【看新股】新泉汽車飾件港股IPO：營(yíng)收增速回落，客戶集中與利潤(rùn)下滑引關(guān)注

此前，新泉汽車飾件已向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，本次IPO由中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的汽車內(nèi)外飾件系統(tǒng)解決方案提供商，近年來營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但增速出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。招股書顯示，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.64億元，同比增長(zhǎng)18.8%；凈利潤(rùn)6.14億元，同比減少10.4%。

公司已于2017年3月登陸上交所主板，目前總市值超過300億元。股權(quán)結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人唐志華直接及間接持股33.62%，為公司控股股東。

汽車內(nèi)飾龍頭，與多家頭部車企合作

新泉汽車飾件是一家汽車飾件系統(tǒng)解決方案提供商，主要面向整車廠，從事汽車內(nèi)外飾總成的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司的內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案涵蓋儀表板總成、頂柜總成、門板總成及內(nèi)飾附件，外飾系統(tǒng)解決方案涵蓋保險(xiǎn)杠總成、外飾附件、座椅及座椅附件。

圖1：新泉汽車飾件產(chǎn)品

從收入結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案是主要收入來源，該業(yè)務(wù)2025年前三季度收入占比達(dá)81.1%，外飾系統(tǒng)解決方案、座椅及座椅附件解決方案收入占比分別為5.9%、3.9%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2024年中高端整車內(nèi)飾件系統(tǒng)解決方案收入計(jì)算及按2024年全品類整車內(nèi)飾件系統(tǒng)解決方案收入計(jì)算，該公司以8.3%及7.8%的市場(chǎng)份額位居中國第二大汽車飾件系統(tǒng)解決方案提供商。

公司憑借技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定交付等優(yōu)勢(shì)，與國內(nèi)外多家頭部整車制造企業(yè)建立合作關(guān)系。公司的商用車領(lǐng)域客戶包括一汽解放、中國重汽、福田汽車等中重卡整車廠，乘用車領(lǐng)域服務(wù)于吉利汽車、比亞迪、長(zhǎng)城汽車等傳統(tǒng)行業(yè)龍頭，以及理想汽車等新興新能源汽車品牌。

營(yíng)收增速放緩，較為依賴前五大客戶

近年來，新泉汽車飾件營(yíng)收呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但營(yíng)收增速自2024年出現(xiàn)下滑。招股書顯示，2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.48億元、131.98億元，2024年同比增幅達(dá)25.1%。2025年前三季度，公司營(yíng)收113.64億元，同比增長(zhǎng)18.8%。

2023年、2024年公司凈利潤(rùn)為8.05億元、9.74億元，2025年前三季度凈利潤(rùn)為6.14億元，同比減少10.4%。

圖2：新泉汽車飾件財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司毛利率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，2023年、2024年毛利率分別為18.9%、19.3%。2025年前三季度，公司毛利率回落至17%，主要系內(nèi)飾儀表板總成毛利率從20.9%下降至17.7%。

2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額約1.89億元，同比減少61.5%。期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額7.49億元，短期借款余額8.62億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)、貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)分別為40.46億元、71.48億元，短期流動(dòng)性承壓。

分析發(fā)現(xiàn)，公司收入較為依賴前五大客戶。2023年、2024年及2025年前三季度，公司來自前五大客戶的收入分別為74.78億元、98.89億元及87.35億元，各占同期收入的70.7%、74.6%及76.5%。其中，最大客戶的收入分別占同期總收入的21.3%、22.6%及29.4%。

近期，新泉汽車飾件的A股新泉股份披露了2025年年報(bào)，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)17.04%、-16.54%，毛利率同比下降約1.6個(gè)百分點(diǎn)。

A股市值超300億元，創(chuàng)始人控股33.62%

新泉汽車飾件于2017年在A股上市（新泉股份603179.SH），截至2026年3月24日，公司A股最新收盤價(jià)為60.16元/股，對(duì)應(yīng)總市值超過300億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)始人唐志華直接持股8.69%，并通過新泉投資間接持股24.93%，合計(jì)持股33.62%，為公司控股股東。

圖3：新泉汽車飾件股權(quán)結(jié)構(gòu)

據(jù)招股書明確披露，本次港股IPO募集資金將用于擴(kuò)張汽車座椅生產(chǎn)線、推進(jìn)全球布局、加強(qiáng)研發(fā)能力并重點(diǎn)關(guān)注下一代技術(shù)及材料、用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

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（文章序列號(hào)：2016790882556186624/PLH）