首付24億，貝恩資本又出手買了

原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

從KKR、橡樹資本到貝恩，這筆交易一共歷經3任潛在買家。

近日，知名私募股權投資機構貝恩資本（Bain Capital）與澳大利亞投資管理公司Perpetual Limited正式簽署具有約束力的收購協議，以超過約5.5億澳元的總對價收購Perpetual旗下財富管理部門業務。

該部門主要服務于高凈值個人、家族企業、非營利組織及原住民社區，在澳洲市場享有極高的品牌聲譽，其"Perpetual Private"品牌長期以來被視為高凈值財富管理的代名詞。

至此，這筆歷時超過2年、歷經3任潛在買家的復雜并購，終于要畫上句號。預計交易將于2026年底完成。

首付24億元

貝恩買下一頭“現金牛”

根據公告，本次交易采用"現金+或有對價"的經典私募收購模式。貝恩資本將在交易完成時支付5億澳元（折合人民幣超過24億元）的現金首付款。

此外，交易還包含兩筆潛在的額外支付：

第一筆，交易完成前的或有額外現金款項，支付條件取決于該咨詢業務在交割前的業績表現；

第二筆，為最高5000萬澳元的業績對價款（earn-out），將在交易完成后兩年根據會計及財富管理業務的運營表現進行測試并支付。

這意味著，若業績達標，總交易價值最高可達5.5億澳元。

交易的一個關鍵條款涉及品牌使用權的長期安排。Perpetual同意將"Perpetual Wealth"和"Perpetual Private"兩個子品牌授權給新成立的Perpetual Wealth Management Group使用，授權期限為15年。

與此同時，Perpetual Limited保留對核心"Perpetual"品牌的全部所有權。這一安排既確保了業務連續性，又為買方提供了充足的品牌過渡期。

在運營方面，Perpetual將向新實體提供最長18個月的過渡期服務，涵蓋技術系統及其他運營支持，并可根據需要延長6個月。

截至2025年12月31日，該財富管理部門的顧問管理資產（Funds Under Advice）達到219億澳元（約合139億美元），較2024財年末的198億澳元增長9%。

2025財年，該部門實現營收2.356億澳元（約合1.48億美元），核心稅前利潤為5150萬澳元。

歷經3潛在買家

從KKR、橡樹到貝恩

這是一筆復雜、蜿蜒曲折的并購。事實上，過去2年內，Perpetual曾先后3次嘗出售該業務。

第一次嘗試發生于2024年5月。當時Perpetual曾宣布與另一家全球私募巨頭KKR達成方案實施契約（Scheme Implementation Deed），計劃以21.75億澳元的總對價出售財富管理及企業信托兩大業務板塊。

該方案估值相當于過去12個月EBITDA的13.7倍，看似是一筆極具吸引力的交易。

然而，2024年12月，澳大利亞稅務局（ATO）的一紙裁定徹底改變了交易走向——稅務機關預估相關稅單高達約5億澳元，是最初預估的5倍之多。

這一"稅務炸彈"導致獨立專家得出結論，認為該方案不再符合股東最佳利益，Perpetual董事會于2025年2月24日正式終止與KKR的協議。

第二次嘗試發生于2025年10月。與KKR的交易告吹后，Perpetual開始轉向單獨出售財富管理業務。

當時，橡樹資本（Oaktree Capital Management）支持的財務顧問整合平臺AZ Next Generation Advisory曾提出5.7億澳元的收購要約，并獲得了獨家談判權。然而，由于包括品牌使用權在內的一系列問題，該交易最終未能達成協議。

貝恩資本的終局方案，屬于第三次嘗試，雖然到目前為止一切順利，但也前后歷經了近5個月。

2025年11月5日，Perpetual確認與貝恩資本簽署獨家協議，就財富管理業務出售進行深入談判。經過4個月的盡職調查與條款磋商，雙方最終于2026年3月達成協議。

值得關注的是，貝恩資本曾在2025年5月參與對Perpetual競爭對手Insignia Financial的競購，但因關稅驅動的市場波動而退出。“東方不亮西方亮”，很聰明的做法，貝恩沒有把雞蛋放在一個籃子里。