中手游連年虧損：“仙劍”IP造血能力幾何？

轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

中經(jīng)記者 許心怡 吳可仲 上海報(bào)道

近日，中手游（00302.HK）發(fā)布公告稱，其在2025年虧損將不超過15億元，同比明顯收窄。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，中手游“減虧”更多源于資產(chǎn)減值壓力的緩解，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性改善。

目前，中手游擁有“仙劍奇?zhèn)b傳”IP，基于該IP開發(fā)的開放世界游戲《仙劍世界》于2025年2月上線，但最終卻遭遇“滑鐵盧”。

減虧6億元

3月15日，中手游公告披露，其在2025年虧損幅度有所收窄。公告顯示，2025年，中手游虧損不超過15億元，與2024年（虧損約21億元）相比，虧損大約減少了6億元。

然而，中手游減虧的主因并非來自業(yè)務(wù)的改善，而是得益于資產(chǎn)減值損失的減少。

公告顯示，中手游非經(jīng)營(yíng)性其他開支從2024年的17億元，減少至2025年的約11億元。

這其中包括三部分。一是子公司商譽(yù)減值大幅減少。公告顯示，預(yù)計(jì)中手游子公司北京文脈互動(dòng)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“文脈互動(dòng)”）2025年商譽(yù)減值同比大幅減少。

2024年財(cái)報(bào)中，中手游在對(duì)文脈互動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)，大幅下調(diào)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，致使文脈互動(dòng)在2024年計(jì)提大規(guī)模的商譽(yù)減值。中手游2024年財(cái)報(bào)顯示，文脈互動(dòng)2024年年底商譽(yù)減值5.3億元。

二是，包括IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）授權(quán)、CP（內(nèi)容供應(yīng)商）授權(quán)及研發(fā)投入在內(nèi)的無形資產(chǎn)減值明顯減少，對(duì)沖了部分預(yù)付款項(xiàng)無法收回的影響。

中手游2024年財(cái)報(bào)顯示，其對(duì)《仙劍世界》研發(fā)開支形成的無形資產(chǎn)計(jì)提減值約1.6億元，對(duì)IP授權(quán)和CP授權(quán)等其他無形資產(chǎn)計(jì)提減值約5390萬元。

三是，中手游所持金融資產(chǎn)減值情況有所改善。2024年，公司對(duì)部分經(jīng)營(yíng)困難的被投企業(yè)集中確認(rèn)了較大虧損；同時(shí)，2025年投資環(huán)境有所改善，也進(jìn)一步減少了相關(guān)資產(chǎn)的虧損。

中手游尚未在公告中披露2025年?duì)I業(yè)收入。2025年上半年，中手游營(yíng)業(yè)收入7.6億元，與2024年同期相比下跌38%。

可以看出，由于2024年確認(rèn)了大規(guī)模減值，中手游在2025年的虧損同比收窄，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)并沒有得以改善。

公告發(fā)布后，中手游股價(jià)進(jìn)一步下跌。截至3月19日，中手游股價(jià)收?qǐng)?bào)0.28港元/股。

“仙劍”新游遭遇“滑鐵盧”

2024年，中手游巨虧21億元，相當(dāng)于此前8年的利潤(rùn)總和。在財(cái)報(bào)發(fā)布前夕上線的《仙劍世界》表現(xiàn)不及預(yù)期，使得中手游對(duì)商譽(yù)和研發(fā)開支等無形資產(chǎn)進(jìn)行了大額減值。

《仙劍世界》基于“仙劍奇?zhèn)b傳”IP開發(fā)，是一款開放世界游戲，于2025年2月上線，上線前的預(yù)約玩家人次達(dá)到1000萬，下載量達(dá)到數(shù)百萬，但是其上線后即遭遇“滑鐵盧”。App數(shù)據(jù)平臺(tái)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示，《仙劍世界》上線后一個(gè)月內(nèi)，在游戲免費(fèi)榜的排名從第2跌至500名開外。

部分玩家認(rèn)為，《仙劍世界》不僅品質(zhì)差，玩法也十分落后。

中手游方面在財(cái)報(bào)中承認(rèn)，《仙劍世界》游戲體量過大，對(duì)手機(jī)硬件性能依賴較高，導(dǎo)致移動(dòng)端用戶體驗(yàn)不佳；移動(dòng)端游戲畫面質(zhì)量欠佳，畫面精度較低且偏暗；游戲前期關(guān)卡缺少對(duì)新用戶的有效引導(dǎo)，導(dǎo)致用戶在游戲前期流失嚴(yán)重，商業(yè)化效果不理想。

公開信息顯示，《仙劍世界》于2021年立項(xiàng)，投入3億元，前后經(jīng)歷至少4次測(cè)試。

此外，中手游為取得“仙劍”IP也花費(fèi)巨資。

“仙劍”IP始于游戲《仙劍奇?zhèn)b傳》，首次發(fā)行于1995年。

2018年起，中手游分步收購“仙劍”IP。其先以2.13億元買下大宇資訊旗下北京軟星51%股權(quán)，又以約6.42億港元收購北京軟星剩余股權(quán)，以及《仙劍奇?zhèn)b傳》IP在大陸地區(qū)的完整所有權(quán)。2024年9月，中手游耗資約7633萬元，透過子公司拿下“仙劍”IP海外版權(quán)。

不僅如此，中手游還為這款游戲投入了大筆費(fèi)用進(jìn)行營(yíng)銷推廣。中手游2025年中期報(bào)告顯示，這是其在當(dāng)期虧損的原因之一。

去年3月，《仙劍世界》項(xiàng)目組被曝裁員?！断蓜κ澜纭贩矫嬉舶l(fā)布公開信確認(rèn)了裁員一事。

據(jù)悉，負(fù)責(zé)該游戲開發(fā)的滿天星工作室研發(fā)人員原本達(dá)到240名?！断蓜κ澜纭返闹谱魅艘约昂诵难邪l(fā)人員曾參與《征途》端游的研發(fā)，并主導(dǎo)過《巨人》端游、《仙俠世界》系列端游以及《龍珠最強(qiáng)之戰(zhàn)》手游的研發(fā)。

人員裁撤造成支出費(fèi)用增加。中手游2025年上半年薪酬及福利費(fèi)用同比增長(zhǎng)9.6%，達(dá)到6170萬元。

去年7月，中手游內(nèi)部信披露，滿天星工作室原總經(jīng)理姜海濤涉嫌嚴(yán)重的職務(wù)犯罪行為，被公安機(jī)關(guān)依法采取刑事拘留措施。姜海濤曾負(fù)責(zé)研發(fā)《仙劍世界》項(xiàng)目。

如今，《仙劍世界》運(yùn)營(yíng)已逾一年。

據(jù)中手游在2025年中期報(bào)告中披露，其對(duì)《仙劍世界》進(jìn)行了組織架構(gòu)和人力的優(yōu)化調(diào)整，并更換項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，重新設(shè)計(jì)游戲內(nèi)商業(yè)模式。新的研發(fā)團(tuán)隊(duì)接手《仙劍世界》后，已完成近20次版本更新。

《仙劍世界》社交賬號(hào)顯示，這款游戲直到3月3日仍開啟新服。有玩家呼吁游戲發(fā)布新劇情和新地圖。然而，目前《仙劍世界》在TapTap評(píng)分僅為5.1，與開服時(shí)期相差無幾。此外，該游戲活躍度沒有得到大幅提升，記者在游戲免費(fèi)榜上未能查詢到其具體的排名信息。

對(duì)于《仙劍世界》運(yùn)營(yíng)及其他事宜，記者聯(lián)系中手游方面采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

回歸發(fā)行？

盡管《仙劍世界》表現(xiàn)平平，但“仙劍”仍然具備不小的人氣，只是中手游似乎意在通過對(duì)外授權(quán)來維系這一IP的生命力。

據(jù)中手游2025年中報(bào)披露，2025年上半年，其“仙劍”IP收入同比增長(zhǎng)134.8%，達(dá)到3310萬元；多款“仙劍”IP動(dòng)畫、影視劇、游戲正在籌備、制作，其中包括《仙劍奇?zhèn)b傳四》重制版。

《仙劍奇?zhèn)b傳四》重制版基于虛幻引擎5開發(fā)，是在原作基礎(chǔ)上以最新技術(shù)完全重制的回合制RPG單機(jī)游戲，開發(fā)團(tuán)隊(duì)系原《仙劍奇?zhèn)b傳》開發(fā)團(tuán)隊(duì)上海軟星（大宇資訊子公司）組成的UP software，因此備受老玩家期待，其2025年12月底發(fā)布的正式預(yù)告在B站（嗶哩嗶哩）播放量已超450萬。

中手游是一家十分重視IP布局的游戲公司，其所運(yùn)營(yíng)的游戲，除了“仙劍”，還涉及《狐妖小紅娘》《斗破蒼穹》《斗羅大陸》《真·三國(guó)無雙》等知名IP。

2025年上半年，中手游海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)33.2%，達(dá)到2.35億元，收入占比提升至30.8%。

據(jù)中手游方面披露，其還有多款游戲于2025年下半年在中國(guó)大陸的移動(dòng)平臺(tái)和小游戲平臺(tái)，以及中國(guó)港澳臺(tái)、日韓、東南亞的移動(dòng)平臺(tái)上線。

中手游方面表示，在《仙劍世界》失意后，其自研業(yè)務(wù)將重新聚焦已有成功經(jīng)驗(yàn)的“傳奇”品類游戲；其將在小游戲發(fā)行市場(chǎng)發(fā)力，通過快速選品、快速調(diào)優(yōu)來增加小游戲市場(chǎng)發(fā)行成功幾率；另外，其還將深耕海外市場(chǎng)，重點(diǎn)拓展中國(guó)港澳臺(tái)、日韓、東南亞的發(fā)行業(yè)務(wù)。