西域旅游押寶新項目，反成業績黑洞

西域旅游2025年增收不增利，兩大新項目均虧損。

深圳商報·讀創客戶端記者｜張弛

編輯｜薛婷陽 責編｜李耿光

3月20日，西域旅游(300859)發布年度報告顯示，公司在2025年實現了營業收入的微幅增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻出現了兩位數的下滑，呈現出典型的“增收不增利”的尷尬局面。

根據報告，2025年西域旅游營業收入32,594.75萬元，較去年同期增長了7.32%；然而，2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為7,468.15萬元，同比大幅下降了13.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為7,479.31萬元，同比下降了12.72%。

年報顯示，西域旅游主營業務仍以天山天池景區運營為核心，涵蓋旅游客運、索道運輸、游船觀光、溫泉酒店、旅行社及沉浸式演藝等業務，其中旅游客運收入19834.77萬元，占營業收入比重60.85%，索道運輸收入4704.68萬元，占比14.43%，游船收入4303.19萬元，占比13.20%，三大核心業務收入占比超八成。

受成本上漲影響，西域旅游主營業務毛利率出現下滑，旅游業主營收入毛利率46.63%，同比下降9.17個百分點，其中索道運輸毛利率65.72%，同比下降7.64個百分點，游船毛利率69.42%，同比下降4.67個百分點，主要因營業成本同比增長27.23%，其中折舊、攤銷等固定費用同比大增78.21%，系報告期索道大修、遇見喀什、遇見賽湖項目新增折舊攤銷所致。

費用端數據顯示，西域旅游2025年銷售費用567.32萬元，同比增長54.99%，主要因旅游淡季加大營銷推廣；財務費用340.78萬元，同比激增380.72%，源于遇見喀什、遇見賽湖項目貸款導致利息成本增加，管理費用則基本持平。

報告期內，西域旅游推進兩大沉浸式演藝項目，遇見喀什、遇見賽湖項目正式投入運營，當期實現沉浸式演藝收入1397.04萬元，成為新增業務板塊，同時旅行社業務收入747.66萬元，同比大幅增長104.86%。

但新增項目同時帶來大額資金投入與成本壓力，西域旅游投資活動現金流出同比下降64.64%，主要因上年項目籌建期資金投入較大，籌資活動現金流入同比下降79.39%，系上年項目貸款及小股東投資款增加所致，而當期仍有大額借款余額，截至期末長期借款9033.69萬元，一年內到期的非流動負債5387.82萬元。

這直接導致了公司旗下主要子公司出現嚴重虧損。財務報告顯示，作為“遇見喀什”項目實施主體的新疆西域文旅投資發展有限公司，報告期內營業收入為1420.50萬元，但營業利潤卻為-2511.89萬元，凈利潤為-2496.21萬元。同樣，負責“遇見賽湖”的新疆西域文旅（賽里木湖）投資有限公司也處于微利或虧損邊緣。

除了新項目的財務壓力，西域旅游還面臨著巨大的資金鏈壓力。現金流量表顯示，雖然經營活動產生的現金流量凈額為13204.20萬元，同比增長13.89%，但籌資活動產生的現金流量凈額為-4186.15萬元，同比大幅下降152.29%。公司解釋稱，這主要是上期為遇見喀什、遇見賽湖項目籌建期，投入資金來源主要系銀行貸款，且收到小股東投資款。

西域旅游同時披露，2025年存在兩起未決訴訟，涉及金額分別為1141.58萬元、776.5萬元，均為子公司智旅云與合作方的合同糾紛，目前處于審理階段，結果存在不確定性。

此外，公司2020年收購芳香農業20%股權對應的業績承諾期已屆滿，標的公司2020-2022年未完成承諾業績，2025年實現凈利潤1081.15萬元，公司仍在與業績承諾方協商解決方案。

面對重重挑戰，西域旅游在年報提出了2026年的工作計劃，包括深化產品創新、加速數字化轉型等。公司也坦言，不能完全排除因政策變化、市場需求變動，以及其他不可預見的因素，存在導致項目運營未能實現預期收益的風險。