中國核建(SH:601611) 深度投資分析報告

一、標的基本面核心介紹

中國核建是國務院國資委實控、中核集團旗下核心上市平臺，是全球唯一連續30余年不間斷從事核電建設的企業，為國內核電工程建設絕對壟斷龍頭。公司核心業務分為兩大板塊：一是核電工程建設，為核心盈利基盤，承建國內所有在建核電站核島工程，核島土建市占率98%、安裝市占率96%，國內核電工程整體市占率超90%，全球核電建設市場份額約40%；二是工業與民用工程建設，覆蓋房屋建筑、市政、新能源工程等領域，為營收規模提供穩定支撐。

財務基本面方面，2024年公司實現營收1135.4億元，歸母凈利潤20.6億元，業績保持穩健盈利；2025年前三季度實現營收739.38億元，歸母凈利潤11.06億元，短期受民用工程板塊拖累業績承壓，但核電工程板塊營收保持雙位數增長。截至2025年底，公司在手未交付訂單超4400億元，可覆蓋未來3-4年營收，業績增長確定性極強。

二、行業排名與行業地位

1. 細分賽道絕對壟斷地位：在核電工程建設這一具備極高資質、技術、安全壁壘的細分賽道，公司實現近乎全壟斷，國內無直接競爭對手，是國內核電審批常態化、全球核能復興浪潮的最核心、最直接受益標的，行業地位具備不可復制性和不可替代性。

2. 建筑央企梯隊稀缺標的：在建筑裝飾行業央企中，公司是唯一具備核電全產業鏈工程能力的企業，區別于傳統房建、基建央企，擁有核電賽道帶來的稀缺成長屬性，在能源工程細分領域穩居全國第一。2023年位列《財富》中國上市公司500強第136名、全球最大250家國際承包商第134位。

3. 核電產業鏈核心剛需環節：處于核電產業鏈中游工程核心環節，是核電項目從規劃到落地的必經載體，直接受益于國內年均8-10臺核電機組核準的常態化節奏，以及全球《三倍核能宣言》帶來的海外市場擴容，在核電產業鏈中具備不可替代的工程落地價值。

標的具備強題材彈性，核心炒作標簽分為三大主線，是機構與游資共同認可的跨題材標的：

1. 核心核能主線：核能核電、可控核聚變（人造太陽）、三代/四代核電、SMR小堆技術，是A股市場核聚變題材的核心龍頭標的，深度參與ITER、CFETR等全球頂級核聚變工程，具備極強的題材想象空間。

2. 央企與能源轉型主線：央國企改革、綠色電力、儲能、風能、智能電網、海洋經濟、水利建設，深度契合國家能源轉型與央企價值重估的核心市場主線。

3. 國防軍工主線：承擔國防軍工核工程、國家核應急救援隊工程搶險核心職責，具備純正軍工題材屬性，疊加地緣沖突下的國防安全溢價。

1. 增減持詳情：2025年10月-2026年2月，股東中國信達實施減持計劃，累計減持803.54萬股，占公司總股本0.2666%，減持價格區間15.39-18.12元/股，減持規模極小，未對公司股權結構造成影響；2026年1月，高管韓乃山減持2.5萬股，屬于個人小額減持，無高管大額減持、集體減持情況。截至最新公告，公司控股股東、實控人無任何減持計劃，央企控股主體持股長期穩定。

2. 定增與募資管理：2022年非公開發行股票募投項目已全部結項，2026年3月公告將3272.17萬元節余募集資金永久補充流動資金，募資使用規范，無違規挪用情況；2023年定增募資9億元用于補充流動資金，已全部投入使用，近期無新增定增、配股等股權融資計劃，無股權稀釋風險。

3. 股權質押情況：截至2026年3月，公司無任何股權質押記錄，控股股東、實控人及前十大股東均無股權質押行為，無股權平倉風險，財務與股權結構極度穩健。

4. 市值管理與股價維穩跡象：截至2026年3月20日，公司無股份回購計劃、回購承諾公告，也未發布維穩股價的專項公告；2024年年報披露10派0.94元（含稅）的分紅方案，明確計劃實施中期分紅，通過持續分紅回饋投資者；公司未發布2025年業績指引上調公告，僅通過核電項目中標、經營數據披露傳遞基本面穩定信號，無主動市值管理的強動作。

1. 財務類指標：公司2024年全年歸母凈利潤20.6億元，機構預測2025年全年歸母凈利潤均值21.62億元，持續盈利，無凈利潤為負的情況；營業收入連續多年突破千億，遠低于ST規則中“營收低于1億元”的退市標準，不觸及財務類退市指標。

2. 合規類指標：公司無違規擔保、資金占用、財務造假等重大違規行為，審計機構對歷年財報均出具標準無保留意見，無審計意見異常情況，不觸及規范類退市指標。

3. 交易類指標：公司當前股價14.75元，遠高于1元面值，無面值退市風險；股權結構穩定，流動性充足，日均成交額超10億元，無交易類退市風險。

• 短期業績承壓風險：2025年前三季度凈利潤同比下滑23.96%，主要受工業與民用工程板塊拖累，若民建業務持續低迷，可能對整體業績造成邊際影響；

• 核電項目審批不及預期、原材料價格大幅波動、經營性現金流為負、海外項目地緣政治風險。

對標板塊

PE(TTM)均值

PB(LF)均值

傳統建筑央企板塊

13.7倍

0.91倍

能源類建筑央企（中國能建/中國電建）

15.6倍

1.14倍

核電行業整體

32.4倍

2.8倍

2. 公司當前估值

截至2026年3月20日收盤，公司PE(TTM)25.91倍，PE(動)30.13倍，PB(LF)2.04倍，總市值444.54億元。

3. 合理估值區間測算

公司兼具“建筑央企穩健性+核電賽道高成長性”，估值體系應介于傳統建筑央企與核電運營/設備企業之間：

• 保守估值區間：僅考慮建筑央企基本面+核電業務溢價，給予PE(TTM)20-24倍，對應2025年預測凈利潤21.62億元，合理市值432.4億-518.88億元，對應股價14.35元-17.22元。

• 中性估值區間：考慮核電成長確定性+題材溢價，參考核電行業均值，給予PE(TTM)28-32倍，對應2026年預測凈利潤25.28億元，合理市值707.84億-808.96億元，對應股價23.48元-26.83元。

估值評分：6分（1為極其低估，10為極其高估）

評分邏輯：當前股價14.75元，處于保守估值區間的中樞位置，相較于傳統建筑央企存在合理的核電業務估值溢價，但相較于核電行業均值仍有明顯折價；短期經過快速回調后，估值已回歸至合理區間，既無顯著低估，也無極端高估，結合2026年業績增長預期，估值具備明確的修復空間。

七、投資價值判斷與交易策略 1. 投資價值最終結論

具備中長期投資價值，短期需警惕情緒面與資金面波動風險。

核心判斷依據：

• 中長期核心成長邏輯未變：全球核能復興+國內核電審批常態化，公司作為核電工程絕對壟斷龍頭，訂單與業績增長確定性極強，2026-2027年業績有望重回雙位數增長，具備長期價值重估空間；

• 短期風險已充分釋放：公司股價自3月13日高點19.21元快速回調至14.75元，5個交易日最大跌幅超23%，短期泡沫與獲利盤已充分出清，估值回歸合理區間，安全邊際顯著提升；

• 流動性與承接力充足：公司為滬股通標的、兩融標的，日均成交額超10億元，機構持倉穩定，具備較強的資金承接力，短期超跌后存在明確的技術性修復需求。

風險提示：本分析基于2026年3月20日公開數據，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條成熟、穩健、低回撤、可持續、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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2，投資有風險，交易需謹慎，請為你的投資決策負責。