局勢緩和落空 進(jìn)口縮減成甲醇走勢主導(dǎo)力量

3月26日早盤開盤，甲醇主力合約大幅走高，盤內(nèi)漲近5%。此輪大漲的核心邏輯在于地緣局勢的再度惡化。據(jù)伊朗軍方消息人士的表態(tài)，伊朗正持續(xù)監(jiān)測敵方動(dòng)向，并警告若敵方在伊朗領(lǐng)土或海上采取行動(dòng)增加其防御成本，伊朗將開啟包括曼德海峽在內(nèi)的其他戰(zhàn)線作為回應(yīng)，并強(qiáng)調(diào)“伊朗已為局勢的進(jìn)一步升級做好了充分準(zhǔn)備”。

受沖突影響，前期中東地區(qū)裝置大量停車，3月進(jìn)口預(yù)計(jì)下降至歷史同期低位，4月到港也將受到影響。盡管國內(nèi)開工率維持高位，但在國際供應(yīng)擾動(dòng)頻繁、中東裝置大規(guī)模停車以及進(jìn)口到港量兌現(xiàn)低位預(yù)期的背景下，市場多頭情緒占據(jù)主導(dǎo)。

在供應(yīng)受阻的同時(shí)，國內(nèi)港口與企業(yè)的庫存表現(xiàn)為價(jià)格上漲提供了扎實(shí)的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，庫存端甲醇樣本企業(yè)庫存量52.31，較上周減少2.93萬噸，甲醇港口庫存量131.28萬噸，較上周減少13.07萬噸。這種去庫節(jié)奏印證了現(xiàn)貨市場的緊缺狀態(tài)。

在供應(yīng)完全恢復(fù)尚無明確時(shí)間表的情況下，中東地緣擾動(dòng)仍存反復(fù)可能，盤面預(yù)計(jì)大幅度波動(dòng)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

南華期貨：上周甲醇期貨價(jià)格大幅飆升，最高觸及3287元/噸，創(chuàng)下近三年新高。伊朗的緊張局勢，直接威脅到甲醇的生產(chǎn)和運(yùn)輸。市場擔(dān)憂供應(yīng)中斷，導(dǎo)致恐慌性買入(伊朗局勢升級，以軍襲擊伊朗高級官員，市場擔(dān)憂霍爾木茲海峽運(yùn)輸安全)。

目前仍為戰(zhàn)爭邏輯，博奕美伊局勢，目前來看伊朗與美國均未達(dá)成戰(zhàn)爭目標(biāo)，且伊朗直接與美國談判概率極低(信任下降)，后期極有可能需要中間大國進(jìn)行斡旋(中美會(huì)談已推遲)，目前從談判角度來看，戰(zhàn)爭無法短時(shí)間結(jié)束。短期結(jié)束的唯一路徑可能僅剩下TACO路線。

國內(nèi)方面，目前交易所為降低投機(jī)情緒增加內(nèi)地交割庫，從歷史的河南與港口價(jià)差來看，運(yùn)費(fèi)價(jià)差為200-300之間，由于港口海外缺口較大，且內(nèi)地-港口運(yùn)力有限，目前價(jià)差維持在500附近。若交易所重啟內(nèi)地交割庫，且允許在05合約上交割，盤面可能恢復(fù)內(nèi)地定價(jià)，即河南交割格升水200?？紤]到恢復(fù)交割利多內(nèi)地，內(nèi)地價(jià)格有補(bǔ)漲預(yù)期，因此內(nèi)地定價(jià)為盤面價(jià)格-150較為合理，但是單邊仍跟隨地緣。

綜上恢復(fù)內(nèi)地交割庫利多內(nèi)地期現(xiàn)正套，對05形成壓制。考慮到伊朗裝置的不確定性，建議盤面5-6反套疊加9-1正套。