債率同比上升

投資時間網、標點財經研究員 田文會

隨著股市回暖，東方財富信息股份有限公司（下稱東方財富，300059.SZ）2025年業績取得較快增長，但也存在投資相關收益下滑、資產負債率上升等問題。

據東方財富3月19日發布的2025年年報，當年該公司營業總收入同比增長38.46%，歸母凈利潤同比增長25.75%。而營業總收入之外的投資收益與公允價值變動收益合計額同比降29.72%，其中投資收益同比降16.3%、公允價值變動收益虧損2.81億元。投資收益下滑主要因處置衍生金融工具取得的投資收益虧損6.57億元，收益同比銳減10.14億元。

營業支出方面，東方財富2025年管理費用增長較快，同比增長16.78%。

2025年，東方財富資產負債率也出現上升。主要因流動負債同比增長32.18%，其中代理買賣證券款同比增長26.22%，應付短期融資券同比增長114.41%。與此相應，該公司2025年現金流中發債融資增長較快，發行債券收到的現金同比增長35.34%。

3月20日，東方財富股價隨大盤下跌，收跌5.25%，跌幅列券商板塊第一。

投資相關收益下降較快

東方財富2025年業績實現較快增長，但投資相關收益下滑較快。

東方財富2025年年報顯示，當年該公司營業總收入為160.68億元，同比增長38.46%；歸母凈利潤為120.85億元，同比增長25.75%。其中，東方財富全資子公司東方財富證券股份有限公司（下稱東方財富證券）2025年營業總收入為136.72億元，同比增長26.29%；凈利潤為88.78億元，同比增長24.57%。

東方財富2025年營業總收入之外，主要由證券業務產生的投資收益與公允價值變動收益合計額為23.69億元，同比降29.72%。其中，投資收益為26.5億元，同比降16.3%；公允價值變動收益為-2.81億元，上年為2.05億元。投資收益中，處置衍生金融工具取得的投資收益為-6.57億元，同比減少10.14億元，成為影響投資收益增長的最大因素。公允價值變動收益中，交易性金融資產公允價值變動收益為0.88億元，同比降76.41%；交易性金融負債公允價值變動收益為-1.58億元，上年為0.05億元。

與此相應，東方財富證券2025年投資收益與公允價值變動收益合計額同比降31.06%。

東方財富近幾年投資收益與公允價值變動收益合計額同比增速波動也較大。2022年—2024年增速分別為10.59%、100.18%、50.76%。

東方財富2025年營業總成本中，管理費用為27.21億元，同比增長16.78%。與此相應，同期東方財富證券的業務及管理費同比增長30.59%。

從業務分類上看，東方財富主要業務包括證券業務、金融電子商務服務業務、金融數據服務業務等。其中，證券業務主要通過東方財富證券、上海東方財富期貨有限公司等公司提供證券、期貨經紀等服務；金融電子商務服務業務主要通過上海天天基金銷售有限公司（下稱天天基金）提供基金銷售服務。

2025年，東方財富營業總收入（不含證券業務產生的投資收益及公允價值變動損益）構成中，證券業營業總收入同比增長47.59%，占比為78.02%，同比上升4.83個百分點；金融電子商務服務業營業總收入同比增長11.99%；金融數據服務業營業總收入同比增長25.18%。其中，與金融電子商務服務業對應的天天基金2025年營業總收入同比增長12.27%，凈利潤同比增長19.21%。

資產負債率攀升

東方財富2025年業績雖然增長較快，但背后也有賴于負債較快增長給予的支撐，同時也帶來資產負債率上升的后果。

據東方財富2025年年報，當年末，該公司資產負債率為76.62%，同比上升2.97個百分點。

2025年末，東方財富負債為3010.58億元，同比增長33.42%，主要因流動負債為2729億元，同比增長32.18%。流動負債中，代理買賣證券款為1410.82億元，同比增長26.22%；應付短期融資券為340.59億元，同比增長114.41%。這兩項負債增長成為該公司當年負債增長的最主要因素。非流動負債中，應付債券為279.39億元，同比增長48.21%。

與此相應，東方財富2025年籌資活動現金流入增長較快，達到638.7億元，同比增長28.99%。主要是發行債券收到的現金為609.12億元，同比增長35.34%。當年該公司籌資活動產生的現金流量凈額為240.13億元，也同比增長91.49%。

值得注意的是，東方財富2025年經營活動產生的現金流量凈額為-102.22億元，上年則為445.88億元。其中，經營活動現金流入523.75億元，同比降31.73%；經營活動現金流出625.97億元，同比增長94.81%。經營活動現金流入下滑較快主要因代理買賣證券收到的現金凈額為212.15億元，同比降55.74%。經營活動現金流出中，為交易目的而持有的金融資產凈增加額為280.67億元，同比增長43倍；融出資金凈增加額為219.76億元，同比增長70.97%。

東方財富投資收益與公允價值變動收益合計同比增速

數據來源：東方財富財報

投時關鍵詞：東方財富（300059.SZ）