這家華南教培巨頭營(yíng)收 19 億元，近 80%的收入來(lái)自素養(yǎng)業(yè)務(wù)

2026 年 3 月 20 日，卓越教育發(fā)布 2025 年全年業(yè)績(jī)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.04 億元，同比增長(zhǎng) 72.8%；凈利潤(rùn) 3.02 億元，同比增長(zhǎng) 57.3%。

可以看到，卓越教育的規(guī)模已經(jīng)重新回到擴(kuò)張區(qū)間。但把收入、利潤(rùn)和毛利率放在一起，變化開(kāi)始顯現(xiàn)：收入接近翻倍，利潤(rùn)增速相對(duì)收斂，毛利率由 46.3%下降至 45.4%。對(duì)大多數(shù)機(jī)構(gòu)而言，恢復(fù)規(guī)模已經(jīng)不易，而能夠在恢復(fù)的同時(shí)繼續(xù)放大收入，更依賴(lài)具體的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和組織能力。

增長(zhǎng)仍在延續(xù)，但支撐增長(zhǎng)的方式已經(jīng)不同。成本在同步上行，收入來(lái)源也在發(fā)生調(diào)整，這兩點(diǎn)共同構(gòu)成了這份財(cái)報(bào)的主要變化。

從收入規(guī)模來(lái)看，2025 年卓越教育實(shí)現(xiàn)總收入 19.04 億元，同比增長(zhǎng) 72.8%，延續(xù)了上一階段恢復(fù)性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。從季度節(jié)奏來(lái)看，上半年與下半年均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年規(guī)模回到接近行業(yè)高位區(qū)間。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，綜合素養(yǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 15.02 億元，同比增長(zhǎng) 111.5%，在總收入中的占比接近 80%。這一板塊已經(jīng)成為公司收入的核心來(lái)源。從課程內(nèi)容來(lái)看，該業(yè)務(wù)主要覆蓋編程、閱讀、綜合能力等素養(yǎng)類(lèi)產(chǎn)品，并延伸至部分家庭教育場(chǎng)景。

相比之下，其他業(yè)務(wù)板塊的增長(zhǎng)節(jié)奏出現(xiàn)分化。輔導(dǎo)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入 2.23 億元，同比增長(zhǎng) 22.9%，維持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；全日制復(fù)讀業(yè)務(wù)收入為 1.63 億元，同比下降 21.1%，在整體結(jié)構(gòu)中的占比進(jìn)一步下降。

從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，素養(yǎng)業(yè)務(wù)收入已經(jīng)高于其他業(yè)務(wù)之和，成為公司增長(zhǎng)的主要支撐來(lái)源。收入結(jié)構(gòu)由此前多業(yè)務(wù)并行，轉(zhuǎn)為以單一板塊為主導(dǎo)的格局。

從收入確認(rèn)方式看，絕大部分教育服務(wù)收入仍按「隨時(shí)間轉(zhuǎn)移」確認(rèn)，學(xué)費(fèi)預(yù)收模式繼續(xù)保持。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司合約負(fù)債為 6.76 億元，對(duì)應(yīng)未來(lái)尚未確認(rèn)的課程收入。

在用戶(hù)側(cè)，公司披露報(bào)名人次與續(xù)報(bào)率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，帶動(dòng)收入規(guī)模增長(zhǎng)。與此同時(shí)，課程產(chǎn)品逐步向素養(yǎng)類(lèi)方向集中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化。

當(dāng)收入快速上升時(shí)，成本與費(fèi)用的變化往往會(huì)更直接地反映經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。2025 年，卓越教育的銷(xiāo)售成本為 10.41 億元，同比增長(zhǎng) 75.8%。這一增速與收入基本同步，意味著業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的成本壓力也在同步擴(kuò)大。

毛利方面，公司實(shí)現(xiàn)毛利 8.64 億元，同比增長(zhǎng) 69.3%，但毛利率由 2024 年的 46.3%下降至 45.4%。雖然下降幅度不大，但在收入快速增長(zhǎng)的背景下，這一變化依然值得注意。

進(jìn)一步拆分費(fèi)用，可以看到更具體的變化。銷(xiāo)售費(fèi)用為 1.36 億元，同比增長(zhǎng) 78.7%，主要用于招生與市場(chǎng)拓展；行政費(fèi)用為 2.37 億元，同比增長(zhǎng) 68.8%，與人員規(guī)模擴(kuò)大及運(yùn)營(yíng)支出增加相關(guān)；其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支為 9964.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 109.7%，其中包括研發(fā)與教研投入的增加。

這些費(fèi)用的變化，基本與業(yè)務(wù)擴(kuò)張節(jié)奏保持一致，但從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，支出增長(zhǎng)的速度并不低。尤其是人力成本方面，員工相關(guān)成本占比持續(xù)提升，考慮到教培行業(yè)本身對(duì)教師與教研人員的依賴(lài)，這一部分支出仍然是成本結(jié)構(gòu)中的核心。

與此同時(shí)，折舊與攤銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)到 1.40 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò) 50%，與校區(qū)擴(kuò)展及相關(guān)資產(chǎn)投入有關(guān)。稅費(fèi)方面，公司全年所得稅開(kāi)支為 7778 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約 38%，仍按中國(guó)企業(yè)所得稅標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

將這些數(shù)據(jù)放在一起，可以得到一個(gè)比較直接的結(jié)論：收入、成本與費(fèi)用在 2025 年處于同步擴(kuò)張狀態(tài)。公司在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，也在持續(xù)投入，這種投入體現(xiàn)在人力、教研、市場(chǎng)等多個(gè)環(huán)節(jié)。

當(dāng)成本與費(fèi)用同時(shí)上行時(shí)，利潤(rùn)的增長(zhǎng)節(jié)奏自然會(huì)受到影響。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 57.3%，低于收入增速，這一差異并不來(lái)自單一因素，而是多項(xiàng)支出疊加后的結(jié)果。也正是在這樣的背景下，公司在產(chǎn)品與系統(tǒng)層面的動(dòng)作開(kāi)始變得更加集中。

2025 年 8 月 28 日，卓越教育舉行了一場(chǎng) AI 成果發(fā)布會(huì)。這一時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)在財(cái)報(bào)周期的中后段，也成為全年產(chǎn)品動(dòng)作中最集中的一次對(duì)外披露。

在這場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，公司發(fā)布了 AI 學(xué)伴、AI 閱讀、自適應(yīng)學(xué)習(xí)系統(tǒng)以及 AI 學(xué)情分析系統(tǒng)。這些產(chǎn)品分別對(duì)應(yīng)學(xué)習(xí)過(guò)程中的不同環(huán)節(jié)，從學(xué)習(xí)輔助到閱讀理解，再到個(gè)性化訓(xùn)練與數(shù)據(jù)分析，構(gòu)成了一套相對(duì)完整的產(chǎn)品組合。

更重要的動(dòng)作在于，這些 AI 能力并不是單獨(dú)存在，而是統(tǒng)一接入「鯨準(zhǔn)教」平臺(tái)。作為公司內(nèi)部的核心系統(tǒng)，鯨準(zhǔn)教承擔(dān)了教學(xué)數(shù)據(jù)整合、內(nèi)容承載與工具分發(fā)的功能。隨著 AI 產(chǎn)品的接入，這一平臺(tái)的角色也發(fā)生了變化，從原有的教學(xué)工具，逐步轉(zhuǎn)向更綜合的系統(tǒng)平臺(tái)。

在同一場(chǎng)發(fā)布會(huì)上，公司提出「師-機(jī)-生」的教學(xué)結(jié)構(gòu)，即在傳統(tǒng)教師與學(xué)生之間，引入 AI 系統(tǒng)參與教學(xué)過(guò)程。這一表述與產(chǎn)品發(fā)布形成對(duì)應(yīng)，也與財(cái)報(bào)中披露的應(yīng)用場(chǎng)景相呼應(yīng)。

從實(shí)際應(yīng)用來(lái)看，AI 在 2025 年已經(jīng)進(jìn)入多個(gè)環(huán)節(jié)。在教學(xué)端，主要用于學(xué)情分析、作業(yè)批改以及學(xué)習(xí)路徑生成；在運(yùn)營(yíng)端，應(yīng)用于招生線索篩選與用戶(hù)需求分析；在管理端，則用于部分流程的效率提升。雖然這些應(yīng)用仍處在推進(jìn)過(guò)程中，但從覆蓋范圍來(lái)看，已經(jīng)不局限于單一環(huán)節(jié)。

同一時(shí)間，公司與華南師范大學(xué)人工智能學(xué)院簽署合作協(xié)議，共建實(shí)踐教學(xué)基地。這一合作主要圍繞 AI 教育的研究與應(yīng)用展開(kāi)，為產(chǎn)品迭代提供技術(shù)與實(shí)踐支持。

從時(shí)間順序來(lái)看，上半年公司提出「All in AI」的方向，下半年集中發(fā)布產(chǎn)品并推進(jìn)落地，形成了較為完整的一條路徑。與收入和成本的變化相比，這一部分動(dòng)作更集中，也更容易被識(shí)別。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，現(xiàn)金流的變化同樣值得關(guān)注。2025 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入為 6.44 億元，較上一年明顯提升。與此同時(shí)，截至年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為 8.24 億元，相比 2024 年的 5.12 億元增加超過(guò) 3 億元。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)為 14.23 億元，其中現(xiàn)金與定期存款占據(jù)較大比例；非流動(dòng)資產(chǎn)為 8.61 億元，主要包括使用權(quán)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)及部分投資性資產(chǎn)。負(fù)債方面，合約負(fù)債為 6.76 億元，對(duì)應(yīng)預(yù)收學(xué)費(fèi)，仍是負(fù)債結(jié)構(gòu)中的重要組成部分。

在資本回報(bào)方面，公司繼續(xù)執(zhí)行分紅政策。根據(jù)年初披露的三年分紅計(jì)劃，2025 年度將分配下半年凈利潤(rùn)的 60%，全年分紅金額約為 1.8 億元。這一安排在財(cái)報(bào)中有明確披露。

與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同時(shí)出現(xiàn)的，是公司對(duì)未來(lái)方向的表述。在財(cái)報(bào)中，公司提出以「質(zhì)價(jià)比」作為發(fā)展抓手，即在產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量基礎(chǔ)上進(jìn)行定價(jià)與投入。這一表述對(duì)應(yīng)的是行業(yè)環(huán)境的變化，也與前文提到的成本與投入情況形成呼應(yīng)。

區(qū)域?qū)用妫纠^續(xù)以大灣區(qū)為主要發(fā)展區(qū)域。廣州仍是核心市場(chǎng)，同時(shí)在深圳、佛山等城市推進(jìn)擴(kuò)展。從披露內(nèi)容來(lái)看，擴(kuò)展方式主要依托既有教研體系與師資體系，并結(jié)合當(dāng)?shù)匦枨筮M(jìn)行課程調(diào)整。

在這些動(dòng)作之中，可以看到一個(gè)相對(duì)清晰的方向：在收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的同時(shí)，公司也在調(diào)整產(chǎn)品體系與區(qū)域布局。AI 產(chǎn)品的推進(jìn)、素養(yǎng)課程的擴(kuò)展以及區(qū)域復(fù)制，分別對(duì)應(yīng)不同的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。

卓越教育在 2025 年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模上的回升。但從過(guò)程來(lái)看，收入結(jié)構(gòu)、成本表現(xiàn)與產(chǎn)品形態(tài)已經(jīng)同時(shí)發(fā)生調(diào)整。這些變化疊加在同一年中，使得這份業(yè)績(jī)既呈現(xiàn)出恢復(fù)的特征，也呈現(xiàn)出新的結(jié)構(gòu)。

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