市值縮水超270億，押寶張雪機車的東鵬飲料跌麻了

導語：東鵬飲料押中了張雪機車，誰敢押寶東鵬飲料？

東鵬飲料剛剛上演了一場極度割裂的“戲碼”。

多家媒體報道稱，張雪機車在WSBK世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站兩連冠，直接打破杜卡迪、雅馬哈、川崎等歐美國家對該組別長達數十年的壟斷，張雪機車更是直接竄上熱搜頭條，刷爆全網。

而張雪機車的一夜登頂，也順勢帶紅了贊助商“東鵬特飲”，網友直呼“東鵬這波血賺”。

可就在全網狂歡的同時，東鵬飲料卻在A+H兩大資本市場直接“跌麻”：3月31日公司A股一字跌停，港股持續下挫，市值雙雙大幅縮水。

當天，東鵬飲料A股股價低開低走，一度跌逾9%，收盤更是跌停，收盤價報205.27元/股，下跌9.97%，總市值降至1159億元。

港股表現同樣“拉跨”，今年2月3日東鵬飲料（9980.HK）登陸港交所首日股價微漲1.53%，當日總市值約1412.35億港元，但在連續兩個交易日上漲后，就開始進入下行通道。截至3月31日收盤，東鵬飲料港股收盤201.8港元/股，盤中最低價已跌至200港元/股，總市值約1140億港元，相比上市首日縮水272.35億港元。

截至4月1日發稿，東鵬飲料A股小幅反彈2.5%，股價210.4元/股；H股股價回升至217.2港元/股。

財報數據顯示，公司2025年實現營收208.75億元，同比增長31.8%，歸母凈利潤44.15億元，同比增長32.72%，依舊維持高增長節奏；但拆解結構后，核心大單品增速放緩、第二曲線尚未完全接力、海外市場仍在投入期等問題逐漸浮出水面。

與此同時，現金流壓力、高負債與高分紅并存，以及股東減持等因素，也在持續影響市場預期。在流量端“贏麻了”的東鵬飲料，為何在資本市場卻遭遇“跌麻了”？

01 東鵬“蹭”出了“全球級”流量奇跡

如果要評選2026年“運氣最佳”的營銷案例，東鵬特飲贊助張雪機車，大概率能排進前三。

事情的起點甚至帶點“玩笑意味”。2025年11月，張雪機車公開尋找贊助商，網友集體在社交平臺“點名”東鵬特飲，沒想到企業真的下場接了這一單。網傳贊助費用不過5萬元，但結果卻是——直接撞上歷史級事件。

2026年3月28日、29日，張雪機車在WSBK葡萄牙站SSP組別連奪兩冠，中國摩托品牌首次打破歐美日長期壟斷。更重要的是，鏡頭里反復出現的，不只是賽車，還有東鵬特飲的Logo。

一場比賽，把品牌送進了150多個國家和地區的觀眾視野。

按業內測算，這波曝光價值超過5000萬元，直接放大了1000倍。更“離譜”的還在后面：相關話題在短視頻平臺播放量破億，直播間涌入數千人圍觀，限定周邊迅速售罄，甚至有網友自發設計聯名包裝。

評論區更是集體“上頭”——“這5萬花出了5000萬效果”“本來想蹭熱度，結果成主角”“東鵬這波直接站上牌桌”。

對于一家以“累了困了喝東鵬特飲”為核心心智的功能飲料公司來說，這種天然契合“速度、刺激、極限”的賽事，本就是理想載體。只是過去，這種級別的國際賽事，幾乎被紅牛等國際品牌牢牢把控。

而這一次，東鵬用一種近乎“撿漏”的方式，闖了進去。

在張雪機車這筆“5萬換5000萬”的意外爆款之外，東鵬飲料其實早就把體育營銷當成一條長期主線在打。

過去幾年，這家公司幾乎把“年輕人在哪兒運動，就把品牌放到哪兒”這件事做成了體系化工程。

賽車場景里，東鵬特飲已經冠名國際汽聯F4中國錦標賽，把品牌直接嵌進速度與腎上腺素的核心敘事；籃球賽道上，則由“東鵬補水啦”接力推進——從CBA職業聯賽，到NYBO、CHBL等青少年賽事，再到大眾化的城市籃球賽事，東鵬幾乎完成了一條從青訓到職業的全鏈路覆蓋。

這套打法的關鍵在于“占位”：一邊是能量飲料對應高強度對抗場景，一邊是電解質水切入運動補給需求，本質是在不同消費時刻反復強化“運動=東鵬”的條件反射。

相比之下，羽毛球、馬拉松、網球等賽事的持續投放，更像是補齊場景拼圖——讓品牌始終處在運動人群的視野里，用密集、長期、相對克制的投入，把體育IP當成渠道在經營。

也正因如此，張雪機車這次“意外走紅”，才顯得格外有意思——它不是孤立事件，而是砸在一整套體育營銷體系上的“流量杠桿”。

當一個品牌已經在各類運動場景完成基礎鋪設，偶然踩中一次全球級事件，放大的就不只是曝光量，而是整個品牌認知的躍遷速度。這才是東鵬這5萬元最值錢的地方

東鵬飲料“運氣爆棚”的還在于，這一次踩中了“全球化節點”。

從戰略層面看，東鵬的動作也并非偶然。公司早在推進港股IPO時，就明確將募集資金的一部分用于海外市場拓展，并在東南亞等區域布局子公司。2025年，公司產品已經進入32個國家和地區，在印尼、越南等市場逐步建立本地化運營體系，同時還與印尼三林集團達成合作。

只是此前，這些動作更多停留在“鋪渠道”的階段，品牌力仍然偏弱。

張雪機車這場勝利，某種程度上幫東鵬補上了“品牌認知”這一課。對比同樣走“低價+高性價比+渠道滲透”路徑的企業，這種借助國際賽事放大聲量的打法，幾乎是復制了一條成熟路徑。

問題在于，這種流量，能不能轉化為長期銷量？

02 流量爆了，股價卻崩了

就在“東鵬贏麻了”的話題刷屏時，資本市場卻給出了完全不同的反饋。

3月31日財報發布當天，東鵬飲料A股直接跌停，股價報205.27元，總市值跌至1159億元；港股同樣承壓，市值從上市初期的約1400億港元規模一路回落至約1140億港元，短短兩個月蒸發超過270億港元。

圖源：同花順

這背后難道是市場對東鵬飲料的增長邏輯重新定價了嗎？

2025年，東鵬飲料2025年全年實現營業收入208.75億元，同比增長31.80%；其中東鵬特飲實現營收155.99億元，占總收入的絕對主導地位。但問題在于，這臺“發動機”開始降速——第四季度增速僅為8.5%，而此前同期仍接近20%。

對于一家長期依賴單一爆品的公司來說，這個信號非常關鍵，它直接牽動了資本市場東鵬飲料對最擔心的那根神經：這是就是大單品東鵬特飲出現降速的跡象？

從行業角度看，這并不意外。國內功能飲料市場已經進入成熟階段，東鵬的市場份額持續提升，但是會更接近市場“天花板”，當份額提升空間收窄，增速自然會回落。

于是，公司開始押注“第二曲線”。

電解質飲料“補水啦”在2025年表現亮眼，收入達到32.74億元，同比增長接近120%，占比提升至15.7%。此外，果之茶、東鵬大咖等產品也在快速增長。

但問題同樣明顯：體量太小。

“補水啦”的規模，只有東鵬特飲的五分之一，短期內難以填補核心產品放緩帶來的缺口。東鵬飲料最不愿看到的就是出現“青黃不接”的階段——舊引擎減速，新引擎還沒完全接力。

更現實的挑戰來自成本端。

為了推新品，東鵬飲料2025年銷售費用達到34.05億元，同比增長27%；其中渠道推廣費12.26億元，漲幅高達57.55%，公司成是增加冰柜投入導致這部分費用大增。

這幾年東鵬飲料的渠道推廣力度確實很大，已經覆蓋到很多小城市，筆者在河北的一個小縣城看到，當地小型煙酒店也擺上了“東鵬特飲”等產品，而據店鋪老板說，前幾年并沒有選擇這家飲料，最近兩年好賣了一些，不過“紅牛”依然是這家老板的比選項。

除了渠道費大漲，東鵬飲料的職工薪酬支出達到13.72億元，漲幅為23.04%，主要是在全國化戰略下為擴大銷售規模，增加銷售人員人數所致。

海外市場則是另一重“遠水”。

雖然東鵬已經將產品賣到32個國家和地區，但根據區域劃分銷售占比，2025年海外及其他渠道收入僅7.4億元，在所有區域銷售中占比3.55%。

其他：主要包括線上、海外及餐飲渠道等

03 高分紅、高負債與減持：現金流的另一面

從賬面看，東鵬飲料依然是一家“賺錢能力很強”的公司——2025年凈利率超過21%，經營性現金流凈額達到61.74億元。

但東鵬飲料的債務壓力也不容忽視。

截至2025年末，公司貨幣資金56.8億元，但短期負債達到66.3億元，應付票據、應付賬款等流動性壓力同樣不小；資產負債率為64.73%。更值得注意的是，現金及現金等價物余額降至27.41億元，為近三年最低。

與此同時，東鵬依舊維持高比例分紅。根據公司2025年度利潤分配預案，其現金分紅約27.12億元，歸母凈利潤約44.15，分紅比例高達61.42%；若按近三年計算，其累計現金分紅約60.12億元，最近三個會計年度平均凈利潤約32.61億元，東鵬飲料據此給出的現金分紅比例高達184.39%。

圖源：公司財報

分紅比例高、節奏穩定，本是“現金奶牛”的典型特征，但在負債上升背景下，也會引發市場對再投資能力的擔憂。

更微妙的是股東層面的動作，自限售股解禁以來，多名股東持續減持。

據《長江商報》報道，自2022年限售期解禁以來，東鵬特飲多名股東密集減持。

其中，曾持股9%的第二大股東君正創投已經完成四輪減持，合計套現41.51億元；2023年，東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠通過二級市場減持，合計套現10.67億元，其中的東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠系東鵬飲料的員工持股平臺，林木勤的出資比例分別為33.83％、1.32％、4.31%。

2025年2月，東鵬飲料披露，煙臺市鯤鵬投資發展合伙企業（有限合伙）（簡稱“鯤鵬投資”）計劃減持合計不超過716.89萬股。而鯤鵬投資的主要股東林煜鵬正是林木勤之子，他們父子二人在鯤鵬投資的持股比例合計約63%。

到了2025年5月，東鵬飲料又發布公告稱，鯤鵬投資提前終止減持計劃，但已經減持716.78萬股，減持總金額約19.08億元，減持比例約1.38%。

此外，如上文所言，東鵬飲料A股上市以來保持高分紅的習慣，但公司持股比例最高的仍是林木勤家族，分紅的大頭自然也是流向其家族“錢包”。

再疊加股價變化，財富波動同樣劇烈。2025年，東鵬飲料A股股價一度沖至336元高點，如今已縮水約39%。實控人林木勤的財富也對應下降。

2026年3月5日，胡潤研究院發布《2026胡潤全球富豪榜》，林木勤、林煜鵬父子以770億排名第299位；而在2025年10月28日，胡潤百富發布的《2025年胡潤百富榜》上，林木勤、林煜鵬父子當時的財富值是910億元，短短4個多月，財富值縮水140億元。

這也是資本市場最現實的一面——它不會獎勵“過去的增長”，只會交易“未來的預期”。

在張雪機車的賽道上，東鵬用5萬元贏下了一場漂亮的“超車”；但在資本市場這條更長的賽道上，比賽才剛剛進入彎道。