從泰諾麥博看中國創新藥企的價值錨點：以長期主義穿越周期

本文來源：時代周報 作者：唐洛

2026年是”十五五”規劃開局之年，也是推進“健康中國2030”戰略的關鍵階段。2026年的政府工作報告對實施健康優先發展戰略、完善公共衛生體系作出系統部署，強調強化公共衛生能力，提升急診急救、血液保障和應急處置能力，為健全重大傳染病防控體系和公共衛生應急體系明確了方向。在產業發展方面，生物醫藥被首次明確為新興支柱產業之一，與集成電路、航空航天、低空經濟等共同布局。

在資本市場上，科創板“1+6”改革縱深推進，上交所重啟第五套上市標準，以制度創新為具備核心創新能力的未盈利藥企筑牢發展根基，引導資本回歸長期創新價值本源。

作為科創板第五套上市標準重啟后首家獲受理的創新藥企，珠海泰諾麥博制藥股份有限公司（以下簡稱“泰諾麥博”）的成長歷程，正是中國創新藥產業從源頭創新到商業化落地全鏈條發展的生動縮影。其全球首創的新一代“破傷風針”斯泰度塔單抗注射液（商品名：新替妥） 成功獲批上市并納入國家醫保，為行業提供了重要觀察窗口 —— 如何理性看待創新藥企的成長周期、客觀評價其超越短期財務數據的長期價值，不僅關乎企業自身行穩致遠，更深刻影響中國醫藥創新生態的持續繁榮。

從Biotech到Biopharma：泰諾麥博的商業化進階實踐

任何一家創新藥企從研發突破走向商業成功，均需經歷必要的市場培育與業績爬坡周期，這由創新藥自身屬性決定的客觀行業規律，而非個別企業的特殊現象。市場學術推廣的深度與廣度、商業化渠道體系的搭建進度、以及外部合作方的戰略協同效率，共同決定了產品商業化初期的表現節奏。以泰諾麥博為例，其核心產品斯泰度塔單抗注射液于2025年2月獲批上市。在自費階段，產品僅用九個月便實現銷售額超5000萬元。2025年底該產品成功納入國家醫保乙類目錄，隨著醫保支付通道全面打通，斯泰度塔單抗有望正式進入銷售加速放量的新階段。

在評價創新藥企時，清晰區分短期經營數據的波動與長期企業價值的沉淀有著較高的必要性和合理性。短期經營數據易受醫保談判周期、醫院招標進度等外部偶發因素的擾動。真正的長期價值，則根植于企業難以被復制的核心要素：一是技術平臺的原創性與領先性，它決定了企業未來管線的產出效率和創新質量；二是在研管線的競爭力與梯隊合理性，它構成了企業中長期增長的引擎；三是目標市場空間的確定性與增長潛力，它為企業價值兌現提供了宏觀基礎。

因此，泰諾麥博的價值不僅在于斯泰度塔單抗的成功上市，更在于其全人源單抗藥物發現平臺所構筑的技術創新和持續造血能力，其有望為公司源源不斷輸送具有競爭力的創新藥管線。目前，泰諾麥博自主研發的專門針對1歲以內嬰兒（含易感染嚴重呼吸道合胞病毒感染的高危人群），用于預防呼吸道合胞病毒（RSV）引起的下呼吸道感染的另一款重磅產品芮特韋拜單抗注射液（管線代碼:TNM001）上市申請已于2026年2月獲國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）受理，并納入優先審評程序。兩款產品均因其顯著的臨床價值被CDE納入優先審評程序，體現了監管機構對泰諾麥博兩款創新藥物的認可與支持。

同寫意（北京）科技發展有限公司董事長程增江博士認為，中國創新藥正從“跟跑”邁向”并跑”，而真正的突破來自一線深耕與空杯心態。泰諾麥博的斯泰度塔單抗讓我們看到了中國藥企的”魂”—依托第四代抗體技術，以全人源、免皮試的優勢，實現對百年破傷風療法從0到1的顛覆。

程增江表示，“藥品研發要形神兼備，臨床價值就是'神’。斯泰度塔單抗用硬核科技解決臨床急診的痛點，讓安全高效觸手可及。在激烈的創新藥市場淘汰賽中，只有價值創新才能助力企業突圍，才能造福更多患者。”

隨著核心產品斯泰度塔單抗注射液醫保準入的落地、后續管線產品的陸續推進以及商業化體系的不斷完善，泰諾麥博的內在價值將遵循產業規律逐步顯現。

踐行“預防為主”：創新藥企的公共衛生價值錨點

泰諾麥博的戰略布局，高度呼應“預防為主”的公共衛生方針。在公共衛生經濟學框架下，預防性藥物不僅社會效益顯著，其長期經濟價值亦普遍優于治療性藥物。以破傷風為例，破傷風是一種急性感染性疾病，在無醫療干預的情況下，病死率接近100%，即使經過積極的綜合治療，全球范圍內平均病死率仍為30%-50%，是一種極為嚴重的潛在致命性疾病。破傷風治療過程復雜、周期長、資源消耗巨大，患者往往需要重癥監護、呼吸支持、抗毒素治療及長期康復，給醫療系統和患者家庭帶來沉重負擔。然而，與這種“高致命性”和“高治療成本”形成鮮明對比的是，破傷風是一種完全可以通過預防來杜絕的疾病。正是這種“高可預防性”，使其成為“預防大于治療”的典型疾病之一。泰諾麥博在破傷風、RSV 預防等核心管線領域的持續深耕，更是對"預防為主"戰略的實質性產業響應，展現了創新藥企將國家公共衛生政策導向轉化為具體產品解決方案的能力。

當前，中國創新藥產業正處在從“數量積累”到“質量躍升”、從“跟跑并跑”到“并跑領跑”的關鍵階段。政策環境的持續優化、資本市場改革的深化、以及高端人才隊伍的不斷壯大，共同為企業發展創造了歷史性的良好條件。科創板第五套標準的重啟，正是監管層深刻理解創新藥企"高投入、長周期、高風險"特殊規律，引導資本支持實體科技創新的重要舉措。

展望未來，中國創新藥企的持續成長，需要在多個維度同步提升：一是創新質量，從靶點追隨轉向源頭創新，解決真正的臨床未滿足需求；二是商業化能力，構建與產品特性匹配的高效市場體系，實現創新價值的最大化；三是國際化水平，積極參與全球研發與市場競爭，提升中國創新的全球影響力。

在“健康中國”戰略的宏偉藍圖指引下，在資本市場與產業政策協同發力的大背景下，那些真正堅持長期主義、深耕源頭創新、并展現出強大戰略定力和執行韌性的企業，有望穿越短期的波動與挑戰，在時間的沉淀中實現價值的充分釋放，為中國乃至全球的公共衛生事業貢獻重要的中國力量。這條理性之路，既需要企業的堅守，也需要市場各方以更長遠、更包容的眼光共同見證。