利潤紅線支撐底部 電力成本重構硅鐵定價邏輯

3月23日，硅鐵主力合約小幅高開，震蕩運行于6100元/噸附近。雖然沒有黑色系焦煤那樣的暴漲勢頭，但在持續虧損的背景下，國內硅鐵企業正在經歷一場前所未有的“去杠桿”與“產能結構重塑”。

作為核心產區的寧夏和內蒙古，目前硅鐵生產正處于“產一度電虧一度電”的尷尬境地。根據測算，當前平均生產成本在6000-6150元/噸，而盤面價格長期貼水現貨。這種長達數月的倒掛，直接導致了產區開工率跌至28%的歷史低點。“不虧錢就不開爐”已成為大廠的共識。這種主動的“供給側出清”，讓市場在3月底看到了明顯的庫存拐點。

2026年國內電力市場改革進一步深化，西北產區普遍推行了更嚴格的分時電價政策。為了規避峰時高電價，大量硅鐵廠被迫轉向“避峰就谷”生產模式。這意味著硅鐵的供給不再是平滑的曲線，而是呈現“日內波動、周末放量”的特征。這種生產節奏的改變，增加了貿易商短期拿貨的難度，間接抬高了現貨的溢價。

近期市場關于“出口退稅調整”的傳聞甚囂塵上，尤其是隨著4月1日光伏等高耗能產品出口退稅取消政策的臨近，市場普遍擔憂硅鐵是否會成為下一個目標。這種政策不確定性導致了3月下旬出現了明顯的“搶出口”行為。由于出口訂單的集中抽水，國內港口庫存近期出現了快速下降，對短期盤面形成了極強的情緒支撐。

目前國內硅鐵市場處于“上有鋼廠限價，下有成本支撐”的窄幅震蕩區間。雖然短期有反彈動能，但高度取決于下游鋼廠高爐復產的實質力度。若4月鋼招價格能進一步上調，硅鐵有望迎來一輪真正的估值修復。

【機構觀點】

中信建投期貨：硅鐵當前的邏輯是“減產邏輯”戰勝了“需求疲軟邏輯”。在產量跌至冰點的現狀下，即便需求只是微弱回升，也會產生巨大的價格彈性。

國投安信：關注電力成本的季節性下調。若4月西北地區由于冰雪融化帶來水電增量，導致電價下調，硅鐵的成本支撐位可能下移，屆時需警惕價格回落風險。

申萬宏源：重點關注大廠的庫存外運情況。目前產地庫存向港口轉移速度加快，暗示海外需求在政策變動前有提前鎖價意圖，這將在短期內形成“現貨強于期貨”的格局。