越跌越興奮啊~

只有煤炭和油氣是紅的，其他板塊全綠，普遍跌了4%+。

如何理解當前的下跌呢？后續(xù)何去何從？試著從歷史行情中再找找答案~

01

我們之前說過，今年的春季躁動是“挖坑后的補漲行情”，那就不妨從之前的類似行情中再找找線索。

這是2014年創(chuàng)業(yè)板的春季躁動。

啟動前大概是1200點，行情結(jié)束后，也差不多是回調(diào)到1200點上下才止跌，期間一度跌破半年線和年線。

這是2017年的春季躁動。

其實也類似，春季躁動行情結(jié)束后完全回吐了漲幅，期間還因為急跌創(chuàng)了新低。

再看2018年的春季躁動，

2018年2月，美聯(lián)儲加息預期升溫，美股大跌，導致了A股閃崩。不算這個閃崩，最后企穩(wěn)的位置其實也是完全回吐春季躁動漲幅的位置。

還有2020年的春季躁動，

簡直是2018年的翻版，不算疫情導致的暴跌，行情最后也穩(wěn)在了春季躁動啟動前的位置。

總的來說，規(guī)律是這2個：

1）“挖坑后補漲”的春季躁動，行情結(jié)束后，通常會回吐之前的漲幅。

2）如果中間有什么風險事件，不排除急跌，創(chuàng)新低的可能。

看當下行情，

春季躁動行情啟動前大概是3850點，經(jīng)過今天的暴跌，已經(jīng)完全回吐了春季躁動的漲幅。

類比歷史規(guī)律，算是調(diào)整充分了，但要警惕風險事件帶來的短期沖擊。伊朗局勢明朗之前，一切皆可能，接飛刀的風險還是挺大的；但局勢明朗后，行情重回3850點的概率也很大。

02

貼個分析師的腦洞，特別大。

霍爾木茲海峽還看不到開放的可能，機構(gòu)也普遍擔心高油價會不會導致高通脹，甚至全球經(jīng)濟衰退，但也有分析師在樂觀的展望“美聯(lián)儲QE”的可能。

邏輯是這幾個：

首先，霍爾木茲海峽封鎖引發(fā)史詩級的供應危機。

這個很好理解，除非伊朗問題徹底解決，否則即使霍爾木茲海峽重新開放，世界大概率也回不到過去了，分析師越來越傾向于相信油價將長期保持在高位。

運輸離不開原油，一些化工原材料也是從原油中提煉而來，高油價的連鎖反應就是供應鏈危機、高通脹，這反過來又會抑制消費，最終的結(jié)果是經(jīng)濟衰退。

其次，市場假裝看不見。

高盛對這波沖擊中大類資產(chǎn)表現(xiàn)的點評是：僅對通脹沖擊進行了定價，完全無視高昂能源成本對經(jīng)濟增長的毀滅性打擊。這也是周末伊朗沖突加劇后，全球股市今天再次暴跌的原因所在。

類似的一幕在2020年3月疫情的時候也出現(xiàn)過。

疫情首先在中國發(fā)酵，A股大跌，當時美股表現(xiàn)還可以，VIX（美股波動率指數(shù)）就略微動了下，表示知道了。

之后，歐美疫情失控，美股狂跌，投資者才反應過來，VIXI狂飆。

當時面對疫情的沖擊，歐美投資者一開始也是假裝看不到，認為影響不大，直到自家疫情失控才慌不擇路，踩踏下美股暴跌。

再看VIX最近的表現(xiàn)，

美股已經(jīng)創(chuàng)了去年9月以來的新低，但VIX卻和去年10月、11月美股回調(diào)時的位置差不多，顯示投資者對行情的定價還是常規(guī)沖突，而非不可控風險事件。

這一幕，和2020年3月何其相似，如果后續(xù)真的不可控，那美股的壓力可想而知。

第三，資金面的壓力。

這就要說到“石油美元體系”了，背后的資金流動是，產(chǎn)油國賣石油收美元，然后把收到的美元投回歐美資本市場，完成資金流的循環(huán)，過去幾十年，產(chǎn)油國一直是歐美重要的資金來源。

但2022年美國和歐洲扣押俄羅斯央行資產(chǎn)后，這一體系遭到了破壞，產(chǎn)油國不再將美元回流西方資本市場，而是轉(zhuǎn)為買入黃金。這導致的結(jié)果就是，歐美金融市場很缺錢，德國國債拍賣失敗，美國抵押貸款產(chǎn)品承壓。

概括起來：

油價持續(xù)高位，可能導致衰退；但市場并未定價衰退的風險，一旦成真，恐怕會有一波不亞于2020年3月疫情時的拋售；再加上歐美資本市場也缺錢，最終導致的結(jié)果就是，央行可能被迫QE。

禍兮，福之所倚。雖然當下很慘，但熬到全球都被拖下水，央行重啟QE，可能又能接著奏樂接著舞了...

03

如果美聯(lián)儲真的QE，對A股來說也是一個契機。

牛市下半場之所以起不來，就在于上市公司業(yè)績無法兌現(xiàn)。如果高油價能帶動PPI、工業(yè)企業(yè)利潤增速出現(xiàn)一波復蘇，重現(xiàn)當年供給側(cè)改革的效果，那A股也是值得再期待期待的。

退一步，看股債性價比。

之前每輪牛市，包括2017-2018年的沒那么大的牛市，“股債性價比”都到了“危險值”下方比較遠的位置。

這一輪，因為國債收益率大幅下降，行情雖然漲到4000點上方，但“股債性價比”其實也就是低于過去十幾年的平均值而已，離“危險值”還有一定距離。

也就是說，過去一年多的上漲，其實是在完成估值修復，而非泡沫化。

再看股息率，

上證指數(shù)的股息率是2.4%，滬深300的股息率是2.76%，中證紅利的股息率是4.74%，十年期國債收益率是1.84%。

不盯短期漲跌，只看長期分紅回報，股市的性價比其實也比買債券、買理財產(chǎn)品高，“存款到期搬家入市”的故事還能繼續(xù)講下去。

牛市的基礎(chǔ)并沒有被破壞，也看不到泡沫化的跡象，行情下半場依舊值得期待，缺的可能就是一個契機了。

最后的話：

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