SpaceX啟動(dòng)IPO，估值1.75萬(wàn)億！但它要做兩件事才值這么多錢

抓住風(fēng)口

本期要點(diǎn)：你準(zhǔn)備為馬斯克的瘋狂與夢(mèng)想買單嗎？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評(píng)論。

很多時(shí)候，我們明明知道一家公司很好，但如果它的價(jià)格太高，再買入也就不合適了。

最近，多家媒體透露，SpaceX正準(zhǔn)備向美國(guó)SEC提交招股說明書。這次募資規(guī)模可能超過750億美元，目標(biāo)估值高達(dá)1.75萬(wàn)億美元左右，最快將在今年6月掛牌。

如果成真，這會(huì)是歷史上最大的IPO事件。

眾所周知，SpaceX是馬斯克最核心的公司之一。它承載的不只是火箭發(fā)射業(yè)務(wù)，還有更大的太空經(jīng)濟(jì)愿景，以及馬斯克的火星殖民夢(mèng)想。

所以，SpaceX能否上市，其實(shí)已經(jīng)不太重要了。

但夢(mèng)想歸夢(mèng)想，賬還是要算清的。我們更關(guān)心的是，1.75萬(wàn)億美元這個(gè)價(jià)格，是在給什么業(yè)務(wù)定價(jià)。更現(xiàn)實(shí)的問題是，未來SpaceX又能否兌現(xiàn)這個(gè)定價(jià)呢？

講個(gè)更大的故事

首先，我們一起看看現(xiàn)在的SpaceX究竟什么樣。

SpaceX今天確實(shí)已經(jīng)是全球最強(qiáng)的商業(yè)航天公司。火箭回收技術(shù)改寫了成本結(jié)構(gòu)，讓它在發(fā)射頻率和發(fā)射貨物量上處于絕對(duì)領(lǐng)先的地位。

星鏈（Starlink）也已經(jīng)形成了大規(guī)模收入，并且增長(zhǎng)迅速。2025年，SpaceX的利潤(rùn)大約是80億美元，收入大約150億到160億美元。其中，星鏈貢獻(xiàn)了大部分收入。

這個(gè)體量已經(jīng)很強(qiáng)了。放在全球商業(yè)航天公司里，SpaceX基本沒有對(duì)手。

星鏈衛(wèi)星

但問題也來了，如果估值真的到了1.75萬(wàn)億美元，SpaceX就不能只是一家很強(qiáng)的火箭公司。

市場(chǎng)所買的，不只是今天的火箭發(fā)射和星鏈業(yè)務(wù)，馬斯克還必須給大家更大的未來。

于是，在更早的3月21日，特斯拉、SpaceX和xAI還聯(lián)合公布了一個(gè)大項(xiàng)目——Terafab。他們計(jì)劃在得州奧斯汀自建半導(dǎo)體工廠，總投資大約200億到250億美元。

據(jù)稱，他們要建兩座專用晶元廠。一座專門生產(chǎn)給Tesla汽車、Optimus機(jī)器人和FSD系統(tǒng)使用的推理芯片，另一座則專門面向太空環(huán)境，為太空算力中心提供芯片。

顯然，這又是馬斯克的另一個(gè)大手筆，而且也和IPO息息相關(guān)。

如果上市順利，SpaceX募集到的資金不僅可以支持星艦的高頻發(fā)射、星鏈的擴(kuò)張等大項(xiàng)目，也會(huì)給Terafab提供更強(qiáng)的資金支撐。

他給出的目標(biāo)也很夸張。Terafab未來要產(chǎn)出1TW的算力，約相當(dāng)于當(dāng)前全球AI算力總產(chǎn)能的50倍。而且，未來新增的這些算力，大部分都將送上太空。

這說明，馬斯克自己也知道，只靠目前的火箭發(fā)射和星鏈業(yè)務(wù)，故事還不夠大，火星殖民的故事則過于遙遠(yuǎn)。

他需要把芯片、算力、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、以及還幾乎為零的太空算力等所有東西盡量綁在一起。只有把故事講到這個(gè)程度，市場(chǎng)對(duì)SpaceX未來的想象才可能繼續(xù)往上推。

吹泡泡

但接下來，光有故事還不夠，我們更要考慮的是，它未來要增長(zhǎng)到什么程度，才能把1.75萬(wàn)億美元的價(jià)格消化掉。

如果只按今天的體量去看，這個(gè)價(jià)格顯然已經(jīng)太高了。

就算SpaceX未來幾年收入利潤(rùn)繼續(xù)翻倍，比如星鏈?zhǔn)杖朐鲩L(zhǎng)到200~300億美元的規(guī)模，也很難支撐1.75萬(wàn)億美元的估值。

所以，它不能只吃掉美國(guó)的需求，也不能只吃今天已經(jīng)形成的需求。它必須不斷吃下全球更多發(fā)射需求，直到發(fā)射所有國(guó)家的互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星，甚至未來的太空基礎(chǔ)設(shè)施都由它一家獨(dú)攬。只有這樣，今天這個(gè)價(jià)格才有可能在未來慢慢顯得不那么離譜。

可是，SpaceX能做到嗎？可能性不大。

要知道，太空經(jīng)濟(jì)不是普通的消費(fèi)市場(chǎng)，它和國(guó)家主權(quán)、信息安全、通信控制權(quán)、產(chǎn)業(yè)獨(dú)立性都緊緊綁定。未來需求可能很大，但這些需求并不會(huì)像普通商品那樣隨意流動(dòng)，并不是誰(shuí)的能力強(qiáng)、服務(wù)好，訂單就流到誰(shuí)的手里。

例如，中國(guó)確實(shí)有很大的太空互聯(lián)網(wǎng)計(jì)劃，后面有巨量的發(fā)射需求。

公開資料顯示，中國(guó)有兩個(gè)核心低地球軌道寬帶星座計(jì)劃——千帆星座和國(guó)網(wǎng)，合計(jì)規(guī)劃大約3萬(wàn)顆衛(wèi)星，并且要在2030年左右實(shí)現(xiàn)大規(guī)模部署。

此外，中國(guó)還向國(guó)際電信聯(lián)盟提交了大規(guī)模頻譜和軌道申請(qǐng)，總規(guī)模超過20萬(wàn)顆。雖然這些申請(qǐng)被視為鎖定資源的做法，不是要立即全部部署，但也表明，太空互聯(lián)網(wǎng)的潛在需求非常巨大。

然而，這么大的需求很難真正流到SpaceX手里。

一方面，美國(guó)政府不會(huì)允許SpaceX去承接中國(guó)的發(fā)射任務(wù)，幫中國(guó)搭建太空互聯(lián)網(wǎng)。另一方面，中國(guó)也不會(huì)愿意把這么關(guān)鍵的基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期交給SpaceX負(fù)責(zé)搭建。

歐洲的情況其實(shí)也類似。

雖然他們現(xiàn)在靠SpaceX發(fā)射太空互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星，未來也會(huì)繼續(xù)使用下去，但未來太空算力的建設(shè)，可能涉及數(shù)百億歐元的投資，歐洲也必然不會(huì)全盤交給SpaceX，而是盡量把自己的能力發(fā)展起來。

近兩年，歐洲航天和衛(wèi)星行業(yè)一直在推動(dòng)整合，其實(shí)就是這個(gè)趨勢(shì)的反映。

因此，說到這里，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，任何大國(guó)和大經(jīng)濟(jì)體都不可能完全依賴SpaceX。即便他們技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，商業(yè)能力也很強(qiáng)，但也突破不了地緣政治和主權(quán)安全的限制。

那么，擺在SpaceX面前的，就只剩下太空算力這個(gè)故事了。

但要實(shí)現(xiàn)太空算力，后面還要克服芯片設(shè)計(jì)和制造、發(fā)射頻率、能源供給、熱管理、軌道維護(hù)、數(shù)據(jù)回傳等一系列技術(shù)和工程難題。特別是，這個(gè)領(lǐng)域連個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目都沒有，現(xiàn)在純粹就是個(gè)故事。

未來第一批穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的太空算力設(shè)施，到底什么時(shí)候能真正出現(xiàn)，能做到多大規(guī)模，成本能不能降下來，現(xiàn)在都還沒有答案。

退一萬(wàn)步講，哪怕十年以后，太空算力實(shí)現(xiàn)了，SpaceX的市值也達(dá)到了萬(wàn)億規(guī)模，但也只是把今天的高估值做實(shí)了，今天以1.75萬(wàn)億美元這個(gè)價(jià)格買入的人，真的能堅(jiān)持等到那個(gè)不確定的未來嗎？又值得等待嗎？

以上就是今天的內(nèi)容，更多新趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)信號(hào)和底層規(guī)律，歡迎加入科技特訓(xùn)營(yíng)學(xué)習(xí)，和我一起，先人一步，領(lǐng)先一路！