開盤漲超92%！清華夫妻檔造機器人，剛IPO了

機器人前瞻（公眾號：robot_pro）
作者 許麗思
編輯 漠影

機器人前瞻3月24日報道，今天，凱樂士科技在港交所主板上市。

凱樂士定價16.66港元/股（約合14.65元人民幣），開盤價為32港元/股（約合28.14元人民幣），比定價上漲了約92.17%。截止10點40分，凱樂士股價為30.2港元/股（約合26.56元人民幣），上漲81.27%，市值為129億港元（約合113.46億元人民幣）。

凱樂士成立于2016年10月，總部位于浙江嘉興，由谷春光、楊艷夫婦創立，專注智能場內物流機器人的研發、生產及銷售。谷春光、楊艷都是清華大學本科校友，后來分赴美國麻省理工學院和康奈爾大學深造，并獲博士學位。

凱樂士圍繞三大核心產品線提供多種機器人產品：多向穿梭車機器人(MSR)、自主移動機器人(AMR)以及輸送分揀機器人(CSR)，其機器人產品組合具備存取、分揀及搬運的核心功能，覆蓋整個場內物流的業務范圍。

IPO前，該公司共完成6輪融資：2014年，凱樂士完成2200萬元A輪融資，投后估值8200萬元；2022年，其完成2.78億元E輪融資，投后估值達到35億元。凱樂士引入了順豐科技、中金資本、基石資本、招商局、揚子江藥業等一眾知名機構，其中順豐科技在IPO前持股8.46%。

2025年前九個月，凱樂士收入為5.52億元、毛利9141萬元、虧損1.34億元，負債凈額為11.96億。

凱樂士計劃全球發售3679.80萬股H股(占發行完成后總股份的8.60%)，其中90%為國際發售、10%為公開發售。募資凈額約6.18億港元(按發售價中位數計)，其中約24.5%將用于推進核心機器人產品線；約20.5%將用于底層技術的研發及軟件能力開發；約25.0%將用于擴大產能及提升制造能力；約20.0%將用于執行全球市場擴張戰略；約10.0%將用作營運資金及其他一般公司用途。

一、去年前九個月收入52億、虧損1.34億，毛利率約16%

2022年、2023年、2024年及2025年前九個月，凱樂士的收入分別為6.57億元、5.51億元、7.21億元、5.52億元。

同期，該公司的毛利分別為1.03億元、9170萬元、1.14億元、9141萬元人民幣。毛利率分別為15.74%、16.64%、15.74%、16.66%。

2022年至2024年，凱樂士的凈虧損2.10億、2.42億、1.78億元；、2025年前九個月，虧損收窄至1.34億元。

研發開支方面，該公司2022年、2023年、2024年及2025年前九個月分別為9455萬元、8536萬元、6199萬元、4811萬元。

截至2025年9月，凱樂士資產合計19.25億元，負債合計31.21億元，負債凈額為11.96億元，資產負債率為162%。

二、推出多款物流機器人，應用于新能源、醫藥制造等

凱樂士的產品主要應用于新能源、醫藥制造、汽車、餐飲、3C、機械制造、紡織、運輸、采礦等行業。其機器人及系統通過兩種主要模式交付：

1、單一功能機器人部署

專注于使用自主研發的機器人解決特定單一運營需求（如存取、分揀及搬運）的項目。該模式下的項目主要涉及公司的單一類型智能機器人，如AMR、MSR及CSR。

多向穿梭車機器人（MSR）：這是專為料箱及托盤搬運設計的機器人，能在平面內四個方向（前、后、左、右）穿梭運行，實現跨巷道作業，同時與高速提升機配合，實現跨層作業。

自主移動機器人（AMR）：這是為料箱及托盤存取和搬運設計的機器人，具備高精度、高效率的特點，可以適應高密度存儲環境，配備了自研多傳感器融合算法，SLAM混合導航及全面定位技術。

輸送分揀機器人（CSR）：搭載多傳感器、視覺識別技術與智能算法，在縱橫交錯的輸送軌道上有效地搬運貨物和分揀。該系列機器人通過機械臂和分揀裝置，以毫秒級響應速度精準完成貨物抓取及投放，將貨品快速分配至指定通道。

軟件方面，凱樂士倉庫管理系統（WMS）、倉庫控制系統（WCS）、機器人控制系統（RCS），推動智能場內物流機器人及系統的落地，保障大規模自動化物流中心的運行。

2、多功能綜合系統

將其自主開發的機器人與第三方產品整合以同時滿足多種運營需求的項目，例如處理存儲、存取、分揀及搬運的完整倉庫系統。

該模式下的項目主要涉及集成公司兩種或以上類型的智能機器人，例如AMR、MSR及CSR。該等解決方案主要通過提供定制的端到端解決方案為企業客戶服務。

以下為凱樂士不同業務模式的收入情況：

三、內地收入占比超九成，順豐曾貢獻近13%營收

2022年至2025年前九個月，凱樂士的收入主要來自中國內地，分別為5.8億元、5.14億元、6.17億元、5.1億元，占比分別為88.3%、93.4%、85.5%、92.5%。此外，其收入還來自韓國、以色列、中國臺灣、中國香港、俄羅斯等國家和地區。

2022年至2025年前九個月，凱樂士來自五大客戶的收入分別為3.15億元、2.74億元、2.48億元、1.5億元，占比分別為的48.0%、49.7%、34.3%及27.4%。

其中，2022年-2023年，順豐貢獻近13%營收，但2024年起順豐退出前五大客戶名單，客戶集中度下降。

同期，凱樂士向五大供應商的采購總額分別為9923萬元、9463萬元、1.62億元、4947萬元，占比分別為14.0%、14.6%、33.5%及18.4%。

四、清華夫婦聯手創辦，順豐持股8.46%

凱樂士執行董事為谷春光、楊艷、沈鷺、白紅星；非執行董事分別為沈奇、李秋雨；獨立非執行董事分別為胡建強、莫融、劉克立。

凱樂士創始人谷春光，1993年7月取得清華大學工學學士學位，2000年2月獲得美國麻省理工學院機械工程博士學位；2020 年6月獲評教授級高級工程師資格。他曾在麥肯錫（上海）咨詢有限公司擔任項目經理、上交所上市公司九州通醫藥集團股份有限公司擔任首席技術官。

楊艷，1993年7月取得清華大學電子工程學士學位，2000年1月獲得美國康奈爾大學電氣工程博士學位。她曾在美國Aware擔任數字信號處理工程師、在英飛凌科技（中國）有限公司擔任高級主任工程師、在領特（上海）通信科技有限公司擔任首席工程師。

IPO前，谷春光連同前一致行動人士控制公司40.3%股權。另外，中金基金持股為10.15%，順豐科技持股為8.46%，蘇州匯道持股為5.64%，鼎峰科創持股為5.79%，元禾重元持股為4.49%。

以下為凱樂士IPO前的股權架構圖：

結語：智能物流自動化賽道，從單機比拼走向整體交付

在制造業提質增效、倉儲密度持續提升、用工成本上升與柔性化需求增強的共同推動下，智能物流自動化賽道正進入加速發展期。

凱樂士沖刺港股，某種程度上正是這一趨勢的縮影。無論是AMR、MSR、CSR等多產品線布局，還是WMS、WCS、RCS等底層軟件能力，背后都反映出場內物流競爭已從單機性能比拼，走向整體解決方案與規模化交付能力的較量。不過，行業高成長的另一面，依舊需要面臨盈利承壓、研發投入和產能擴張并行帶來的考驗。