馬光遠：黃金創下43年來最大周跌幅，別在珠穆朗瑪峰上跳舞！

來源：市場資訊

（來源：光遠看經濟）

黃金創下43年來最大周跌幅

別在珠穆朗瑪峰上跳舞！

文｜馬光遠

上周黃金最終跌破了4,500美元。4,500美元是什么概念？

大家知道，今年黃金價格最高的時候，一度沖到5,600美元。從5,600美元跌到4,500美元，等于超過1,100美元的市值直接蒸發。

從上一周的整體跌幅來看，黃金單周跌幅超過了10%，達到了約11%。從下跌的持續性來看，黃金已經連續8個交易日下跌，跌幅超過10%，這是1983年3月以來近43年最大的單周跌幅。

也就是說，黃金上一周的暴跌，創造了近43年以來的歷史紀錄。

那么面對這一輪大跌，確實出乎很多專家的意料。很多專家在美伊沖突爆發前，甚至沖突爆發后，都在喊一句“大炮一響，黃金萬兩”，瘋狂吹捧黃金，集體看多。

但美伊沖突持續到現在，這些專家卻集體沉默了。他們給出的解釋主要有兩個：

第一個解釋，是拿1983年3月那一次黃金大暴跌做對比。

那次為什么跌？因為當時油價大跌，中東產油國收入銳減，被迫拋售黃金來換取現金流，從而導致金價崩盤。所以現在這些專家就把這一次43年最大跌幅的原因，歸結為美伊沖突加劇影響了石油運輸，導致中東產油國減產、收入下降，所以他們也在賣黃金。

但我要說，截至目前，沒有任何公開報道、官方數據或市場動作顯示中東產油國正在大規模拋售黃金。這個解釋，完全可以排除。

第二個說得通的解釋，是由于霍爾木茲海峽運輸受阻，推動油價暴漲。

目前油價在100美元/桶以上，和美伊沖突爆發前的60多美元相比，漲幅超過66%。油價大漲推升了通脹預期，而通脹預期的上升，又可能導致美聯儲的貨幣政策出現重大逆轉。比如3月的議息會議，美聯儲決定維持利率不變，但會議釋放的信號比加息本身還要“鷹派”。

這意味著，多位美聯儲官員認為，今年不僅可能不降息，甚至存在加息的可能性。這種從“鐵定降息”到“甚至可能加息”的預期轉向，對黃金價格形成了巨大壓力。

各種解釋都有，但我發現，所有專家都在回避一個最根本的問題：黃金價格實在漲得太高了，已經高到離譜。去年年底，黃金價格還在4,300美元左右，短短幾個月內就直沖5,600美元，漲幅接近30%。

即便如此，依然有很多人堅信它會繼續漲，目標直指6,000、8,000甚至10,000美元。這說明，黃金已經到了真正的狂熱階段。

而我的經驗是，當專家和市場都開始瘋狂唱多的時候，行情往往就到了尾聲。

黃金作為避險資產，這一點毋庸置疑。但關鍵在于，當它自身的風險，遠遠超過它所能夠規避的風險時，它就已經從“避險資產”變成了“風險資產”。

那么，它是什么時候變成風險資產的？按照我的邏輯，我認為它突破3,000美元時就已經是風險資產了，更何況是一口氣沖到5,600美元，這個價格已經極度泡沫化。

到現在你看，專家們仍不承認它“漲過頭了”，這非常有意思。他們只會反復強調，美元信用長期貶值、地緣沖突常態化、非美央行持續購金，所以長期來看黃金依然看漲。

但這些央行顯然不會“腦子進水”，當黃金價格高到這個程度，他們自然會減少購買，甚至反手賣出。

數據是不會騙人的。2025年，全球央行的購金量就已經開始下降。過去三年，全球央行年均購金量都超過1,000噸，而2025年的數據僅為860多噸。

進入2026年，下降趨勢更加明顯：1月份全球央行購金只有5噸，較2025年同期的購金規模大幅下降超過80%。

央行的行為，比任何專家的言論都更誠實。

那么，為什么專家和機構還在瘋狂唱多？這背后的邏輯很簡單，就是利益驅動。當他們在高位吹捧黃金、喊出“萬點目標”的時候，背后可能正在悄悄出貨。他們需要散戶來接盤。

我們再看黃金的需求結構。在正常的市場環境下，投資需求占黃金總需求的比例大約在20%左右。但在過去兩年，這個比例飆升到了40%。這意味著什么？意味著大量散戶資金在高位接盤，而真正的“壓艙石”—央行，卻在大幅減少購買。

所以我才說，黃金價格突破5,000美元，就像是在珠穆朗瑪峰上跳舞。你在那么高的地方還想博取收益，那不是可笑，是危險。

那些機構和專家，他們不是站在客觀中立的立場分析市場，他們都是為自己的利益服務。漲的時候，他們有一百個理由看漲；跌的時候，他們又能找出一百個理由解釋下跌。永遠是“短期波動，長期邏輯不變”，這就是一句正確的廢話。

大家一定要記住，投資市場風險巨大，到處都是坑，你一定要保持清醒。

回到常識，黃金的合理價值絕不該是這個水平。哪怕大家都在買，也不該把它推到這么荒唐的高度。我在去年年底就說過，黃金過5,000美元，就像當年中國房價在2021年的瘋狂一樣，白銀從30美元飆到120美元，簡直是天方夜譚。

黃金并非不可替代，當價格高到極致，它的避險屬性會被自身的泡沫風險完全抵消。

大家記住這一點，我想，你就不會輕易上當。