高盛：若中東沖突升級并加劇西方財政擔(dān)憂，黃金將沖擊6100美元！

自中東沖突爆發(fā)以來，金價已累計下跌約15%。高盛維持看多立場，基準(zhǔn)預(yù)測金價將于2026年底達(dá)到5400美元/盎司，并認(rèn)為若地緣局勢進(jìn)一步惡化、西方財政可持續(xù)性受到?jīng)_擊，金價將沖擊6100美元。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛商品研究團(tuán)隊分析師Lina Thomas與Daan Struyven于3月30日發(fā)布報告指出，此輪下跌的根源在于高油價推升通脹預(yù)期，市場重新定價美聯(lián)儲利率路徑至全年不降息，疊加早期看漲期權(quán)倉位遭強(qiáng)制平倉，放大了跌幅。

下跌主要是技術(shù)性與短期宏觀因素所致，并不動搖中期判斷。基準(zhǔn)預(yù)測建立在央行持續(xù)購金、投機(jī)性倉位正常化以及美聯(lián)儲年內(nèi)完成50個基點(diǎn)降息三大支柱之上。

若股市繼續(xù)大幅調(diào)整或投資者對黃金表現(xiàn)失望選擇清倉，金價可能跌至3800美元，而若地緣政治沖擊加速私人部門資產(chǎn)多元化并侵蝕西方財政信譽(yù)，金價則有望升至6100美元。

為何黃金未能充當(dāng)沖突對沖工具

此輪金價下跌并不意味著黃金喪失了對沖功能，而是市場對通脹沖擊性質(zhì)的正常反應(yīng)。

在兩類滯脹情景下黃金的表現(xiàn)有所不同。

第一類是機(jī)構(gòu)公信力受損情景——當(dāng)市場質(zhì)疑央行遏制通脹的意愿或能力時，類似1970年代美國財政擴(kuò)張與美聯(lián)儲政策失當(dāng)?shù)慕M合，黃金往往大幅上漲。

第二類是供給沖突驅(qū)動的滯脹——能源供應(yīng)中斷壓制增長的同時抬高價格，歷史上黃金在此類情境下初期通常跑輸。

此次中東沖突與后者更為接近。能源供應(yīng)沖擊帶來的通脹上行風(fēng)險，引發(fā)市場對貨幣政策收緊的定價，推高實(shí)際利率，壓低黃金ETF需求，股票市場的調(diào)整則進(jìn)一步觸發(fā)保證金追繳相關(guān)的黃金平倉。

目前市場對利率路徑的定價已經(jīng)過度，相對于增長拖累而言過度強(qiáng)調(diào)了通脹上漲。

三大支柱支撐5400美元基準(zhǔn)預(yù)測

報告維持金價于2026年底達(dá)到5400美元/盎司的基準(zhǔn)預(yù)測，并梳理了三項核心驅(qū)動力。

其一，投機(jī)性倉位已大幅出清，估值吸引力回升。 Comex凈投機(jī)性多頭持倉已降至歷史第39百分位，今年1月以來積累的看漲期權(quán)倉位已基本平倉。市場目前定價了較歷史經(jīng)驗更為鷹派的貨幣政策沖擊。

歷史規(guī)律顯示，負(fù)面石油供給沖擊往往在初期1至3個月帶來略高的政策利率，但6至9個月后增長擔(dān)憂主導(dǎo)，利率轉(zhuǎn)而下行。投機(jī)性倉位的正常化本身預(yù)計將為金價貢獻(xiàn)約195美元/盎司。

其二，美聯(lián)儲降息預(yù)期提供價格支撐。 預(yù)計美聯(lián)儲將于2026年實(shí)施兩次降息，合計50個基點(diǎn)，據(jù)估算將為金價增添約120美元/盎司。

其三，央行購金需求構(gòu)成中期錨定。 在無額外私人部門多元化的基準(zhǔn)假設(shè)下，預(yù)期金價波動性下降后，央行將重新加速購金，月均購入量約60噸，高于過去12個月52噸的均值。這一購金節(jié)奏預(yù)計將為金價貢獻(xiàn)約535美元/盎司。

近期下行風(fēng)險：極端情景或觸及3800美元

盡管倉位已大幅出清，但短期下行風(fēng)險不可忽視。

若霍爾木茲海峽中斷持續(xù)時間超出其能源團(tuán)隊的預(yù)期，并觸發(fā)股市更大幅度調(diào)整，黃金將面臨新一輪拋售壓力。

部分投資者此前將黃金視為滯脹對沖工具，若對其表現(xiàn)感到失望，可能選擇徹底清盤剩余的"宏觀政策對沖"倉位，導(dǎo)致金價超跌。

在這一極端情景下，估計金價可能跌至3800美元/盎司——這被視為流動性清算風(fēng)險的下行邊界。

上行情景：地緣沖擊若引發(fā)資產(chǎn)多元化，金價或沖6100美元

中期上行風(fēng)險"顯著且不對稱"。若伊朗事件加速私人部門從西方傳統(tǒng)資產(chǎn)中多元化轉(zhuǎn)移，同時中東沖突導(dǎo)致市場上調(diào)對西方長期國防支出及財政可持續(xù)性的擔(dān)憂，黃金的上行空間將相當(dāng)可觀。

若宏觀政策對沖倉位重建至拋售前水平，將為金價增添約750美元/盎司，推升價格至約5700美元；若沿前期積累趨勢繼續(xù)上行，則將再貢獻(xiàn)約425美元/盎司，使金價邁向6100美元。

長期來看，黃金價格上行風(fēng)險具備非線性特征。當(dāng)前西方私人投資組合中黃金配置比例極低——美國私人部門組合中ETF黃金持倉僅占約0.2%。

據(jù)估算，美國私人部門對黃金的組合配置每提升1個基點(diǎn)，金價將上漲約1.5%，這一彈性系數(shù)揭示了潛在上行空間的顯著非線性效應(yīng)。

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本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點(diǎn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨(dú)立判斷和決策。

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