四年前的通脹噩夢會否重演？小摩：中東沖突不會重蹈俄烏沖突覆轍

財聯社3月31日訊（編輯 劉蕊）隨著伊朗戰火遲遲未能熄滅，國際油價持續高企，地緣政治緊張局勢持續加劇，越來越多投資者忍不住，回想起了四年前的場景。

2022年，俄烏沖突一度引發了能源危機，推動工資-物價螺旋式上漲，并導致了近幾十年來最嚴重的拋售潮。而如今，中東戰火再次引發能源危機，通脹噩夢會卷土重來嗎？

小摩：如今情況已經不同

針對投資者的擔憂，摩根大通的股票策略團隊反駁稱，如今的宏觀背景在多個關鍵方面都有顯著的不同。

他們認為，最重要的區別在于工資。在2022年，由于當時正處于新冠疫情后期，勞動力市場扭曲，工資增長大幅加速——這種動態導致了俄烏沖突引發了持續居高不下的通脹，并迫使央行進入了一輪激進的緊縮周期。

“目前并非如此，大多數工資數據都在呈下降趨勢，”小摩策略師們表示，并補充說，在當前環境下很難看到工資-物價螺旋式通貨膨脹的格局形成。

同時，各國中央銀行的政策立場也有所不同。在2022年年初，美聯儲和歐洲中央銀行的政策利率遠低于中性水平，并且仍將通脹視為暫時現象。

而如今，各國政策利率大致處于歷史平均水平，而且國債收益率曲線在多年倒掛后已回歸到歷史平均水平。自伊朗戰爭爆發以來，利率市場已開始預期歐洲央行和英國央行會加息，但摩根大通認為，“任何過早加息都可能被視為政策失誤。”

在消費者方面，2022年，因為新冠疫情后期，市場上消費者處于被壓抑的強烈需求急需釋放，且手頭現金充裕的狀態，這使得當時盡管物價飛漲，但消費需求仍然保持強勁。企業的定價能力也很強，使企業能夠將更高的投入成本轉嫁給消費者。

而如今，“情況顯然已經不同了。”策略師們表示。

此外，全球經濟活動水平如今相較于四年前要低迷得多：歐元區的增長勢頭在2022 年初達到了4%以上；目前則約為1%。而且，歐洲的能源基礎設施也更加完善，自2021年以來，歐洲的液化天然氣終端的容量大約翻了一番，而且嚴重的供應短缺情況（如煤炭庫存低、法國核電站停運）等導致2022年能源危機加劇的因素也有所減少。

最后，摩根大通將人工智能視為一個可能具有決定性影響的關鍵變量。

目前，人們對人工智能對就業影響的擔憂日益加劇，再加上勞動力市場情緒已經疲弱，這更傾向于導致通縮而非滯脹的結果。

小摩團隊寫道，這“標志著滯脹論與通縮論之間，誰占據主導地位的‘一個關鍵區別’”。

在股票方面，策略師們指出，歐洲股市因天然氣價格變動已下跌11%，然而歐洲實際的天然氣價格變動幅度僅約為2022年的四分之一。這表明，市場對于此次能源沖擊所引發的悲觀情緒，比四年前要嚴重得多。