敲鑼港交所：嵐圖汽車完成科技公司敘事升級

“央國企高端新能源汽車第一股”誕生了！

2026年3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）以介紹上市的方式正式登陸香港聯交所主板。從2025年8月宣布啟動上市，到10月遞交申請，再到2026年1月完成備案與港交所聆訊，嵐圖僅用四個月便走完多層級監管審批全流程，以高效、規范的推進節奏，創下央國企新能源品牌赴港上市的新標桿。

嵐圖汽車此次上市不僅是東風集團新能源戰略的里程碑，更被業內視為中國新能源車企從“規模擴張”走向“價值兌現”的標志性事件。

東風汽車董事長楊青在嵐圖汽車港股上市儀式上的致辭中提到，嵐圖上市的成功探索了資源優化配置的東風模式，將進一步暢通產業—技術—資本良性循環，將有力推動嵐圖汽車拓展融資渠道、提升品牌影響力和治理水平、完善市場化經營機制、實現健康快速成長，將有助于優化東風公司資本布局和治理結構，進一步推動專業化整合，不斷做強做優做大智能網聯新能源汽車事業。

更重要的是，當前中國新能源汽車賽道估值邏輯深度重構，資本從追逐概念轉向錨定盈利確定性、技術壁壘與穿越周期能力。

盡管嵐圖汽車港股上市首日股價異動，“破發”質疑隨之而來，但置于港股流動性持續分化、國際資本風險偏好收緊的市場語境中，IPO首日漲跌早已失去評判企業內在價值的標尺意義。

畢竟，嵐圖汽車港股上市當日恒生指數直接下跌1.41%，整個港股市場整體交投情緒偏弱，大市的下行趨勢對新上市標的形成了直接的情緒壓制。作為新股，嵐圖汽車很難不受大盤影響。

但中金、中信里昂等機構均認為，嵐圖汽車憑借稀缺賽道定位、高質量增長曲線與全棧自研技術底座，正在成為港股中兼具防御性與成長性的稀缺標的。其中，中信里昂強調其為港股唯一上市前盈利的央國企新能源品牌，中金則將其定位為央國企高端新能源盈利標的，稀缺性與成長性兼備。

數據層面更具說服力：2024年以來港股IPO首日破發率突破四成，而破發陣營中不乏后續走出長期牛市行情的科技行業龍頭。

嵐圖汽車此次登陸港交所，不僅是一次資本亮相，更是一場關于中國高端新能源如何以科技敘事重估行業價值的權威答卷。

對于資本市場而言，最有說服力的永遠是真實、可驗證、可持續的財務表現。嵐圖汽車此次能夠以介紹上市方式平穩登陸港交所，核心底氣正是來自持續改善的經營數據與已經兌現的盈利成果。

“嵐圖汽車是東風公司旗下最具價值和成長性的優質資產之一。”楊青說道。

同時，在短短四個月之間完成上市的多層級監管審批全流程，成為“央國企高端新能源汽車第一股”亦是過去幾年間嵐圖汽車健康運營的最佳佐證。

在新能源行業仍有大量品牌處于投入期、虧損期的背景下，嵐圖汽車用一份扎實的成績單，證明了自身已經邁入高質量運營的良性軌道。

銷量方面，嵐圖近三年保持著遠超行業平均的增長速度，2023年至2025年嵐圖三年復合增長率高達72.8%。

這樣的增速，不僅在央國企新能源品牌中一馬當先，即便放在整個行業內也處于第一梯隊。更重要的是，在價格戰愈演愈烈的情況下，嵐圖汽車的增長并非依靠低價換量，而是依托高端產品結構實現的價值增長，這也為其盈利水平持續改善埋下了重要伏筆。

嵐圖汽車的營收表現與銷量增長形成強力呼應。

2023年，嵐圖實現營收127.5億元，2024年增長至193.6億元，2025年進一步攀升至348.6億元，三年復合增速達到65.4%。從營收結構來看，嵐圖產品均價穩定在行業中高水平，主力車型集中在20萬至70萬元價格帶，嵐圖夢想家等旗艦產品更是站穩40萬元級別市場，這使得其營收增長具備更強的含金量，也讓企業在研發投入、渠道建設、服務升級上擁有更充足的空間。

在高端產品持續上量的推動下，嵐圖實現了兩項同業中少有的成就：第一是領先同類型公司的毛利率表現，嵐圖汽車的毛利率2023年的14.2%穩步提升至2025年的20.9%，穩居新能源行業前列，領先于理想、蔚來等明星新勢力車企。

毛利率的持續上行和領先，直觀反映出嵐圖在成本控制、產品溢價、供應鏈管理、平臺化效率等方面的綜合能力持續增強，也意味著企業已經擺脫依賴外部輸血的發展模式，真正具備自我造血、自我循環、自我升級的能力。

而更亮眼的是嵐圖的凈利潤數據。

激烈的市場競爭中，能夠實現季度盈利的新興新能源車企少之又少，能夠實現年度盈利甚至盈利水平超過10億元級的公司更是鳳毛麟角。2025年，嵐圖全年實現凈利潤10.2億元，和過去行業領先的理想汽車處于同一水平線。但需要指出的是，理想汽車誕生于2015年，其首次實現10億元級的年度盈利，實在成立8年后的2023年。

嵐圖品牌則在2020年正式發布，2024年首次實現季度盈利，5年時間里就實現了10億元級的年凈利潤表現，成為行業內最快實現單季盈利并持續穩定盈利的新能源車企之一。

此次嵐圖汽車采用介紹上市方式登陸港股，更是嵐圖財務健康度的直接體現。

介紹上市不涉及新股發行，不進行資金募集，意味著企業當前現金流充足、經營穩定，無需通過上市融資緩解資金壓力。這在大量仍處于燒錢擴張階段的新能源車企中尤為稀缺，也從側面印證了嵐圖的經營質量、治理水平與風險控制能力已經達到成熟企業標準。

穩健的財務表現，不僅為嵐圖汽車贏得了監管機構與股東的信任，更為其后續技術研發、產品迭代、全球化布局筑牢了最堅實的基礎。

優異財務表現的背后，有著嵐圖汽車“央企高端新能源”獨特且堅實的體系力作為支撐。

當前汽車市場，已經不僅僅處于由技術主導的百年大變局中。2020年以來，行業競爭白熱化、原材料價格波動、市場需求結構持續變化等多重壓力交織，外部環境的持續變化，對于任何一家新能源來說，都是巨大的挑戰。

在這樣的大環境下，穿越周期的能力，成為影響新能源車企能否健康運營和成功的重要特質。一家新能源車企能否穿越周期，不僅取決于短期銷量與利潤，更取決于其是否具備難以復制的長期壁壘。

嵐圖汽車之所以被資本市場視為具備防御性與成長性的稀缺標的，正是因為它在定位、資源、體系、產品等多個維度構建了獨特優勢，形成了強大的抗風險能力與持續增長潛力。

嵐圖汽車最核心的稀缺性，來自其獨一無二的市場定位——“央國企高端新能源汽車第一股”。作為港股市場首個獨立上市的央國企高端新能源主體，嵐圖既是東風集團新能源轉型的核心載體，也是國有汽車品牌對接國際資本市場的先行樣本。

在嵐圖汽車港股上市致辭中，楊青便強調，東風公司將一如既往集中優勢資源、全力推動嵐圖汽車發展。希望嵐圖汽車以本次成功上市為契機，進一步完善現代企業制度，加速技術創新、產品創新和服務創新，持續打造“央國企高端新能源第一品牌”

背靠東風57年造車底蘊，嵐圖汽車在制造體系、供應鏈安全、質量管控、技術積累等方面擁有深厚積淀，具備強大的資源支撐與信用背書；另一方面，作為市場化獨立運營的新能源品牌，嵐圖又擁有靈活的決策機制、年輕化的品牌表達、直面用戶的運營模式，能夠快速響應市場變化，保持創新活力。

背靠東風汽車，嵐圖汽車建立起了在扎實、領先的體系化能力，這是嵐圖能夠穿越周期的重要基礎和支撐。

在技術底層方面，嵐圖堅持全棧自研，打造ESSA原生智能電動架構，支持純電、增程、氫燃料電池三種動力形式共線生產，主力車型硬件通用化率達到90%，極大攤薄研發與制造成本，有效對沖上游原材料價格波動帶來的經營壓力。

同時，自主研發的嵐海智能超混技術實現綜合續航超過1400公里，20%至80%快充僅需12分鐘，在能效、補能與用戶體驗上均處于行業第一梯隊，進一步強化了成本控制與產品競爭力。

產品矩陣的完善性，進一步提升了嵐圖汽車的抗周期能力。成立六年時間，嵐圖汽車快速完成轎車、SUV、MPV全品類布局，成為首個達成30萬輛規模的央國企高端新能源品牌。2026年，在嵐圖夢想家、嵐圖泰山、嵐圖追光L等成功產品外，港股上市當天亮相的嵐圖泰山X8，以及年內計劃推出的珠峰（代號）等新產品將進一步拓寬市場覆蓋，強化產品護城河。

體制機制的創新，則為嵐圖汽車持續保持競爭力提供了保障。

嵐圖汽車堅持以用戶為中心，推行扁平化管理與敏捷組織架構，將決策權下放一線，讓聽得見炮火的人指揮戰斗，大幅提升市場響應速度。同時，通過用戶共創、快速迭代、高效服務等機制，不斷拉近與用戶的距離，在保持央企穩健底色的同時，具備了新勢力的靈活與高效。

央企底蘊與新勢力車企活力的結合，讓嵐圖在當前同質化競爭激烈的市場中走出了一條差異化道路。

摩根士丹利的研報認為，嵐圖汽車憑借央企背景+市場化運營+盈利兌現的組合，已形成高成長+高毛利的可持續模型，是新能源賽道中具備穿越周期能力的稀缺標的。

電動化浪潮定義了過去十年新能源車企的估值邏輯，新能源車企并沒有完全跳脫出制造業公司的傳統估值邏輯。智能化，被認為是新能源汽車公司向科技公司轉型的關鍵錨點，將決定未來十年行業的價值分配。

要在資本市場實現從制造業公司向科技公司的轉型，首先需要資本對于科技公司的期待：汽車科技公司不再僅以規模、產能、銷量等制造業的邏輯來衡量企業價值，技術自研率、軟件定義能力、數據閉環、智能駕駛落地進度，正在成為新的估值錨點。

嵐圖汽車登陸港交所的真正意義，不僅在于完成一次資本亮相，更在于推動自身從傳統汽車制造商向科技型公司轉型，從而打開全新的估值空間。

嵐圖汽車向科技公司靠攏的基礎，是其早已構建完成的全棧自研技術體系。

截至2026年2月，嵐圖累計布局專利5828件，其中發明專利占比高達85.35%，專利增速位居新能源車企前列。從平臺架構、嵐海動力、逍遙智能座艙、鯤鵬智駕到技術生態，嵐圖構建起五大技術底座，形成從底層硬件到上層軟件的完整自研能力，不依賴外部供應商，真正掌握技術演進的主動權。

在決定未來競爭格局的智能化賽道，嵐圖汽車更是走在行業前列，率先完成從技術研發到量產落地的跨越。

面向L3級智能駕駛時代，嵐圖汽車先后發布全域安全標準與“天元智架”L3級智能架構，從底層架構、安全冗余、系統算力到感知硬件進行全棧布局。

截至目前，嵐圖汽車L3級有條件自動駕駛已完成11萬公里實際道路測試與90萬公里仿真測試，覆蓋城市擁堵、極端天氣、復雜巷道等高難度場景，為高階智駕的功能驗證與安全評估積累了扎實數據。2026年，嵐圖汽車推出的多款新車均搭載L3級智能輔助駕駛硬件。

政策與產業環境的變化，進一步加速嵐圖的估值邏輯切換。“十五五”規劃明確提出加快人工智能等數智技術創新，L3級相關法規漸行漸近，高階智能駕駛的商業化窗口正在加速打開。隨著智能駕駛、智能座艙、車云一體、數據服務等業務逐步成熟，汽車企業的收入結構、盈利模式、用戶關系都將發生深刻改變，科技屬性將逐步超越制造屬性，成為估值提升的核心動力。

對資本市場而言，嵐圖汽車的智能化不再是停留在PPT上的遠期故事，而是進入技術紅利兌現階段的真實能力。

在上市致辭中，嵐圖汽車董事長、黨委書記盧放表示：“當前，全球汽車產業正經歷百年未有之變局，中國汽車產業正處于全球化發展的關鍵窗口期。嵐圖汽車從長江之畔走到香江之濱，從此將駛向更廣闊的發展天地。”

作為國際金融樞紐，港交所擁有全球最成熟的科技企業估值體系，能夠更準確地定價技術研發、專利壁壘、數據價值、軟件收入等核心資產。同時港交所具備高度國際化的市場生態與全球投資者基礎，依托成熟的國際市場規則與全球資本配置能力，港交所有效助力企業拓寬海外融資渠道，加速全球化戰略落地。

在新能源行業告別野蠻生長、回歸價值本源的今天，嵐圖汽車的上市是一個極具參考意義的樣本。這家依托深厚制造底蘊的央企品牌，通過市場化改革與技術創新實現穩健盈利，在行業周期中展現出強勁的成長性與防御性，順利完成向科技型企業的估值升級。

回歸產業與資本邏輯核心，嵐圖汽車作為東風旗下高端智慧新能源品牌，承載著央國企新能源轉型的標桿使命，這一戰略定位是其區別于市場化新勢力的核心底色。相較于首日股價波動，市場更應關注其上市后的戰略執行定力，以及依托東風汽車體系實現資源整合、技術協同與產業鏈賦能的能力，這兩大核心要素，才是決定嵐圖汽車長期資本價值的關鍵變量。