2022年既視感！伊朗戰爭引發華爾街股債金“三殺”，現金頭寸急升至4.3%

全球投資者正以2022年俄烏沖突爆發時的方式應對當前地緣局勢——大規模減持股票、債券與黃金，將資金轉移至現金。能源價格沖擊推高通脹預期，多類資產同步承壓，股、債、金罕見遭遇“三殺”。

3月26日，據彭博，美國銀行本月最新投資者調查顯示，基金經理持有的現金數量增幅創六年來新高，現金持倉占比從2月的3.4%跳升至4.3%。摩根大通策略師同日指出，投資者因應沖突進行的倉位調整可能仍有相當空間尚未完成。

摩根大通由Nikolaos Panigirtzoglou領銜的策略團隊在最新的研報中寫道：“從歷史標準來看，現金配置仍處于較低水平，這對股票和債券構成阻力，只要地緣政治與宏觀不確定性持續高企，這一局面就將延續。”

能源漲價推高通脹預期，降息押注讓位于加息定價

投資者當前最核心的憂慮在于，戰爭引發的能源價格沖擊將推高通脹，迫使各大央行收緊貨幣政策。布倫特原油價格本月漲幅有望創1990年以來最大單月漲幅，報價遠高于每桶100美元。受此影響，全球股市3月累計下跌5%，債券價格走低則將美國國債收益率推至數月高位。

市場對利率路徑的預期出現明顯轉向。此前押注美聯儲將于2026年降息的交易者，如今將美聯儲10月前加息的概率定價于50%。在歐洲，降息預期已被三次各25個基點的加息押注所取代。

股債金齊跌，現金成為唯一避風港

本輪調整呈現出罕見的多資產同步拋售特征。摩根大通策略師指出，“投資者在同一時間拋棄了股票、債券和黃金，轉而提高現金配置。”

黃金自沖突爆發以來已下跌逾15%。央行維持利率不變乃至加息的前景，削弱了無息貴金屬的配置吸引力，傳統避險邏輯在此輪動蕩中未能奏效。

現金配置仍低于歷史極端水平，市場調整或未結束

盡管資金向現金集中的趨勢明顯，但當前水平與歷史極端時期相比仍屬溫和。美國銀行調查顯示，本次現金持倉升至4.3%，而2022年俄烏沖突爆發初期及新冠疫情爆發期間，這一比例曾高達5.9%。

摩根大通策略師亦強調，與俄烏沖突爆發時相比，當前投資組合中的現金水平仍屬適中。這意味著，若地緣局勢與宏觀不確定性持續升溫，防御性倉位的進一步積累仍有空間，市場調整或尚未結束。