分紅險(xiǎn)“安全墊”變薄 選產(chǎn)品要擦亮眼

記者 姜鑫

3月11日，互聯(lián)網(wǎng)中介平臺(tái)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人李女士在朋友圈發(fā)布了一則消息：復(fù)星保德信人壽演示利率高達(dá)4.25%的星福家朱雀版也將迎來下架倒計(jì)時(shí)。

2月6日，中英人壽上線了首款預(yù)定利率為1.25%的福滿佳C（悅享版）分紅產(chǎn)品，成為市場上首款預(yù)定利率跌破1.50%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。此后，不少互聯(lián)網(wǎng)中介平臺(tái)又掀起了一波炒停熱潮。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，目前，市場上仍有不少約預(yù)定利率為1.75%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品在售，也有幾家合資險(xiǎn)企在2025年下半年推出了預(yù)定利率為1.50%的產(chǎn)品。李女士在朋友圈提到的產(chǎn)品，是保證利率為1.75%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，她建議客戶抓住“末班車”機(jī)會(huì)。

當(dāng)前，多家險(xiǎn)企正籌備推出預(yù)定利率為1.25%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。這一調(diào)整意味著，曾被市場視作“類固收”替代品的分紅險(xiǎn)，正在經(jīng)歷深刻變革——險(xiǎn)企主動(dòng)調(diào)低保證收益，以降低剛性負(fù)債成本，同時(shí)釋放投資端空間，力圖用浮動(dòng)的投資收益來彌補(bǔ)保證收益的下降。

當(dāng)分紅險(xiǎn)保證收益的“安全墊”變薄，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力將更多依賴于險(xiǎn)企的實(shí)際投資表現(xiàn)。

從2.50%到1.25%

李女士稱，進(jìn)入3月，她所在的互聯(lián)網(wǎng)中介平臺(tái)仍有不少出單獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，而在往年同期，她的工作重心都放在了增員上。

李女士稱，產(chǎn)品調(diào)整反而制造了新的銷售窗口期。市場的變化正在倒逼銷售思路轉(zhuǎn)型。

過去，李女士主要銷售那些主打“高保證收益”的保險(xiǎn)產(chǎn)品。這類以收益承諾為賣點(diǎn)的產(chǎn)品，曾精準(zhǔn)契合了保守型投資者的理財(cái)需求。憑借收益承諾，保險(xiǎn)產(chǎn)品滿足了大量保守型投資者的理財(cái)需求。在利率處于高位、投資環(huán)境相對穩(wěn)定的時(shí)期，這種模式既為消費(fèi)者提供了確定性回報(bào)，也為險(xiǎn)企帶來了持續(xù)的保費(fèi)增長。

近年來，隨著國有大行定期存款利率進(jìn)入“1”時(shí)代，分紅險(xiǎn)的保證利率也持續(xù)走低——從2024年初的2.50%降至1.75%。

2月6日，中英人壽推出的福滿佳C（悅享版）分紅產(chǎn)品，將預(yù)定利率定為1.25%。這是保險(xiǎn)市場首次出現(xiàn)預(yù)定利率跌破1.50%的分紅險(xiǎn)，較監(jiān)管設(shè)定的1.75%上限低了50個(gè)基點(diǎn)。目前，已有多家險(xiǎn)企儲(chǔ)備了同類產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來將有更多預(yù)定利率為1.25%的分紅險(xiǎn)上市。

對此，興業(yè)證券研報(bào)指出，在低利率周期下，10年期國債收益率中樞已降至1.80%左右，險(xiǎn)企投資端承壓，非上市險(xiǎn)企的平均綜合投資收益率跌至2.89%。設(shè)定1.25%的預(yù)定利率，能更有效地對沖利差損風(fēng)險(xiǎn)。

在為客戶進(jìn)行產(chǎn)品演示時(shí)，李女士發(fā)現(xiàn)，分紅險(xiǎn)的長期演示收益率雖仍可達(dá)3.50%以上，但其收益結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化：從過去的“高保證+低浮動(dòng)”轉(zhuǎn)向如今的“低保證+高浮動(dòng)”。這一轉(zhuǎn)變意味著，銷售人員需要引導(dǎo)客戶降低對固定收益的預(yù)期，轉(zhuǎn)而從投資邏輯和資產(chǎn)配置角度重新認(rèn)識(shí)分紅險(xiǎn)的價(jià)值。

現(xiàn)在，李女士在推介分紅險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，會(huì)主動(dòng)整理險(xiǎn)企的償付能力和投資數(shù)據(jù)發(fā)給客戶，并優(yōu)先選擇分紅實(shí)現(xiàn)率高的險(xiǎn)企。

一位壽險(xiǎn)從業(yè)者指出，資產(chǎn)端保本成本的下降，為險(xiǎn)企增配權(quán)益類資產(chǎn)、爭取更高收益創(chuàng)造了空間。

險(xiǎn)企投資收益率分化大

未來，分紅險(xiǎn)的實(shí)際收益率將更多依賴于“浮動(dòng)部分”，即險(xiǎn)企的投資收益水平和分紅實(shí)現(xiàn)率。換言之，分紅險(xiǎn)的實(shí)際收益水平將更直接地掛鉤于險(xiǎn)企跨周期的投資管理能力。

目前，險(xiǎn)企的投資收益水平如何？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，不同險(xiǎn)企的投資水平存在較大差異。根據(jù)險(xiǎn)企2025年第四季度償付能力報(bào)告，在披露了綜合投資收益的非上市險(xiǎn)企中，有的綜合投資收益率為負(fù)，有的綜合投資收益率高達(dá)11.64%，過半險(xiǎn)企的綜合投資收益率在1.70%—4.30%區(qū)間。

由于分紅險(xiǎn)的投資周期通常較長，保險(xiǎn)公司長期投資能力的穩(wěn)定性尤為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，47%險(xiǎn)企的近三年平均綜合投資收益率在5%以上。其中，同方全球人壽、中英人壽、陸家嘴國泰人壽、中荷人壽、復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)等合資公司的表現(xiàn)突出，達(dá)到7%以上；中意人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽的近三年平均綜合投資收益率也在6%以上。

根據(jù)監(jiān)管部門對分紅險(xiǎn)分紅水平的相關(guān)規(guī)定，擬分紅對應(yīng)的投資收益率，超過公司分紅保險(xiǎn)賬戶過去三年平均財(cái)務(wù)投資收益率和綜合投資收益率的較低者的、分紅保險(xiǎn)賬戶特別儲(chǔ)備為負(fù)值、設(shè)立時(shí)間不足三年的分紅保險(xiǎn)賬戶，擬分紅水平超過人身保險(xiǎn)業(yè)過去3年平均財(cái)務(wù)收益率等情況時(shí)，需要充分論證擬分紅水平的必要性、合理性和可持續(xù)性。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，有近20家險(xiǎn)企過去三年的綜合投資收益率在4%以下，5家人身險(xiǎn)公司（大家養(yǎng)老、華貴人壽、海保人壽、君龍人壽、華匯人壽）的近三年綜合平均收益率不足3%。有個(gè)別險(xiǎn)企的在售分紅險(xiǎn)產(chǎn)品保持著較高的預(yù)期收益水平。

投資收益率是影響險(xiǎn)企分紅實(shí)現(xiàn)率的關(guān)鍵因素。不過，消費(fèi)者需注意，分紅實(shí)現(xiàn)率是險(xiǎn)企實(shí)際派發(fā)給分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品保單持有人的紅利金額與紅利利益演示的紅利金額之間的比值，其數(shù)值越高并不代表最終實(shí)際收益率就越高。當(dāng)演示利率本身下調(diào)時(shí)，險(xiǎn)企更容易實(shí)現(xiàn)分紅承諾。因此，消費(fèi)者在選擇產(chǎn)品時(shí)，仍需穿透表象，重點(diǎn)關(guān)注險(xiǎn)企的穩(wěn)健投資能力。