夜盤漲近9％ 焦煤期貨發生了啥？

來源：期貨日報

3月20日夜盤，焦煤期貨主力2605合約開盤后直線拉升，大漲8.73%。

談及焦煤期價大漲的原因，東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰表示，從地緣風險看，中東沖突持續升級使市場對能源供應偏緊的預期升溫。從基本面看，本周高爐日均鐵水產量環比大幅回升，鋼廠及焦化廠均開始補庫。從歷史數據看，動力煤將進入夏季用電高峰前的補庫階段。

“近期，焦煤現貨價格持續走高，盤面貼水幅度逐漸擴大。焦煤主力2605合約與蒙5精煤的基差自3月上旬的-50.5元/噸回升至11元/噸附近。”劉慧峰說。

關于焦煤庫存情況，劉慧峰介紹，整體來看，焦煤庫存2630.51萬噸，處于近3年來相對高位。值得注意的是，焦煤庫存結構有一定變化：目前，上游煤礦焦煤庫存254.09萬噸，連續兩周環比回落，累計減少32.17萬噸；下游鋼廠和焦化廠庫存則連續兩周回升，累計增加53.87萬噸。

金瑞期貨黑色高級分析師卓桂秋告訴期貨日報記者，最近一周，雖然下游鋼廠、焦炭廠、焦化廠等均有補庫，對焦煤產業鏈形成正反饋，但焦煤供應并未明顯減量，春節后523家煤礦的焦煤日產量連續4周回升，從最低的45.88萬噸回升至79.81萬噸，累計增長73%。

“上周以來，市場對煤礦進一步增產的預期升溫。若鋼材需求恢復不及預期，上游煤礦可能重回累庫狀態。”劉慧峰說。

不過，卓桂秋提醒，3月14日我國西煤東運大通道瓦日鐵路開展春季集中修施工（為期17天），短期晉煤外運量可能會減少，焦煤供應存在收緊的預期。

“除了基本面的影響外，本輪焦煤價格上漲還存在能源替代的邏輯。”劉慧峰表示，伊朗是重要的甲醇生產國，隨著中東沖突升級，甲醇價格大漲，焦爐氣制甲醇利潤明顯改善。據他測算，3月以來，焦化企業副產品（如焦油、粗苯、甲醇等）的利潤已經回升至290元/噸附近，而焦化企業的總利潤仍在38元/噸附近。這說明，焦炭企業副產品的利潤可以提升其開工意愿，進而提振對焦煤的需求。

談及焦煤漲勢能否持續，劉慧峰認為，在中東沖突持續的情況下，能源替代的邏輯將一直存在，焦煤價格存在較強支撐。

“需要注意的是，近期鋼材端的需求雖有季節性改善，但整體依然偏弱。與此同時，蒙煤通關量處于高位。焦煤期價大漲后，風險也在逐漸加大，建議投資者謹慎參與。”劉慧峰說。

卓桂秋則認為，根據黑色系供需估值體系，目前鐵礦石估值最高、雙焦估值中性、成材估值中性偏低。據平衡表測算，若去庫預期兌現，短期焦煤價格仍有上漲空間。