抄底Meta時刻？大摩：壞消息已被充分定價，Meta AI有望進化為MetaClaw，開啟新一輪增長引擎

摩根士丹利認為，市場對Meta的悲觀情緒已觸底，當前估值水平創造出罕見的戰術性買入窗口，同時將其列為首選股。

據追風交易臺消息，摩根士丹利分析師Brian Nowak在3月29日發布的最新研究報告中將Meta Platforms維持增持評級，目標價由825美元下調至775美元，較當前股價約526美元仍有約50%的上行空間。

報告指出，受GenAI投資回報擔憂、宏觀不確定性以及監管陰影疊加，Meta目前以約15倍2027年預期每股收益的估值交易，較10年均值低出1個標準差，為過去10年內第四次出現此類低估狀態。這一位置，疊加公司潛在的AI代理產品落地預期，構成大摩做多Meta的核心邏輯。此外，Meta正在推進約20%的員工削減計劃，大摩估算此舉每年可節省成本30億至100億美元，從而為2027年每股收益額外貢獻逾1美元，相當于在重投資周期中為EPS提供了更高的底部支撐。

Meta的核心增長點在于潛在的AI代理產品MetaClaw：該工具依托Llama大模型與35億活躍用戶，通過整合商戶庫存與支付能力，構建“代理式購物”閉環，有望將Meta從廣告展示推向交易變現。大摩同時下調2026至2027年廣告收入預測各約1%，以反映宏觀層面的保守假設，但即便如此，2027年每股收益預期仍維持在36.31美元，上行彈性依然完整。

估值觸底：折價幅度創十年罕見低位

Meta當前估值水平在大摩覆蓋的同類大市值科技股中已處于顯著折價區間。

從縱向看，Meta的遠期市盈率約為15倍，低于10年均值20.5倍，且較1個標準差下沿（16.4倍）進一步跌破，這在過去十年僅出現過四次，包括2018年用戶增長與利潤率危機、蘋果ATT隱私政策沖擊以及Reality Labs投資周期引發的重估。

從橫向看，Meta目前2027年PEG估值約0.9倍，而蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Netflix的同期PEG中位數約為2.0倍，折價幅度逾54%。即便按大摩775美元目標價測算，Meta的PEG仍較同類均值折價約33%，而其2025至2027年每股收益復合增速預計達16%，高于上述可比公司中位數的10%。

大摩基礎情景目標價775美元對應2027年約21倍市盈率，與歷史均值基本持平；牛市情景目標價1000美元，熊市情景目標價450美元，潛在上行空間約90%。

MetaClaw：AI代理能力有望重塑平臺增長邏輯

在當前估值分歧中，市場最核心的質疑在于：Meta約1900億美元的有效資本開支（含超大規模算力采購）能否帶來可見的商業回報？大摩認為，答案在于Meta潛在的AI代理產品——"MetaClaw"。

大摩描繪的MetaClaw框架以Manus和更強版本的Llama大語言模型為基礎，以Moltbook作為用戶個人代理之間互聯的中間層，疊加Meta在Facebook、Messenger、Instagram和WhatsApp上覆蓋的35億以上日活用戶、2.5億家商戶及超1000萬廣告主所構成的多模態商業生態，形成一個潛在的閉環AI代理購物與服務平臺。據報道，Meta已在測試將Gmail和谷歌日歷整合至其代理產品中。

Meta雖然不具備獨立瀏覽器入口，但2.5億商戶所攜帶的庫存信息與支付能力，已經構成驅動"代理式購物"的底層基礎設施。Meta此前不到一個月前便已啟動GenAI驅動的購物功能測試。一旦MetaClaw成形，其將帶動類搜索的多年期持續收入增長，將Meta的貨幣化能力從廣告展示向交易閉環延伸。

與此同時，在廣告主側，Meta已著手為中小企業（SMB）廣告主構建全自動創意生成與廣告投放代理工具，進一步擴大其在廣告主預算中的份額。

核心廣告業務：增長跑道仍被低估

大摩的核心廣告假設并不激進，但仍高于市場一致預期。

大摩預測Meta 2026年和2027年廣告收入分別增長約28%和21%，對應收入預測分別約2575億美元和3116億美元，高于市場一致預期約3%至5%。支撐這一判斷的關鍵邏輯在于：Meta旗下應用用戶日均使用時長（Facebook約40分鐘、Instagram約60分鐘）仍處于加速擴張態勢，且視頻內容占比提升令流量質量更具變現潛力。

在產品管線層面，Meta在2025年第四季度財報中披露，2026年還有10項功能尚待推出，涵蓋大模型驅動的內容推薦優化、WhatsApp廣告位擴展，以及將Threads廣告推向英國、歐盟和巴西市場等舉措。公司在核心業務上1至2年的前向增長能見度依然清晰，下一個重要增長節點預計將于2027年到來——屆時大語言模型將被用于分析Meta的原生數據，以進一步提升情境化廣告信號質量。

裁員紅利：潛在削減20%員工，抬高EPS下限

大摩將報道中的潛在20%裁員計劃定性為積極信號，認為此舉將為EPS建立更高的安全邊際。

若Meta削減約15773個員工崗位，按每人年均成本20萬至60萬美元區間估算，對應年化運營支出節省約31.5億至94.6億美元，約相當于大摩2027年Meta EBIT預測值的3%至9%。折算至每股收益，此舉可在基礎情景之外額外貢獻逾1美元的2027年EPS，或在廣告市場走弱時作為緩沖墊。

值得注意的是，基礎情景模型中尚未納入上述裁員帶來的節省效益——模型已預設2026至2027年折舊攤銷大幅攀升，分別約為319億和513億美元，以反映Meta持續高強度的基礎設施投入。若裁員得以兌現，則可有效對沖成本上行壓力，令2027年36.31美元的每股收益預測具備更強的確定性。

催化劑日歷：5月與9月是關鍵時間窗口

大摩將2026年5月和9月列為Meta兩個潛在的重要催化劑窗口。

5月方面，Meta去年曾舉辦首屆LlamaCon AI開發者大會，大摩預計2026年可能續辦，屆時Meta有望發布最新模型與產品進展，有媒體報道亦提及5月可能有新模型推出。9月方面，Meta通常在該月舉辦年度Connect開發者大會，歷來是產品路線圖與技術里程碑的集中發布場合。

以上兩個時間節點的產品與模型發布——尤其是MetaClaw相關能力的落地，將是驅動市場重新評估Meta ROIC可見度、進而推動估值修復的關鍵變量。目前，市場期權隱含概率顯示，Meta股價在未來12個月內突破775美元目標價的概率約為13.6%，觸及1000美元牛市情景的概率約為0.9%，而跌至450美元熊市情景的概率約為31.7%。