實控人、高管、老股東都在跑，“猴王”咋了？

來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

這兩天，醫藥板塊最有意思的事情，莫過于CRO龍頭昭衍新藥。

起因是周日晚間，昭衍新藥公告，第四大股東顧曉磊和第七大股東顧美芳（姑侄關系）打算清倉，把手里3074萬股全拋了，占總股本4.1%。清倉理由，就6個字——自身資金需求。

3月17日周一，昭衍新藥A股跌停，H股跌11.7%。暴跌之后，股價已較年初高點近乎腰斬。

然而，更具黑色幽默的是，眼見股價崩盤，二人火速“認慫”，當晚緊急修改減持計劃，將清倉減持改為減持不超過總股本3%，大約套現7億，上演了一出利好投資者的“知錯能改”。

這種近乎兒戲的操作，散戶看了想罵街，機構看了想笑。但真正值得琢磨的是：蘇州顧家對昭衍新藥的戰略投資已長達18年，顧曉磊和顧美芳還曾是公司董事，如今為什么要跑？

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“拖鞋大王”家族減持

蘇州太倉顧家，在中國醫藥界算得上赫赫有名。

顧曉磊的爺爺顧建平，上世紀70年代是香塘村書記，靠給上海企業加工燈芯絨拖鞋起家，人稱“拖鞋大王”。2000年，他在制鞋廠的基礎上組建起香塘集團，通過改制，發展成為太倉民企黑馬。

現在香塘集團董事長，是顧曉磊的父親顧振其。顧美芳是顧振其的妹妹。

顧家第一次接觸醫藥，是2002年。顧建平通過日本伙伴牽線，認識了北京下海創業的周志文、馮宇霞夫婦。顧建平投資夫妻二人3000萬做藥，這就是后來的舒泰神。

而在舒泰神之前，周志文夫婦已經成立了昭衍新藥。

2008年，顧家入股昭衍新藥，形成今天的持股格局。此后，香塘集團陸續投了9家生物醫藥企業，都成了昭衍新藥上市初期的主要客戶。

按這個劇本，香塘集團假以時日，或許能成第二個復星醫藥。

尤其是前兩年昭衍新藥股價高位時，顧家都沒大比例減持。為什么現在突然要清倉？

公開信息里，或許能看出點端倪。

2022年，香塘集團在中國制造業民企500強排476位，年營收135.23億（2021年數據）。

2023年，江蘇民企百強榜排87位，營收145.2億（2022年數據）。

到了2025年10月，江蘇民企200強榜單，香塘集團排172位，2024年營收98.04億。

香塘集團有四大業務板塊，生物醫藥排第一，其次是智能制造、金融創投、地產置業。

營收從145億掉到98億，哪個板塊出了問題，不難猜。

2

公司自己人跑得更快

顧家這波操作惹眼，但真要論跑得快，還得看公司自己人。

就在今年1月，公司男實控人周志文剛搞了波大的，通過大宗交易和集中競價，減持1497.9萬股，套現約5.68億元。

正是從此次減持開始，昭衍新藥股價一路走低，最新收盤價比他的減持均價跌了22.72%。

再往前翻，2025年9月到11月，多名董監高合計減持42.24萬股。

值得注意的是，2020年11月至2021年2月期間，周志文與馮宇霞夫婦因違規超比例減持，且信息披露延遲一年零三個月，于2024年2月被北京證監局出具警示函。

從2020年11月第一次減持算起，周志文已累計套現約15.2億元。

實控人跑，高管跑，老股東跑，昭衍新藥這架勢，像"猴王急著下樹"。

3

靠養猴撐利潤

再看昭衍新藥自己。

1月21日，公司發了個“業績預喜”公告，2025年收入預計減少13.9%-22.1%，但凈利潤增長214%-371%。

這意味著，昭衍新藥的利潤增長并非源于核心的藥物安全性評價、藥效學研究等服務業務。

凈利潤為何暴增？秘訣在于生物資產。

A股公司把活物歸為“生物資產”，按公允價值定價，昭衍新藥這里的生物資產，就是實驗猴。年底看猴子市場價多少，算進利潤表。

目前，昭衍新藥是國內自有猴資源最多的CRO之一，被稱為“猴王”。

2024年，猴子跌價，昭衍計提減值近2億。2025年初，賬面生物資產初值3.83億。但6月底，猴子還在跌，又計提2214萬損失。

但按昭衍的說法，2025年下半年，猴子突然變“竄天猴”，年末公允價值直接盤盈4.5億以上。要知道，去年6月底公司那些猴子才值3.76億，相當于半年價值翻了一倍多。而同期，公司猴子存欄數量變化不大。

猴價確實在漲。中科院武漢病毒所2025年4月采購信息顯示，9只食蟹猴預算金額85.5萬，對應單價約9.5萬。到了今年2月上海藥物所招標，450只食蟹猴預算6200萬，對應單價已漲到約13.7萬。

疊加猴子自身自然生長增值，簡單說就是從幼猴到青年猴再到適齡實驗猴的年齡躍遷，價值會呈階梯式上升，從而共同推動公司生物資產公允價值飆升。

但問題是，養猴成為公司資源壁壘的同時，也在放大公司的脆弱性。

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“猴王”的煩惱

今年2月26日，《學習時報》刊登一篇文章，《積極搶占數字細胞科技制高點》。里面提到了“模擬細胞”，也就是FDA去年推動的逐步取消動物實驗，轉向AI毒性預測、類器官測試。

《學習時報》是什么媒體，不用多解釋。

巧的是，這兩天剛好有新聞稱，羅氏計劃買入2176塊英偉達芯片，擴大AI基礎設施。中美AI競賽的戰火，早晚燒到醫藥行業。猴子到底值多少錢，以后可能真沒那么重要了。

再看公司的核心業務，這幾年CRO行業逐漸從小甜甜變成牛夫人，產能過剩，訂單下滑，低價競爭情況較為嚴重，公司的毛利率一路下滑。同時猴價又在波動，2023年和2024年，公司凈利潤分別暴跌63%、81%。

這還不是最慘的，2025年實驗室服務等主業虧損1.3到2.1億元，是公司上市以來首次全年虧損。目前，公司市值較2021年高點蒸發近7成。

這或許才是太倉顧家要清倉的真正原因，也預示著一個時代的拐點。

不過，大環境的回暖、抗體和小核酸等新興賽道的爆發、海外業務的提升，仍在為它保留改寫結局的可能。

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