巨頭，掃貨DRAM

　　3月30日，國(guó)內(nèi)DDR4內(nèi)存現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格跌幅超30%，三星32G 2266規(guī)格的DDR4從單價(jià)2100元的高位跌至1320元，DDR3則直接腰斬。海外零售市場(chǎng)同步回落，主流32GB DDR5套裝價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)下跌近三成，部分型號(hào)甚至出現(xiàn)單日暴跌超百元的行情。

　　“內(nèi)存條價(jià)格斷崖式下跌”沖上熱搜第一，存儲(chǔ)概念股隨之下挫，關(guān)于超級(jí)周期是否終結(jié)的討論鋪天蓋地。

　　然而合約端的走勢(shì)與此完全相反。2026年第一季度DRAM合約價(jià)格季增90%至95%，第二季度的漲價(jià)已經(jīng)提前鎖定，再漲約30%。 TrendForce最新數(shù)據(jù)顯示，第二季整體DRAM合約價(jià)仍將季增58%至63%，NAND Flash合約價(jià)季增70%至75%。

　　與此同時(shí)，谷歌、微軟及亞馬遜等北美頭部云廠商正爭(zhēng)相與SK海力士簽署延伸至本十年末的長(zhǎng)期協(xié)議，不惜支付比手機(jī)廠商高出50%至60%的溢價(jià)鎖定產(chǎn)能。

　　背后的原因其實(shí)并不難理解，現(xiàn)貨市場(chǎng)的大跌，跌的是過(guò)去一年大量場(chǎng)外資金和新玩家涌入炒作后積累的庫(kù)存，在恐慌情緒下集中釋放。而決定行業(yè)景氣度的合約市場(chǎng)與企業(yè)級(jí)需求，并沒(méi)有出現(xiàn)任何同步轉(zhuǎn)弱的跡象。

　　存儲(chǔ)行業(yè)的劇變

　　與其他半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域相比，存儲(chǔ)行業(yè)自誕生之初就呈現(xiàn)出了明顯的周期性特征，當(dāng)產(chǎn)能吃緊時(shí)，DRAM與NAND價(jià)格迅速上行，廠商利潤(rùn)陡增；而一旦擴(kuò)產(chǎn)過(guò)度、庫(kù)存累積，價(jià)格又會(huì)在極短時(shí)間內(nèi)急轉(zhuǎn)直下。圍繞這一循環(huán)，買賣雙方逐漸形成了以季度為單位的價(jià)格博弈體系。

　　但眼下，這套運(yùn)行了二三十年的規(guī)則，正在逐步崩塌。

　　據(jù)韓國(guó)媒體披露，微軟與谷歌正與SK海力士推進(jìn)為期三年的DRAM供應(yīng)協(xié)議談判。與傳統(tǒng)合同不同，這類協(xié)議不僅設(shè)定了價(jià)格下限，還引入了10%至30%的預(yù)付款機(jī)制，買方不再以壓低價(jià)格為唯一目標(biāo)，而是開始主動(dòng)承擔(dān)部分周期風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資金前置來(lái)鎖定未來(lái)的供給確定性。

　　預(yù)付款，本質(zhì)上就是反周期的行為。它意味著客戶不再完全依賴市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)獲取低價(jià)，而是選擇在不確定性上升的階段提前下注，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能優(yōu)先權(quán)。

　　無(wú)獨(dú)有偶，三星電子也被曝正在與微軟、谷歌探討三至五年的長(zhǎng)期供貨安排，其中僅微軟一家的預(yù)付款規(guī)模就可能超過(guò)100億美元。

　　美光科技則更早一步邁入這一軌道，在2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，公司已確認(rèn)簽署首份五年期戰(zhàn)略客戶協(xié)議。

　　三大原廠幾乎同步轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期協(xié)議，這在存儲(chǔ)器歷史上似乎從未出現(xiàn)過(guò)。

　　供給端的緊張，是這一切變化的底層原因。SK海力士一位市場(chǎng)負(fù)責(zé)人在2025年底曾公開表示，公司DRAM、NAND及HBM全線產(chǎn)能已被預(yù)訂至2026年末，幾乎沒(méi)有空間承接新增訂單。

　　事實(shí)上，在短短幾個(gè)月時(shí)間之中，存儲(chǔ)行業(yè)正在從一個(gè)高度市場(chǎng)化的價(jià)格周期行業(yè)，迅速演變?yōu)橐粋€(gè)帶有準(zhǔn)基礎(chǔ)設(shè)施屬性的資源型產(chǎn)業(yè)。

　　蘋果，也難以獨(dú)善其身

　　在這場(chǎng)席卷產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)戰(zhàn)中，身為手機(jī)行業(yè)龍頭的蘋果處境頗有些微妙。

　　一方面，蘋果擁有全球消費(fèi)電子領(lǐng)域最強(qiáng)的供應(yīng)鏈議價(jià)能力，歷來(lái)以提前鎖定優(yōu)質(zhì)資源著稱。另一方面，面對(duì)這一輪史無(wú)前例的短缺，蘋果同樣感受到了前所未有的壓力。

　　據(jù)供應(yīng)鏈消息人士透露，蘋果正在以極高的價(jià)格收購(gòu)市場(chǎng)上一切可用的移動(dòng)DRAM，甚至不惜承擔(dān)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的損失，以防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得足夠的內(nèi)存芯片。為應(yīng)對(duì)內(nèi)存荒，蘋果已將iPhone內(nèi)存的采購(gòu)周期從半年一次壓縮為季度一次，以更高頻率應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。

　　然而即便如此，內(nèi)存危機(jī)依然對(duì)蘋果造成了非常大的影響，Mac mini和Mac Studio部分內(nèi)存配置的交貨周期已延伸至2026年下半年，某些型號(hào)甚至要等到9月才能發(fā)貨。曾經(jīng)被視為供應(yīng)鏈王者的蘋果，在這場(chǎng)全球性的存儲(chǔ)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，也不得不排隊(duì)等候。

　　AI吞噬內(nèi)存

　　巨頭為何簽訂長(zhǎng)約，紛紛開始掃貨呢？原因還是出在了大熱的AI數(shù)據(jù)中心上。

　　AI服務(wù)器對(duì)內(nèi)存的需求量是普通服務(wù)器的8至10倍。當(dāng)谷歌、微軟、Meta、亞馬遜同時(shí)以史無(wú)前例的速度擴(kuò)張數(shù)據(jù)中心時(shí)，這個(gè)倍數(shù)所帶來(lái)的壓力是指數(shù)級(jí)的。2026年，超大規(guī)模云廠商在數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的資本支出預(yù)計(jì)約達(dá)6500億美元，較上年記錄增長(zhǎng)80%。

　　這筆錢涌入市場(chǎng)，帶來(lái)的直接后果是DRAM庫(kù)存的急劇消耗。行業(yè)追蹤數(shù)據(jù)顯示，DRAM供應(yīng)商的庫(kù)存周期從2024年末的約17周，驟降至2025年10月的僅2至4周。

　　從17周到4周，用了不到一年。

　　而更深層的問(wèn)題在于產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性擠壓。HBM（高帶寬內(nèi)存）是AI訓(xùn)練和推理的核心組件，其單顆利潤(rùn)是DDR4的10倍之多，三大存儲(chǔ)巨頭為抓住AI需求、鎖定高毛利收益，紛紛將先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)先配給HBM和服務(wù)器DDR5。

　　這一策略的代價(jià)，是普通DDR4和移動(dòng)端DRAM的供給被急劇壓縮。通用DRAM受沖擊最重，局部甚至出現(xiàn)DDR4價(jià)格貴于DDR5的罕見倒掛現(xiàn)象。

　　下游承壓

　　當(dāng)AI數(shù)據(jù)重心推動(dòng)DRAM價(jià)格不斷走高的同時(shí)，其他行業(yè)的下游正在承接著這波沖擊。

　　消費(fèi)電子行業(yè)首當(dāng)其沖。內(nèi)存成本占產(chǎn)品成本的比例已從20%上漲至30%以上，部分高端機(jī)型甚至超過(guò)35%，這迫使PC和手機(jī)廠商要么漲價(jià)，要么降低存儲(chǔ)規(guī)格以消化成本，國(guó)外的戴爾、惠普去年就已發(fā)出漲價(jià)預(yù)警，而國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌也在近期宣布了舊機(jī)型和新機(jī)型的漲價(jià)通知。

　　值得關(guān)注的是，中端以下的智能手機(jī)市場(chǎng)面臨著更為嚴(yán)峻的困境。Counterpoint Research預(yù)計(jì)，2026年中低端智能手機(jī)市場(chǎng)將承受前所未有的巨大壓力，出貨量較2025年同比下降6.1%。

　　至于那些既無(wú)法簽下長(zhǎng)期協(xié)議、又無(wú)財(cái)力支付溢價(jià)的中小品牌，正在陷入兩難：提價(jià)則失去市場(chǎng)，不提價(jià)則吞噬利潤(rùn)，許多智能手機(jī)廠商已經(jīng)推遲了產(chǎn)品發(fā)布或降低了硬件配置。

　　汽車行業(yè)的反應(yīng)則提供了另一個(gè)維度的觀察。大眾與三星、SK海力士簽訂直供協(xié)議；現(xiàn)代汽車打破財(cái)閥之間的壁壘，直接與三星簽訂供貨協(xié)議；國(guó)內(nèi)部分車廠則與美光簽訂了選型認(rèn)證和芯片直供協(xié)議。

　　車企以高溢價(jià)換取確定性的策略，也在無(wú)形中為整個(gè)內(nèi)存市場(chǎng)的高價(jià)格提供了支撐。

　　遠(yuǎn)水解不了近渴

　　很多人曾把內(nèi)存降價(jià)的希望寄托于原廠的產(chǎn)能擴(kuò)張，但殘酷的現(xiàn)實(shí)是，新產(chǎn)能最快也要等到2027年。

　　據(jù)韓媒報(bào)道，三星與SK海力士正將資本支出投向提升制造能力，但這些舉措要轉(zhuǎn)化為切實(shí)的產(chǎn)能緩解仍需時(shí)日，短期內(nèi)的投資主要用于將現(xiàn)有產(chǎn)線改造為高端制程、擴(kuò)建潔凈室基礎(chǔ)設(shè)施，而非直接加裝生產(chǎn)設(shè)備以提升晶圓產(chǎn)量，明年下半年前，供應(yīng)緩解恐難出現(xiàn)顯著改觀。

　　韓媒指出，受全行業(yè)潔凈室空間限制，今明兩年存儲(chǔ)芯片供應(yīng)增速預(yù)計(jì)將十分有限，而韓國(guó)新增晶圓廠產(chǎn)能直至2027年下半年才有望投產(chǎn)，這意味著明年上半年供應(yīng)緊張格局將持續(xù)。

　　三星方面，P5工廠在經(jīng)歷行業(yè)低迷后已復(fù)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年上半年竣工，隨后啟動(dòng)設(shè)備安裝，2028年下半年才能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。SK海力士方面，龍仁半導(dǎo)體集群首座晶圓廠Y1預(yù)計(jì)明年2月竣工，2027年第二季度啟動(dòng)設(shè)備安裝，前三階段預(yù)計(jì)同年投產(chǎn)，月產(chǎn)能達(dá)15萬(wàn)片晶圓。

　　換句話說(shuō)，即便一切順利，大規(guī)模新產(chǎn)能的釋放也至少是2027年下半年之后的事。而在這段漫長(zhǎng)的等待期內(nèi)，AI數(shù)據(jù)中心的建設(shè)不會(huì)停歇，長(zhǎng)期合同持續(xù)鎖定產(chǎn)能，普通買家能夠獲取的供應(yīng)份額將進(jìn)一步收窄。

　　周期律的終結(jié)

　　回望這場(chǎng)風(fēng)暴的起點(diǎn)，許多人最初以為這不過(guò)是存儲(chǔ)行業(yè)又一輪普通的價(jià)格周期。然而隨著事態(tài)發(fā)展，越來(lái)越多的跡象表明，此番變化的性質(zhì)遠(yuǎn)不止于此。

　　多年期鎖量合同的出現(xiàn)、預(yù)付款機(jī)制的引入、結(jié)算后定價(jià)的流行，這些合同結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，標(biāo)志著存儲(chǔ)器行業(yè)正在完成一次從商品市場(chǎng)向戰(zhàn)略資源市場(chǎng)的蛻變。對(duì)于超大規(guī)模云廠商而言，2026年確保供應(yīng)量的重要性已經(jīng)超過(guò)了追求更低價(jià)格，某種程度上已經(jīng)徹底改寫了DRAM周期。

　　行業(yè)人士甚至指出，當(dāng)前AI算力建設(shè)仍處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)初期階段，存儲(chǔ)行業(yè)供不應(yīng)求的局面將長(zhǎng)期存在。

　　對(duì)于微軟谷歌這樣率先簽下長(zhǎng)約的云巨頭，正在用大量的資金，為自己在未來(lái)幾年的AI競(jìng)爭(zhēng)中購(gòu)買一張入場(chǎng)券，對(duì)于蘋果這樣的手機(jī)巨頭，也能動(dòng)用雄厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備，在行業(yè)衰退之際逆流而上，而那些實(shí)力不夠雄厚，沒(méi)有未雨綢繆的企業(yè)，恐怕將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，為自己的短視付出代價(jià)。

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