黃金周報｜全球央行購金延續，金價震蕩走強

截至上周四（4月2日），倫敦現貨黃金報收4676.86美元/盎司，自3月27日以來累計上漲183.50美元/盎司，漲幅4.08%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩走強，金價最高上行至4800.46美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：經濟數據上，3月美國新增非農就業高于預期、美國3月ISM制造業指數超預期擴張，美國經濟顯現韌性，但仍需觀察高油價下的通脹預期提升對美聯儲貨幣政策的影響。上周一鮑威爾在哈佛大學發表演講時釋放“按兵不動”的鴿派信號，市場修正此前的加息預期。土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發市場關注，但3月全球央行購金量達到14.7噸，其余央行增持黃金量遠超土耳其、俄羅斯等國減持黃金量，全球央行購金趨勢或仍延續。目前中東局勢仍然緊張，投資者在特朗普設定的“最后期限”到來前等待美伊局勢的進一步信號，或可關注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：2026年3月美國新增非農就業17.8萬，高于彭博一致預期的6.5萬，前兩個月累計下修0.7萬；3月失業率超預期回落0.1pp至4.3%。年初以來統計擾動導致非農數據波動明顯加大，但1-3月新增非農均值達到7.9萬，較去年四季度明顯改善，顯示就業市場仍有韌性。美國3月ISM制造業指數為52.7，高于預期的52.3，超預期擴張，支付價格項從前值70.5上行至78.3，而新訂單項則從前值55.8下行至53.5，數據反映美國制造業活動擴張程度為2022年8月以來最高水平。此外，ADP就業數據顯示新增崗位超預期但結構分化。總體來看，美國經濟顯現韌性，但仍需觀察美伊沖突和高油價背景下，通脹預期提升對美聯儲貨幣政策的影響。

（2）市場動態

土耳其、俄羅斯等國家央行減持黃金引發市場關注。自3月13日以來，土耳其央行已連續三周減持黃金，總計減持126.4噸黃金，創下2018年以來的最大減持規模；俄羅斯央行也在拋售黃金；伊朗央行為了穩定市場，也于3月份拋售價值30億美元的黃金。但央行拋售黃金的行為或更偏“戰術性”而非“戰略性”。從歷史數據來看，央行在過去15年持續增持黃金儲備的過程中，也會偶爾出現單月賣出的現象，原因包括戰術性獲利了結、投資組合再平衡或產金國將本地供應轉為儲備等。而且3月全球仍在“凈買入”黃金，全球央行購金量達到14.7噸，其中歐元區為本月購金主力（43.1噸），其余央行增持規模遠超土耳其、俄羅斯減持規模。

美聯儲主席鮑威爾上周釋放“按兵不動”信號。上周一，美聯儲主席鮑威爾在哈佛大學發表演講時表示，在美以對伊朗戰爭引發的能源沖擊背景下，美聯儲傾向于維持利率不變，并暫時“忽略”這一沖擊的影響。當前的政策立場“處于有利位置”，美聯儲可以“靜觀”美伊沖突對經濟與通脹的影響。鮑威爾的“鴿派”言論促使市場修正此前比較激進的加息預期。

中東局勢仍然緊張。特朗普表示，必須在美東時間4月7日20時的最后期限前達成一份他能接受的協議，目前投資者在“最后期限”到來之前等待美伊局勢的進一步信號。目前市場預計美伊在5月中旬停火的概率仍不足五成，市場更像是在高風險懸而未決時維持觀望的狀態。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格震蕩走強，金價于周四最高上行至4800.46美元/盎司，隨后略有回落。目前美伊沖突擾動和美聯儲貨幣政策預期是影響黃金價格走勢的重要因素。在此前的恐慌階段，黃金被當作流動性的“提款機”；但當流動性壓力緩解后，其配置屬性仍有望重新占據主導。

從宏觀大勢來看，黃金長牛的基礎邏輯仍然穩固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。近期的持續回調可能為長期投資者在較低價位提供分批建倉的機會，投資者或可結合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

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