黃金、養(yǎng)殖大跌點(diǎn)評

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周一，特朗普宣布的“48小時(shí)最后通牒”即將到期，全球資本市場高度緊張。亞太股市大幅調(diào)整，日韓股市集體重挫。黃金連續(xù)下跌9天，一度觸達(dá)4100美元/盎司低點(diǎn)，已經(jīng)幾乎抹去年內(nèi)漲幅。黃金現(xiàn)貨價(jià)格9連陰，從4700回落至4100急跌，連續(xù)失守多個(gè)整數(shù)關(guān)口，或從技術(shù)上讓黃金進(jìn)入超賣狀態(tài)。

近期黃金劇烈調(diào)整的主要原因有：

1、流動(dòng)性沖擊。當(dāng)美元流動(dòng)性趨緊時(shí)，黃金通常是投資者優(yōu)先變現(xiàn)的資產(chǎn)之一。近期亞洲和歐洲交易時(shí)段，黃金跌幅更為劇烈，或是美元短缺壓力在離岸市場的體現(xiàn)。

2、中東局勢持續(xù)升級，沖突轉(zhuǎn)向能源打擊，原油價(jià)格再次沖高，全球通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。上周“全球央行超級周”落幕，美聯(lián)儲(chǔ)等央行保持利率不變，且表態(tài)顯示對未來降息謹(jǐn)慎，市場對貨幣政策寬松預(yù)期有所減弱。

黃金上周遭遇近43年來最慘烈的單周跌幅；今日亞盤開盤后暴跌，可能由于投資者拋售流動(dòng)性資產(chǎn)以換取流動(dòng)性；今晚美盤若表現(xiàn)不佳，黃金或也面臨一定壓力。但由流動(dòng)性主導(dǎo)的弱勢通常不可持續(xù)。

從宏觀大勢來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯不僅沒有崩塌，反而可能更加穩(wěn)固。財(cái)政赤字、地緣緊張及貨幣擔(dān)憂等中長期因素仍然沒有改變，黃金仍然是作為對沖“貨幣貶值”及美元信用風(fēng)險(xiǎn)的核心工具，黃金價(jià)格在中長期維度上具備支撐。另外，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，在黃金牛市期間出現(xiàn)的油價(jià)飆升，通常伴隨原油、黃金和CPI通脹率同步走高。

不可否認(rèn)，當(dāng)前局勢不確定性較高，預(yù)計(jì)黃金短期內(nèi)可能維持較高的波動(dòng)率。但近期的深度回調(diào)可能為長期投資者在較低價(jià)位提供分批建倉的機(jī)會(huì)，投資者或可保持謹(jǐn)慎、在波動(dòng)率降低過程中逐步逢低布局。

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市場全天弱勢運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。盤中養(yǎng)殖ETF（159865）下跌超5%，板塊內(nèi)生豬養(yǎng)殖龍頭普遍承壓，恐慌情緒向周期板塊蔓延。

下跌因素分析

1、豬價(jià)快速反彈預(yù)期瓦解，市場轉(zhuǎn)向磨底定價(jià)。此前仔豬價(jià)格與生豬價(jià)格持續(xù)背離近三個(gè)月——生豬價(jià)格除春節(jié)備貨期短暫反彈外一路走低，仔豬價(jià)格卻逆勢上漲且斜率不斷陡峭化，背后是大量套利資金押注豬價(jià)將在年中快速啟動(dòng)。然而最近兩周，仔豬價(jià)格開始連續(xù)向生豬價(jià)格收斂，標(biāo)志著這一快速反彈預(yù)期正在被打破，市場轉(zhuǎn)而接受豬價(jià)將進(jìn)入更長時(shí)間磨底的現(xiàn)實(shí)。上周生豬價(jià)格仍從10.3跌至10.2元/公斤，去年10月曾推動(dòng)豬價(jià)V字反彈的二次育肥群體本輪也幾乎按兵不動(dòng)，均印證了這一預(yù)期的轉(zhuǎn)向。從快速反彈到漫長磨底，預(yù)期的切換直接觸發(fā)了養(yǎng)殖板塊今日的集中拋壓。

2、規(guī)?；窬窒庐a(chǎn)能去化仍需”硬著陸”。在當(dāng)下規(guī)模化養(yǎng)殖占比較高的市場格局中，僅靠政策引導(dǎo)頭部企業(yè)主動(dòng)讓出份額的難度很大，產(chǎn)能去化終究需要更強(qiáng)的市場力量——也就是更持久的價(jià)格壓力——來倒逼完成。豬價(jià)悲觀預(yù)期的延續(xù)直接推后了養(yǎng)殖板塊的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)，資金短期缺乏明確的做多催化劑。

3、地緣風(fēng)險(xiǎn)驟然升溫，市場集中補(bǔ)充計(jì)價(jià)。消息面上，美國有意考慮發(fā)動(dòng)地面行動(dòng)奪取哈爾克島。該島控制了伊朗約90%的石油出口，是伊朗不可觸碰的戰(zhàn)略紅線——一旦紅線被突破，沖突恐將急劇升級。此前全球權(quán)益市場對地緣風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)相對不充分，近期正加速補(bǔ)回這一缺口。主要寬基指數(shù)的隱含波動(dòng)率已全線創(chuàng)下本輪美伊沖突以來新高，表明市場情緒已步入恐慌區(qū)間，周期板塊亦未能幸免。

后市展望

時(shí)間上偏左，但空間上打開——耐心等待周期鐘擺的回蕩。本輪回調(diào)的核心矛盾并非方向而是節(jié)奏：市場擔(dān)憂的是”還要等多久”，而非”能不能等到”。但換個(gè)角度看，悲觀預(yù)期持續(xù)的時(shí)間越長，恰恰意味著這一輪豬周期的產(chǎn)能去化越徹底，未來周期反轉(zhuǎn)時(shí)的彈性和盈利空間也就越大。

短期而言，豬價(jià)磨底疊加地緣擾動(dòng)仍可能帶來反復(fù)，板塊不排除進(jìn)一步調(diào)整。但養(yǎng)殖板塊的投資邏輯從來不是右側(cè)追漲，而是在周期底部逆向布局。當(dāng)下的回調(diào)，正在為有耐心的投資者提供更具性價(jià)比的入場窗口。時(shí)間或許存疑，但空間已然打開，仍可持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

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風(fēng)險(xiǎn)提示

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