AI沖擊疊加中東戰事 私募股權退出渠道承壓 Q1資產出售規模驟降36%

財聯社4月2日訊（編輯 夏軍雄）今年以來，私募股權資產出售規模下降超過三分之一，人工智能（AI）的發展和伊朗戰爭的爆發正在給本就低迷的退出市場（exit market）帶來新的壓力。

注：這里的exit market可理解為變現路徑或退出渠道，包括IPO、并購出售以及二級轉讓等。

數據顯示，今年一季度，私募股權公司作為賣方參與的交易總額約為1030億美元。盡管仍高于歷史平均水平，但這一數字較去年同期下降約36%，在充斥著巨額交易的并購市場中顯得尤為突出。

私募股權機構正急于處理積壓投資組合、向耐心耗盡的投資者返還資金，并開啟新一輪募資。對這些機構而言，私募股權交易量驟降無疑是一大打擊。

新冠疫情期間高估值收購的資產，使得機構難以在可接受的價格出售公司，從而壓縮了其尋找新交易以及相互之間交易的能力。

巴克萊杠桿融資全球主管Na Wei表示：“一季度末至二季度初是構建交易儲備管線的關鍵時點。毫無疑問，市場已經對機構之間的交易活動產生了影響。”

與此同時，這些機構正試圖在難以出售資產的情況下尋找對策，既要持有這些資產，又要向自身及投資者支付回報。

穆迪評級的一份報告顯示，去年美國由私募股權持有的企業通過借款籌資940億美元，用于發放股息，這增加了這些企業的風險。

花旗集團歐洲、中東和非洲金融贊助商業務主管Sid Punshi表示，少數股權出售和延續型投資工具（continuation vehicles）的數量正在增加——這類結構允許投資者在傳統期限內無法出售資產時實現退出。

Punshi稱：“我們看到基金在退出方案上更加靈活創新，尤其是在公開市場可能無法提供退出窗口的時候。市場正在分化為‘有資源者’與‘缺資源者’。”

新冠疫情后，持續十多年的低利率時代結束，私募股權機構開始難以出售繁榮時期收購的一些公司。借貸成本上升導致估值分歧擴大，而傳統貸款機構的收縮也減少了潛在買家的數量。

盡管行業已逐漸適應更高融資成本的新環境，但其對沖擊的敏感性也隨之上升。近期伊朗戰爭引發新一輪通脹壓力，恰在市場預期降息之際，又重新推高了加息可能性。

而在戰爭爆發前，市場對AI顛覆性的擔憂導致科技股被拋售，并波及私募股權和信貸市場——這些領域對軟件企業的敞口較高。

據知情人士透露，私募股權機構推動的多項軟件行業退出交易已陷入停滯，包括EQT出售Thinkproject以及TA Associates出售Unit4。

巴克萊的Na Wei表示：“鑒于當前事態發展，這確實令人遺憾。整個市場在進入2026年時，對交易活動和一級市場儲備都抱有很高預期。”

公開市場壓力

通過公開市場退出也變得更加困難，目前華爾街的“恐慌指標”遠高于有利于股權融資市場活動的水平。

專注科技投資的Hg已擱置挪威軟件公司Visma的上市計劃；而黑石支持的廣告平臺Liftoff Mobile則在2月科技股拋售期間推遲了紐約上市。

與此同時，AI擔憂和疲弱的盈利表現拖累了軟件公司Verisure股價，使其跌破去年10月IPO價格，這可能讓其所有者Hellman & Friedman在短期內更難出售更多股份。

此外，黑石近期出售了西班牙賭場運營商Cirsa Enterprises 4.2%的股份，價格也低于其不到一年前的IPO水平。

相比之下，在歐洲歷史性軍備擴張背景下，防務等行業表現更為強勁。軍用設備制造商Vincorion在法蘭克福上市，為其私募股權股東籌資3億歐元。

盡管3月股市波動劇烈，但EQT仍成功出售瑞士護膚公司Galderma價值49億瑞郎（約62億美元）的股份，這得益于皮膚護理市場的韌性。

摩根大通EMEA金融贊助商業務主管Isik Guven Toktamis表示：“盡管地緣政治不確定性和AI沖擊預計會拖累整體交易流，但第一季度交易活動依然活躍，這得益于機構希望抓住優質資產的階段性退出窗口。”

交易紀律性

在一季度私募股權出售總額中，很大一部分來自一筆超過290億美元的交易——Jetro Restaurant Depot的出售，Leonard Green & Partners是其中的投資者。

數據顯示，如果沒有這筆3月末完成的交易，一季度退出規模將減少一半以上。

一些顧問認為，數據并未反映全部情況。富而德律師事務所私募資本全球聯席主管Charles Hayes表示，在基礎設施、生命科學和能源轉型等領域，私募股權機構與買方在估值上已逐漸趨同。

Hayes表示：“退出規模下降60%并不代表缺乏機會，而是反映了私募股權在選擇何時將資產重新投向市場方面的紀律性。在當前中東危機爆發之前，這一時點其實已經臨近。”

今年值得關注的退出交易包括：Platinum Equity以約66億美元將西班牙廢物管理公司Urbaser出售給黑石和EQT，以及KKR以約48億美元出售數據中心冷卻公司CoolIT Systems。

在經濟壓力時期被視為“避風港”的工業資產市場也在改善。Advent和Cinven正討論以約250億歐元（290億美元）的估值出售TK Elevator，這可能成為今年最大規模的退出交易之一。

信貸收緊

影響私募股權交易的另一大因素，是華爾街貸款機構在市場波動中對杠桿收購融資采取更謹慎態度。對于已有的杠桿貸款債務銷售，例如支持氣泡膜制造商Sealed Air交易的融資，銀行也在為潛在風險做好準備。

銀行希望避免重演2022年的慘痛經歷，當時它們承銷的債務難以及時出售，最終不得不以大幅折價出清。這種情況很可能會影響買方獲取大規模收購融資的能力，包括收購私募股權持有資產。

Simpson Thacher & Bartlett律師事務所杠桿融資合伙人Hadrien Servais表示：“融資市場變得更加挑剔，承銷標準趨嚴、融資成本更高、杠桿水平更低，同時重新聚焦于優質資產和優質發起人。”