投債受限風波驚擾市場 城農商行自營私募債、ABS投資或收緊

財聯社3月26日訊（編輯 李響）“資產荒”困境之下，部分機構投資相對高收益的交易所私募債、ABS的情況不少，城農商行即為其一。

不過，城農商行的上述投資行為，受到近期部分地方的監管部門問詢相關消息的驚擾，消息稱城農商行自營私募債、ABS投資或收緊。

財聯社從多位銀行、券商固收人士處獲悉，部分地區監管部門在對區域城農商行的問詢調研中，重申了2019年證監會、央行、原銀保監會聯合發布的81號文監管紅線，明確銀行自營賬戶在交易所市場僅可參與債券現券競價交易，非公開發行公司債（私募債）、資產支持證券（ABS）因未在集中競價系統掛牌，自營賬戶不得在固定收益平臺上參與交易。

據了解，截至發稿，已有部分區域城農商行叫停相關自營投資計劃，同時傳聞最早的版本稱”各家銀行自營暫停交易所市場一級投資"不準確，銀行的交易所債券一級投標仍可正常開展。

長三角某城商行金融市場人士對財聯社稱，目前監管部門僅是問詢階段，還沒有要求銀行正式執行，后續還要根據各家銀行的反饋結果進行評估，同時，各地城農商行對監管問詢也會有不同的解讀，所以有可能各地的指導意見也會不一樣。

目前，尚無法獲知城農商行自營私募債、ABS投資情況。從大面上的數據來看，根據天風證券固收相關報告梳理的上海證券交易所數據顯示，截至2026年2月末，銀行自營持有公募公司債、私募公司債、ABS的規模分別為7156億元、1.24萬億元、4371億元，占比分別為9%、20%、24%。

市場分析人士稱，從數據整體看，銀行自營持有私募公司債和ABS占比較高，但這是全國銀行的數據，城農商行占比不大，并且很多城農商行沒有開通交易所賬戶，因此，本次投債受限風波對信用債市場整體影響有限。

高收益驅動 城商行成交易所私募債、ABS重要買方

業內人士介紹，當前城商行債券投資的核心自營載體，為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的FVOCI賬戶（業內簡稱OCI賬戶）。該賬戶既可以持有債券獲取穩定票息，也可通過二級市場賣出博取資本利得，且公允價值變動不直接侵蝕當期凈利潤，僅在賣出時才將累計浮盈浮虧轉入當期損益，匹配私募債、ABS的配置需求。

據某華東一家城商行金融市場部人士透露，該行信用債持倉中，有較高比重的交易所私募債、ABS計入OCI賬戶，僅部分交易性品種計入TPL賬戶，幾乎不會放入有嚴格持有至到期要求的AC賬戶，“主要是為了便于后續的利潤調節”。

財聯社注意到，城商行大舉布局交易所私募債、ABS的核心邏輯之一，是凈息差持續承壓下的“資產荒”困境。

2025年以來，國內債券市場利率持續下行，商業銀行凈息差已降至歷史低位。

據國家金融監督管理總局披露，截至2025年末，城商行凈息差僅1.37%，顯著低于股份行1.56%、農商行1.60%的水平，僅高于國有大行的1.30%。不過相較國有大行依托財政部注資后核心資本充足率企穩回升，部分城商行負債成本高企、優質高息資產稀缺已成為經營中的核心痛點。

財聯社據Wind數據梳理發現，2026年以來截至3月26日，上交所ABS市場累計成交8037筆，較2025年同期的6475筆同比大幅增長24.12%；剔除補貼款ABS后，全市場成交ABS到期收益率最高達20.18%，中位數為2.41%，平均收益率也達到1.90%，其中收益居前的品種絕大多數來自基礎設施類ABS。

“對于我們區域城商行來說，銀行間市場的高等級利率債、央企信用債，一級申購根本搶不過國有大行和股份行，能拿到的量完全覆蓋不了負債成本。”某華東地區未上市城商行金融市場部人士對財聯社直言，“交易所的城投私募債、基礎設施ABS，同評級品種的票息比銀行間高出不少，部分區縣級品種甚至能高出100BP以上，而且一級申購門檻低，是增厚收益的核心抓手。”

多位券商固收承銷人士透露，當前交易所弱資質城投私募債、基礎設施ABS的一級市場申購中，城農商行自營賬戶的貢獻占比普遍較高，部分區縣級平臺品種的占比甚至超80%，已是市場的重要買方，同時也積極參與日常二級市場交易環節。

舊規重申非新規出臺 或直指風險防控

據業內人士指出，本次監管的核心依據，并非新規出臺，而是對2019年81號文的嚴格執行。

財聯社查閱這份《關于銀行在證券交易所參與債券交易有關問題的通知》（證監發〔2019〕81號）發現，其核心剛性條款明確規定，符合準入條件的銀行，在交易所可參與債券現券的競價交易。

在業內人士看來，這一條款劃定了兩大邊界：一是交易類型僅限現券交易，二是交易方式僅限集中競價交易，協議轉讓、大宗交易等不在文件劃定的范圍內。

值得注意的是，能參與交易所債券交易的系統，除了集中競價交易系統，還有固定收益證券綜合電子交易平臺。

據財新之前報道，集中競價交易系統和固定收益證券綜合電子交易平臺都能參與債券的二級市場交易，區別在于，集中競價交易系統是撮合交易，買賣雙方匿名報價，系統按“價格優先、時間優先”原則自動成交，由中國結算作為中央對手方（CCP）進行集中清算；固定收益平臺是做市商報價、協議交易，由一級交易商提供雙邊報價，投資者與交易商或投資者之間通過詢價、協商達成交易，屬于場外交易（OTC）模式。

多位業內人士對財聯社表示，81號文發布后，市場普遍將其解讀為銀行參與交易所債市的“松綁文件”，重點關注準入主體從試點銀行擴容至城商行、在華外資銀行等，但對交易渠道的合規邊界長期存在理解差異，多年來監管也未對超范圍操作進行嚴格糾偏，導致城商行自營通過做市商直接參與交易所私募債、ABS二級交易，逐漸成為行業普遍操作。

在某頭部券商固收首席分析師看來，若后續確有監管加碼，核心或有兩大訴求。其一是嚴控中小銀行信用風險。當前城農商行對區域城投私募債、ABS的持倉集中度偏高，且可能缺乏嚴格的盡調與風控，多依賴地方政府隱性擔保；其二或是嚴堵地方政府隱性債務管控漏洞。“由于交易所私募債、ABS是部分區縣級城投平臺規避隱性債務監管的融資渠道之一，而銀行自營資金或是主要的承接方”。

也有業內人士指出，監管加碼或也防范局部過熱與影子銀行回潮，其核心意圖在于防范部分地方銀行跨區域通過交易所私募債進行變相的“信用下沉”和“加杠桿”。

值得注意的是，若本次監管紅線重申競價交易，在市場人士看來，或對區縣級城投私募債、弱資質基礎設施ABS這類高度依賴區域城農商行自營賬戶的品種有所承壓，部分風控較為嚴格的城農商行，或存在將相關倉位轉回銀行間市場，增持高等級中期票據、短期融資券等品種的趨勢。