盈利能力提升主業現分化 星帥爾預計2026年實現營收約23億元|財報解讀

財聯社4月3日訊（記者 汪斌）在家電“以舊換新”政策與光伏行業供需關系改善的雙重驅動下，星帥爾（002860.SZ）在2025年實現了利潤增幅遠超營收增幅。然而，盈利能力提升背后，公司應收賬款大增、光伏業務“增收不增利”及庫存高企的情況值得關注。

公司昨晚發布的2025年年報顯示，公司全年實現營業收入21.55億元，同比增長3.73%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億元，同比大增38.86%；經營活動現金流量凈額更是飆升174.60%，達8668.08萬元。

財聯社記者發現，報告期內，公司光伏組件業務銷量同比大增38.38%、收入增長12.26%，成為營收增長的主要貢獻者；而利潤端的大幅增長并非來自主營業務的全面爆發，而是多重因素疊加的結果。

從利潤表拆解來看，最顯著的變量來自財務費用，去年公司財務費用僅824萬元，同比驟降70.96%，主要系上期計提可轉債利息所致。此外，管理費用和銷售費用也出現小幅下降。

在營收僅微增3.73%的情況下，公司營業成本增幅控制在2.37%，而毛利率則從上年的16.57%提升至17.66%。其中，家電業務毛利率提升了3.62個百分點至32.72%，成為毛利改善的核心驅動力。

與此同時，報告期內公司非經常性損益金額為2723.66萬元，其中包含金融資產公允價值變動收益2004.88萬元、政府補助1493.08萬元，對凈利潤有一定貢獻。

星帥爾的主營業務為研發、生產和銷售各種類型的制冷壓縮機用熱保護器、起動器、密封接線柱，小家電用溫度控制器，電機產品，以及太陽能光伏組件。值得注意的是，公司兩大業務板塊呈現顯著分化態勢：光伏營收占比再次超過50%，但盈利貢獻遠不及家電。

2025年，公司光伏行業收入10.94億元，同比增長12.26%，毛利率僅6.32%，同比微增1.31個百分點；家電行業收入9.68億元，同比下降6.40%，營收占比降至44.94%。

分區域看，去年公司境內收入20.85億元，同比增長4.16%，占總營收比重高達96.78%，市場高度集中；境外收入為6936.97萬元，同比下降7.81%，占比僅3.22%。

值得注意的是，公司應收賬款期末余額達10.31億元，同比增長39.5%，占總資產比重從20.88%提升至28.21%。年報解釋為“光伏業務增長所致”，但光伏業務營收增幅僅12.26%，應收賬款增幅卻遠超營收增幅。另外，公司前五大客戶應收賬款集中度高達75.70%，其中第一大客戶一家就占了57.38%。

存貨方面，去年公司光伏行業庫存量從54.05MW增至170.77MW，同比暴增215.95%。公司解釋為“銷售規模擴大增加備貨”。

更值得關注的是戰略方向的微妙變化。公司此前募資投向的“年產2GW高效太陽能光伏組件建設項目”已正式終止，剩余募集資金2.34億元永久補充流動資金。公司在年報中坦承，終止原因是“光伏行業供需失衡、產業鏈競爭加劇、項目投資回報或不達預期”。

星帥爾在年報中表示，未來將著重在高效永磁電機、伺服電機、新能源汽車電機業務、光伏業務、傳感器組件以及小家電產業鏈上下游布局。2026年，家電行業面臨市場調整與結構性機遇并存的發展態勢，光伏行業雖仍面臨諸多挑戰，但憑借自身優勢，公司有望在市場中占據更有利的位置。

基于戰略規劃與業務發展預期，公司預計2026年全年實現營業收入23億元左右。以此計算，今年公司營收同比增長約6.74%。