業績雙增，高管卻減持？芯動聯科：不好回答

本文來源：時代周報 作者：管越，韓迅

MEMS慣性傳感器龍頭芯動聯科（688582.SH）交出了一份營收與凈利均實現兩位數增長的成績單。

近日，芯動聯科披露2025年年報。報告期內，公司實現營收5.24億元，同比增長29.48%；實現歸母凈利潤3.03億元，同比增長36.56%。公告稱，營收增長系“公司產品的應用領域不斷增加，市場滲透率提升，下游客戶訂單旺盛，且新品逐步實現量產”。

然而，在這份高增長報表背后，時代周報記者注意到，芯動聯科2025年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的82.74%，其中第一大客戶占比高達60.95%。此外，高管密集減持、研發人均薪酬下滑以及募投項目延期等問題，也引發了市場對其可持續性的擔憂。

圖片來源：芯動聯科2025年年報

對此，時代周報記者3月24日上午致電芯動聯科，一位公司人士稱，“不太好回答你，有問題等到公司業績說明會時再咨詢。”記者隨后詢問，能否書面答復采訪提綱，該公司人士稱，“不可能，我們一般很少會接受這樣的回復（方式）”，并在隨后表示，“本周應該沒有時間看（采訪郵件）”。

單一客戶貢獻六成業績

天眼查顯示，芯動聯科成立于2012年7月，注冊地位于安徽省蚌埠市，2023年6月在上交所科創板上市，主營業務為高性能硅基MEMS慣性傳感器的研發、測試與銷售，主要產品包括MEMS陀螺儀和MEMS加速度計，主要用于高端工業、石油勘探、測繪、無人系統、高可靠等領域，公司采用Fabless經營模式。

圖片來源：天眼查

芯動聯科財報稱，公司是國內較早從事高性能MEMS 慣性傳感器研發的芯片設計公司，且是國內目前極少數可以實現穩定量產的企業，主要產品在行業處于領先地位。東吳證券研報也稱其“產品性能達國內領先、國際先進水平”，且憑借“完全自主設計打破了國外廠商長期壟斷的格局”。

上市以來，芯動聯科始終保持高增長態勢，其2023年至2025年營收分別為3.17億元、4.05億元、5.24億元，歸母凈利潤分別為1.65億元、2.22億元、3.03億元。

圖片來源：Wind

不過，在亮眼的業績數據背后，芯動聯科存在客戶與供應商雙集中的結構性風險。

財報顯示，2025年芯動聯科前五名客戶銷售額合計4.33億元，占年度銷售總額的82.74%，其中第一大客戶貢獻3.19億元銷售額，占年度銷售總額比例高達60.95%，依賴程度極高。

時代周報記者注意到，芯動聯科這一數據與當年的一筆重大合同高度吻合：“客戶P及其同一控制下的公司”購買芯動聯科陀螺儀、陀螺儀和加速度計產品的合同金額分別為2.7億元、1.6375億元，其中前者已履行1.712億元，后者全部履行，2025年合計履行金額高達3.3495億元，構成了公司當年的營收支柱。

供應鏈端同樣存在隱憂。芯動聯科2025年前五名供應商采購額合計1.07億元，占年度采購總額的67.54%。

3月24日，深度科技研究院院長張孝榮接受時代周報記者采訪時表示，前五大客戶高度集中，削弱了芯動聯科的抗風險能力，下游行業波動容易傳導至經營端；供應鏈方面，主要供應商占比過高，一旦斷供或漲價，公司生產穩定性和成本控制都將承壓。

北京市社會科學院副研究員王鵬告訴時代周報記者，自動駕駛和具身智能的興起讓芯動聯科所在行業面臨著“降維打擊”式的范式轉移。“原本高高在上的高性能傳感器需要適配民用市場的海量需求，意味著企業必須在維持高精度的同時，解決低成本量產的問題。”王鵬指出，對于芯動聯科而言，“現有的高集中度客戶結構既是避風港，也是舒適區”，能否利用現有的技術積淀向下兼容大市場，將決定其是從“細分領主”走向“通用巨頭”，還是始終維持在“窄眾精英市場”。

股東、高管們減持不斷

盡管芯動聯科業績保持持續增長態勢，但其股東和高管卻在2025年上演了密集減持的“撤退”戲碼。

2025年4月，芯動聯科公告稱，公司總經理兼董秘林明、副總經理兼核心技術人員華亞平、監事吳葉楠（前兩者為公司董事）均基于自身資金需求選擇減持，2025年7月公告顯示三者分別減持120萬股、160萬股、10萬股，減持總金額分別高達7826.32萬元、1.08億元、642.19萬元。

2025年8月，芯動聯科機構股東又拋出減持計劃。2025年12月公告顯示，北方電子研究院有限公司、安徽北方微電子研究院集團有限公司分別減持102.1215萬股、200.3578萬股，減持總金額分別為8132.98萬元、1.30億元。

更需要注意的是，在股東減持期間，恰逢芯動聯科股價“高歌猛進”。“924”以來，芯動聯科股價進入上行區間，期間最高漲至88.77元/股，最高漲幅高達189.59%，憑借精準踩點，股東與高管在股價高位賺取了巨額利益。

圖片來源：Wind

與股東高管的“落袋為安”形成鮮明對比的是，作為公司核心驅動力的研發團隊，其待遇卻呈現下行趨勢。

年報顯示，芯動聯科2023年至2025年研發人員平均薪酬分別為76.98萬元、69.49萬元、64.09萬元。盡管其對應年份研發人員數分別為78人、96人、100人，對平均薪酬有稀釋作用。但在2022年，其研發人員數為50人，平均薪酬為71.84萬元，2023年既大幅擴招又漲了工資。

此外，芯動聯科2025年研發費用同比增長11.95%至1.23億元，但研發投入占營業收入的比例從2024年的27.07%降至23.40%，下滑3.67個百分點。

IPO募投項目延期

另值得關注的，還有芯動聯科的募投項目進度滯后，產業化面臨“工程化鴻溝”。

據悉，芯動聯科2023年IPO時募集資金凈額13.54億元，承諾投資于高性能及工業級MEMS陀螺開發及產業化、加速度計開發及產業化等四大項目。

但是2025年8月，芯動聯科公告將上述四大募投項目實施期限延長至2028年12月31日，同時調減部分項目投資金額，將1.68億元調減資金投入新項目“慣性測量單元開發及產業化項目”，該新項目實施期限至2030年8月31日。

年報顯示，截至2025年末，四大募投項目投入進度普遍偏慢，最高僅49.86%，最低為32.63%，均未達到預期進度。

圖片來源：芯動聯科年報

“募投項目延期主要受經濟環境影響，房地產市場波動導致辦公場地購置延緩，同時基于市場環境變化與客戶需求不確定性調整投入節奏。”芯動聯科如是解釋。

對此，王鵬認為，募投項目的延期，側面說明了高端傳感器從實驗室原型到大規模產業化之間，存在巨大的工程化鴻溝。“這不僅是資金問題，更是精密制造經驗的代際補課。”