東方財富(300059) 深度投研分析報告

一、核心基本面介紹

東方財富是A股唯一擁有全牌照的互聯網券商龍頭，構建了「東方財富網+股吧+天天基金網+東方財富證券+Choice數據」的流量-變現全閉環生態，是國內互聯網財富管理賽道的絕對標桿企業。

核心經營數據（2025年年報最新披露）

• 2025年實現營業總收入160.68億元，同比增長38.46%；歸母凈利潤120.85億元，同比增長25.75%，凈利潤首次突破百億大關，創歷史新高。

• 收入結構：證券業務（經紀+兩融+自營）收入125.35億元，占比78.02%，同比增長47.59%；金融電子商務服務（天天基金）收入31.82億元，占比19.80%，同比增長11.99%；金融數據服務收入2.40億元，占比1.50%，同比增長25.18%。

• 盈利能力：加權ROE達14.03%，銷售凈利率長期穩定在45%以上，遠超傳統券商2-3倍，輕資產模式帶來極強的盈利韌性和現金流創造能力。

• 核心壁壘：APP月活超4200萬，股民用戶粘性穩居行業第一，獲客成本僅為傳統券商的1/5，在A股市場行情回暖時具備極強的業績彈性，是公認的「牛市放大器」。

• 盈利規模：2025年歸母凈利潤120.85億元，位列全行業第7位；營收規模位列全行業第32位，以遠低于傳統券商的資本投入，實現了行業頭部的盈利水平，盈利效率穩居行業第一梯隊。

• 核心業務市占率：2025年經紀業務股基交易額市占率提升至4.30%，行業排名第6位；兩融余額市占率3.04%，持續穩步提升；天天基金非貨幣基金保有量長期穩居行業前三，是國內第三方基金代銷的絕對龍頭。

• 互聯網券商賽道：絕對龍頭，無直接競爭對手，是A股市場唯一實現「流量入口-財富管理-證券服務」全鏈條閉環的平臺型企業，商業模式具備不可復制性。

• 市場影響力：是A股散戶關注度最高的金融標的（185.43萬球友關注），成交額長期穩居券商板塊第一，是券商板塊行情的核心風向標，兼具機構配置價值與游資交易彈性。

1. 互聯網金融/券商核心Beta標的：最核心、最持續的主線標簽，是A股市場成交量回暖、流動性寬松政策的第一受益標的，機構與散戶共振度最高。

2. AI+金融科技：覆蓋AI應用、AIGC、虛擬機器人、人工智能等標簽，公司將AI技術深度融入行情分析、智能投顧、Choice數據終端等業務，獲評「2025福布斯中國人工智能科技企業」，是AI+金融賽道的核心標的。

3. 財富管理：依托天天基金網的基金代銷龍頭地位，是居民財富搬家、權益資產配置大趨勢的核心受益企業。

4. 數據要素/金融信創：覆蓋大數據、數據要素、國產軟件、鴻蒙概念等標簽，Choice金融數據終端是國內唯一可對標Wind的國產金融數據平臺，具備極強的國產替代邏輯。

5. 其他彈性標簽：區塊鏈、網紅經濟、互聯網平臺經濟。

• 高管減持：2026年3月4日，公司副總經理程磊完成減持計劃，以21.15元/股的均價減持260萬股，套現約5499萬元，占總股本的0.0165%；2026年1月，高管黃建海、楊浩合計減持35萬股，套現約828.5萬元。上述減持均為個人資金需求、償還股權激勵借款，減持規模極小，對公司股權結構無實質影響。

• 實控人動作：2026年2月，實控人其實向上海交通大學教育發展基金會無償捐贈2000萬股，占總股本的0.13%，屬于個人公益行為，不涉及公司經營層面調整，無負面擾動。

• 機構大宗交易：2025年10月，實控人家族以24.40元/股的價格，向16家境內外頭部機構轉讓2.38億股，鎖倉期6個月至2026年4月17日。當前股價20.21元，較機構受讓成本折價17.17%，形成明確的價格安全墊。

• 定增：截至2026年3月20日，公司無正在推進的定增、重組等重大資本運作計劃。

• 股權質押：公司整體質押率僅0.03%，幾乎無股權質押風險，控股股東及高管無大額質押行為，公司治理與股權結構高度穩定。

• 分紅維穩：2025年年報擬向全體股東每10股派發現金紅利1元（含稅），合計分紅15.80億元，分紅規模高于2024年的14.35億元，持續穩定的分紅政策對股價形成間接支撐。

• 機構背書：2026年3月20日，東吳證券發布公司年報點評研報，給予買入評級；多家機構維持公司2026年業績正向預期，無負面評級下調。

• 主動動作：截至目前，公司未發布回購股份、上調業績指引等主動市值管理公告，暫無強維穩股價的動作，股價走勢主要跟隨市場情緒與行業Beta。

根據深交所創業板股票上市規則，財務類ST/強制退市的核心觸發條件為：

1. 最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元；

2. 最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值。

東方財富2025年營收160.68億元、歸母凈利潤120.85億元、期末歸母凈資產919.88億元，完全不觸及任何ST/退市財務指標，經營合規性良好，無重大違法違規事項，無退市風險。

其他核心經營與市場風險

1. 市場成交量持續萎縮，導致經紀、兩融業務增速不及預期的風險；

2. 基金代銷行業競爭加劇，天天基金保有量增速放緩的風險；

3. 2026年4月中旬機構受讓股份解禁，帶來的短期拋壓風險；

4. 自營業務規模激增，市場波動帶來的投資收益不及預期的風險；

5. 金融行業監管政策收緊的政策風險。

• 申萬證券行業整體：PE(TTM)中樞16-23倍，PB(LF)中樞1.3-1.5倍，處于近十年10%分位以下的歷史低位；

• 互聯網金融/財富管理特色標的：合理PE(TTM)中樞22-26倍，PB(LF)中樞2.0-2.5倍，享受龍頭壁壘與成長性溢價。

估值方法

核心參數

合理估值結果

對應合理股價

PE估值法

2026年預期歸母凈利潤中樞141.5億元，給予龍頭合理PE24倍

總市值3396億元

21.49元

PB估值法

2025年末每股凈資產5.81元，給予龍頭合理PB3.0倍

總市值2757億元

17.43元

綜合合理估值區間：18.5-21.5元/股，對應總市值2924億-3398億元。

3. 估值評分（1-10分，1=極其低估，10=極其高估）

最終唯一估值評分：6分

• 評分依據：當前股價20.21元，處于合理估值區間的中上部，相較于傳統券商行業平均估值有一定溢價，但該溢價由公司獨一無二的互聯網龍頭壁壘、穩定的業績成長性和高盈利效率支撐，無明顯泡沫，也無顯著低估，整體處于合理估值區間。

具備中長期投資價值，同時具備短期超跌反彈的交易性機會。

• 核心支撐邏輯：

• • 基本面業績確定性強，2025年業績創歷史新高，2026年行業回暖背景下業績增長預期明確，龍頭壁壘穩固；

  • 安全邊際充足，當前股價較機構24.40元的受讓成本折價超17%，下行空間有限；

  • 估值處于合理區間，若A股市場成交量持續回暖，估值與業績有望迎來雙擊；

  • 技術面超跌，近20個交易日跌幅超10%，近一年價格百分位僅1.23%，處于歷史低位區間，反彈動能充足。

風險提示：本分析基于2026年3月20日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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