農夫山泉最新財報：營收首破500億元，渠道紅利還能吃多久？

• 告別價格戰：農夫山泉憑什么在行業寒冬中，實現利潤逆勢增長30%？

作者：柴元錦
出品：商業財報 ID：Earnings-Vip

3月24日晚間，農夫山泉發布2025年全年業績公告，交出了一份超出市場預期的答卷。

報告期內，農夫山泉實現營業收入525.53億元，同比增長22.5%，營收首次突破500億元大關；歸母凈利潤158.68億元，同比增長30.9%，凈利潤增速顯著高于營收增速；整體毛利率提升2.4個百分點至60.5%，持續穩居行業頭部水平；公司建議派發末期股息每股0.99元，合計派息約111.34億元，分紅力度保持高位。

在全球飲料行業普遍進入存量博弈的背景下，這份財報的含金量不言而喻。其增長并非來自價格戰的慘烈廝殺，亦非渠道壓貨的短期刺激，而是源于企業多年深耕的底層能力的全面釋放。這份財報不僅展現了農夫山泉的經營韌性，更折射出中國軟飲行業的變局邏輯與生存法則。

01 雙引擎格局迭代，茶飲坐穩第一增長曲線

這份財報最具標志性的變化，是農夫山泉“水+飲”雙引擎格局的全面升級。茶飲料業務首次超越包裝水，成為公司第一大收入品類，標志著企業從單一包裝水巨頭，正式轉型為全品類綜合軟飲集團。

財報數據顯示，2025年農夫山泉茶飲料業務實現收益215.96億元，同比增長29.0%，占總營收的比例提升至41.1%。這一增長的核心動力，來自無糖茶品牌東方樹葉的持續深耕。作為國內無糖茶賽道的先行者，東方樹葉歷經十余年市場培育，已建立起難以撼動的消費者心智壁壘。2025年，東方樹葉持續優化產品矩陣，推出1.5L大包裝規格切入家庭消費場景，上線陳皮白茶、菊花普洱等新口味，配合終端互動活動提升用戶粘性，在無糖茶市場的領先優勢持續擴大。同期推出的碳酸茶飲料新品冰茶，以真茶萃取加綿密氣泡為核心賣點，上市后快速打開市場，進一步豐富了茶飲料的品類覆蓋。

包裝水業務作為企業的基本盤，2025年實現全面復蘇，全年實現收益187.09億元，同比增長17.3%。這一增長的行業背景，是2025年國內包裝飲用水市場整體呈現量價齊跌態勢，AC尼爾森數據顯示，滾動年度內市場銷售量下降1.1%，銷售額下降3.1%。在行業整體承壓的背景下，農夫山泉包裝水業務的恢復性增長，更顯含金量。其增長邏輯，一方面來自對核心天然水產品的資源傾斜，減少低毛利純凈水的市場投放，強化紅瓶天然水的核心地位，帶動業務利潤率回升；另一方面來自上游水源地布局的持續深化，2025年新增湖南八大公山、四川龍門山、西藏念青唐古拉山三處水源地，進一步鞏固了天然水品類的資源壁壘，為全國化產能布局提供支撐。

其余品類均實現雙位數穩健增長，形成多品類協同的發展格局。其中果汁飲料業務實現收益51.76億元，同比增長26.7%，增速在所有品類中僅次于茶飲料；功能飲料業務實現收益57.62億元，同比增長16.8%；包括蘇打水、咖啡、植物飲料在內的其他產品，實現收益13.09億元，同比增長10.7%。全品類協同的產品矩陣，不僅分散了單一品類的經營風險，更讓農夫山泉得以覆蓋更多消費場景，充分復用全國化的渠道網絡，實現規模效應的最大化。

02 渠道生態的長期主義，拒絕內卷的增長底氣

凈利潤增速遠超營收增速，毛利率持續提升，這份財報展現出的超強盈利能力，核心來自農夫山泉對渠道生態的長期維護，以及對行業內卷式競爭的主動規避。

2025年，國內軟飲行業的渠道內卷達到新的高度。眾多品牌為搶占市場份額，在線上渠道發起低價傾銷，通過大額補貼、超低價促銷沖抵銷量，最終導致線上價格體系崩塌，線下經銷商利潤被嚴重擠壓，渠道體系陷入惡性循環。而農夫山泉在這一年，始終對電商渠道保持著清醒的克制，通過管控電商渠道銷售占比，嚴格規范線上終端價格，避免參與行業的低價內卷，有效穩定了全渠道的價格秩序，保障了經銷體系的整體盈利能力。

這種主動放棄短期線上流量紅利的選擇，看似保守，實則是對渠道生態的長期主義堅守。軟飲行業的核心基本盤，始終在線下終端網絡。農夫山泉歷經二十余年搭建的經銷體系，覆蓋全國超300萬個終端網點，是企業穿越周期的核心護城河。一旦線上低價傾銷打破價格體系，線下經銷商將無利可圖，最終導致整個渠道網絡的崩塌。農夫山泉通過對線上渠道的合理管控，將更多銷售保留在價格穩定的渠道體系中，既保障了線下經銷商的合理利潤，穩固了終端網絡的忠誠度，也避免了行業價格戰對企業利潤率的侵蝕，實現了企業、經銷商、終端的多方共贏。

在維護傳統渠道穩定的同時，農夫山泉并未固步自封，而是持續推進全渠道的精細化運營。針對傳統經銷渠道，企業通過數字化工具賦能經銷商，搭建全鏈路的庫存管理、終端動銷體系，提升渠道周轉效率；針對連鎖便利店、商超等現代渠道，企業推出專屬規格產品，適配不同終端的消費場景；針對社區團購、即時零售等新興渠道，企業定制差異化的產品組合與運營策略，在不破壞價格體系的前提下，實現新興渠道的穩步拓展。2025年，企業線上營收占比始終保持在合理區間，既實現了新興渠道的覆蓋，又未對傳統渠道體系造成沖擊，形成了線上線下協同發展的健康格局。

成本端的精細化管控，同樣為盈利能力的提升提供了支撐。2025年，PET、紙箱、白糖等核心原材料采購價格有所下降，企業憑借規模化采購優勢，進一步鎖定了原材料成本。同時，企業通過優化生產流程、提升生產線自動化水平、合理布局全國生產基地，有效攤薄了單位生產與物流成本，實現了全產業鏈的降本增效。原材料成本下降與產品結構優化形成合力，最終推動企業整體毛利率提升至60.5%，創下近年新高。

03 500億新起點，行業變局中的挑戰與新局

站在營收首破500億的新起點，農夫山泉并非沒有挑戰。中國軟飲行業的競爭格局正在發生深刻變化，品類迭代速度持續加快，消費者需求日益多元化，對企業的創新能力與應變能力提出了更高的要求。

茶飲料業務作為企業的第一增長曲線，正面臨增長放緩的現實問題。東方樹葉在無糖茶賽道已占據絕對領先地位，市占率長期保持高位，品類天花板逐漸顯現。如何在無糖茶之外開辟新的增長空間，如何持續推出具有市場影響力的突破性新品，是農夫山泉必須面對的命題。包裝水業務雖實現恢復性增長，但行業雙寡頭競爭格局持續固化，區域性品牌與新入局者不斷通過細分賽道發起沖擊，市場競爭從未停歇。

面對行業變局，農夫山泉的應對邏輯，始終圍繞長期價值展開。在上游產業鏈布局上，企業持續向產業源頭延伸，在云南核心茶產區捐建現代化初制廠，鎖定優質茶葉原料供應；投資建設亞洲大型柑橘加工廠，掌握NFC果汁的核心原料資源，既保障了產品品質的穩定性，又構建了全產業鏈的競爭壁壘。在品類創新上，企業始終以消費者需求為核心，不盲目追逐風口，而是基于自身的供應鏈優勢與品牌心智，穩步拓展品類邊界，在每一個進入的細分賽道，都力求建立長期的競爭優勢。

在2026年企業成立三十周年的關鍵節點，農夫山泉提出了“穩一點、慢一點、遠一點”的發展理念。這種理念，與當下行業普遍存在的焦慮與浮躁形成了鮮明的對比。深耕國內市場的同時，企業的國際化進程也在穩步推進，產品已覆蓋全球多個國家和地區，未來將持續探索海外市場的增長空間，向著“做世界的農夫山泉”的目標穩步邁進。

從1996年成立至今，農夫山泉走過了近三十年的發展歷程。從一句“農夫山泉有點甜”的品牌口號，到如今年營收破500億的綜合軟飲巨頭，企業的發展始終沒有脫離商業的本質。它沒有依賴資本的瘋狂擴張，沒有追逐短期的風口紅利，始終堅守產品品質的底線，始終敬畏渠道生態的規律，始終精準把握消費者的真實需求。

在這個充滿不確定性的商業時代，農夫山泉的2025年財報，給陷入內卷焦慮的中國軟飲行業，提供了一個最樸素的答案。商業競爭的終極邏輯，從來不是低價內卷，不是流量投機，而是對產品力的持續深耕，對商業生態的長期維護，對長期主義的堅定堅守。唯有守正，方能行遠，這正是農夫山泉穿越多輪行業周期，始終穩居行業頭部的核心密碼。