海外研選 | 大摩：全球LNG市場極度緊張 20%供應中斷 價格或持續走高

財聯社4月3日訊（編輯 夏軍雄）摩根士丹利在研報中稱，全球液化天然氣（LNG）市場進入極度緊張階段，約20%的供應仍處于離線狀態。沖突前從卡塔爾出發的“在途庫存”已基本交付完畢，這意味著4月現貨市場將更加緊張。

Devin McDermott領導的分析師團隊3月31日的報告中指出，盡管JKM價格（亞洲LNG基準價）近期略有回落，但仍比沖突前水平高出約85%。即使短期內局勢有所緩解，由于供應缺口巨大，全球市場仍面臨緊迫的庫存回補壓力，這將持續支撐價格走勢 。

摩根士丹利表示，全球LNG市場2026年預計出現約1500萬噸（約4%）供應缺口。該行原本預計2027-2028年將出現“供應過剩預期”，但這一預期已被中東供應長期中斷和項目延遲所抵消。

（摩根士丹利對全球LNG供需平衡情況的預測，淺藍為最新預測，土黃為戰爭發生前預測）

供應端的重大挑戰

報告指出，中東沖擊是本輪供給危機的核心，伊朗戰爭導致霍爾木茲海峽持續被封鎖，該海峽約20%全球LNG運輸，其中約70%流向亞洲。

自3月以來，卡塔爾和阿聯酋的LNG出口基本中斷?？ㄋ柺侨蜃畲蟮腖NG出口國之一，約占全球總出口量的19%，阿聯酋則約占1%。

（海灣地區主要LNG出口樞紐分布示意圖，橙色圓點為LNG出口樞紐）

根據摩根士丹利分析師的假設，卡塔爾和阿聯酋的出口設施將經歷為期兩個月（3月至4月）的全面停產；拉斯拉凡（全球最大LNG工廠）的兩個受損生產線（12.8 mtpa）可能面臨長達3至5年（至2028年）的長期停產；North Field氣田擴建項目的啟動時間預計將推遲至2027年7月（原計劃為2026年底）。

拉斯拉凡工廠和North Field氣田均屬于卡塔爾；mtpa 全稱為Million Tonnes Per Annum，即百萬噸/年

除了卡塔爾之外，澳大利亞和美國也是全球主要LNG出口國，但分析師稱，短期新增供應無法彌補中東缺口。

由于熱帶氣旋Narelle襲擊了西澳大利亞，超過30 mtpa的產能受到影響。雪佛龍的惠斯通（Wheatstone）項目（產能為8.9 mtpa）預計將停產數周進行維修；西北大陸架（North West Shelf，產能為12mtpa）仍處于停產中；高庚（Gorgon，產能為15.6mtpa）已恢復。

在美國，Golden Pass項目第一條生產線（6 mtpa）已正式開始生產，預計4月出口首批貨物。切尼爾（Cheniere）正在審查維護計劃，并完成其CCL Stage 3第5條生產線的建設，以試圖緩解供應緊縮，并增加對亞洲出口。

在不包含中東的情況下，3月全球LNG產能利用率已高達99%，高于去年的97%，也高于五年均值（91%），4月預計將為約95%。這意味著全球LNG稱產能已接近滿負荷運行，無彈性供給。

全球需求下降，但不足以抵消供應沖擊

大摩分析師援引數據稱，3月亞洲LNG出口同比下降約7%，下滑原因包括合同不可抗力、天氣異常溫暖（比常年平均水平低11%）以及高昂的現貨價格導致的需求抑制。短期來看，需求還可能進一步走弱。

歐洲方面，3月進口同比下降5%，月底庫存水平僅為28%。為了補足亞洲缺口，已有10多船貨物從歐洲改道轉向亞洲。

摩根士丹利警告稱，歐洲冬季末庫存可能僅為64%，明顯低于歷史目標的70-80%，面臨下個冬季天然氣短缺的風險。

據估算，全球LNG減少約200萬噸，但僅為供應損失的不到1/3。此外，隨著5月-6月天氣可能轉熱，需求也面臨上行的可能。

價格與市場表現

摩根士丹利對2026年LNG價格持看漲態度，顯著高于遠期曲線預測。

分析師預計，2026年第三季度JKM價格將達到30美元/mmbtu，四季度價格將進一步攀升至 32.50美元/mmbtu。

（摩根士丹利價格預測）

MMBtu（百萬英熱單位）是國際上常用的能源熱值計量單位，代表100萬個英制熱量單位（Btu）。

受沖突影響，JKM價格與煤炭等替代燃料的價差正在擴大。航運成本在沖突初期暴漲3倍后雖有回落，但仍比沖突前高出90%。

沖突使航線發生了變化，美國LNG目前選擇繞行好望角，前往亞洲。

摩根士丹利預計，2026年全球LNG供應缺口約為1500萬噸，約占全球供應量的4%。該行原本還預計2027-2028年將出現供應過剩，但現在預計供應趨緊，主要影響因素包括中東長期停產和North Field氣田擴建延遲。

長期需求方面，分析師預計，到2030年，全球LNG需求將從2026年的440 mtpa增長至549 mtpa，來自亞洲市場的需求將是核心增長動力。