本周央行大幅凈回籠3548億元 跨季資金面仍偏松 長端票據逆勢上行

財聯社3月25日訊（編輯 李響）近日，在央行投放有所回籠下，票據市場利率有所分化，大行跨季1M票據收票力度偏弱，長端票據利率出現逆勢抬升。

本周前三個工作日，央行7天期逆回購投放1040億元，而7天期逆回購到期規模2088億元，合計凈回籠1048億元。此外，央行今日開展5000億MLF續作，凈投放規模500億元小于上月的3000億，與此同時，由于3月兩個期限品種的買斷式逆回購合計凈回籠3000億，3月中期流動性也出現凈回籠2500億，本周凈回籠合計達3548億元。

“不過目前市場資金供給仍十分充裕，3月以來DR007利率中樞為1.44%，較2月下行5BPs，是央行減少中期資金投放的關鍵”，建行金融市場部表示。

值得注意的是，較為寬松的資金面傳導至票據市場，可以發現近期大行抬價收票的力度有限，更多的是對于長端品種“邊出邊收”。

從票據轉貼市場來看，近日短端品種出現大幅補跌，不過6M長端品種卻出現逆勢反彈，市場情緒明顯分化。

以3月24日轉貼市場行情來看，早盤大行主收短期票，4-8月票據利率均不同程度下跌，4月票據一度下跌至1.54%，午后大行對長端6M品種邊出邊收，而非銀機構加大長端6M的收票力度，截至收盤，6M票據收于1.12%，當日上行1bp，其余期限利率悉數下跌，1M票據更是大幅下行12bp收于1.53%。

財聯社注意到，今日在轉貼票據交易平臺上，仍有不少報價方尋求9月的高價票據，無論國股、大商還是流動性偏弱的城農、外資，不過部分期限票據買盤偏弱。截至收盤，4月到期國股銀票上升4BP至1.45%，7月到期國股銀票上升2BP至1.29%，8月到期國股銀票小幅上升1BP至1.30%，9月到期國股銀票維持在1.13%。

有券商人士指出，在當前資金面緊張預期下，轉貼市場短端波動加大，遭遇集中拋壓，長端則因配置需求回暖顯現韌性，這一趨勢有望延續至月底。

值得注意的是，3 月以來票據市場呈現 “短端供給過剩、長端供給稀缺” 的供需格局，進一步強化了機構的期限選擇偏好。上述券商人士表示，國有大行普遍對短期票據需求不強，或指向當月銀行體系整體信貸投放總量達標，尤其是高收益的實體對公、零售貸款投放強勁，無需依賴票據融資來沖信貸規模，大行沒有動力買入低收益的票據進行月末信貸考核沖刺。

華創固收分析師宋琦也表示，從2月金融數據來看，在表內票據未有發力的情況下，2月信貸表現不弱，基本接近去年增長水平。此外，1M短端票據到期后信貸規模會快速回落，無法滿足日均增速考核要求，而6M長端票據可一次性鎖定未來6個月的信貸規模占用，穩定銀行信貸增速，持續滿足監管均衡投放的硬性約束。

從1-2月金融市場數據來看，2026年1-2月企業中長期貸款投放也出現前置，1月票據融資大幅減少8739億元，進入3月后對公貸款項目儲備快速消耗，尤其是中小城農商行區域實體信貸需求疲軟，亟需長端票據持續填充信貸缺口，而非短端票據的臨時沖量。

“票風筆記”公號主理人唐志鵬也表示，目前來看，3月末票據利率走勢預計與1月較為相似，信貸投放預期尚可，票據供給增長一般，交易盤月末潛在買入需求較高，或仍帶動票據利率震蕩下行。