近四年巨虧39億 中科宇航何以“勇闖”科創板？

成立七年、近四年累計虧損近39億元——如此“成績單”之下，中科宇航技術股份有限公司（下稱“中科宇航”）憑什么沖刺科創板？

3月31日，上交所官網披露，中科宇航科創板IPO（首次公開發行）申請正式獲受理，該公司本次IPO擬募資41.8億元，成為近期商業航天領域標志性事件。

中科宇航成立于2018年12月，該公司主要從事系列化中大型商業運載火箭的研發、生產及發射服務，并開拓太空制造、太空科學實驗及太空旅游等太空經濟新業態。其本次發行保薦機構為國泰海通證券股份有限公司。

截至目前，楊毅強合計控制中科宇航34.71%的股份表決權，為該公司實際控制人。根據招股書介紹，2019年4月至今，楊毅強歷任中國科學院空天飛行科技中心主任、力學研究所可重復使用運載器工程力學與飛行控制北京市重點實驗室主任。2019年11月至今，其任中科宇航任董事長兼總經理。

就在中科宇航IPO申請獲受理次日，4月1日，中國證券業協會發布2026年第二批首發企業現場檢查抽簽結果，中科宇航被隨機抽中，一同被抽中的還有人形機器人明星企業宇樹科技。一名投行人士表示：“（企業IPO申請獲）受理次日即被監管抽中檢查，在市場上較為罕見。”

愛建證券智能制造分析師王凱表示，憑借“大運力、低成本、高頻次、高可靠”的核心產品優勢，中科宇航已成為中國商業火箭領域的龍頭企業。2024年、2025年，中科宇航在國內民營商業火箭市場按發射載荷重量計算的市場占有率分別約為50%、63%，發射載荷重量及營業收入規模位居民營商業運載火箭行業首位。

燒錢造火箭

通俗理解，中科宇航的主要業務為中大型商業運載火箭的研發、生產與發射服務。

在提交IPO申請之前，中科宇航已成功實現力箭一號運載火箭批產發射服務。其中，科宇航力箭一號遙二運載火箭以“一箭26星”成功發射，打破了當時國內由長征系列火箭保持的一箭多星的最高紀錄，并且至今仍然保持著國內民營商業火箭一箭多星的最高紀錄。

中科宇航表示，截至招股說明書簽署日，力箭一號已發射成功10次，累計將84顆衛星、超11噸載荷成功送入預定軌道，是目前國內商業化運營最為成熟的運載火箭產品之一。

2026年3月30日19時00分，中科宇航力箭二號遙一運載火箭· 國際紡都號在東風商業航天創新試驗區成功發射，將輕舟初樣試飛船（新征程02衛星）、新征程01衛星和天視衛星01星精準送入預定軌道，發射任務取得圓滿成功，首飛任務服務于國家重大戰略和重大工程建設。

作為我國未來大規模星座組網和低成本貨運任務的主力運載火箭，力箭二號將支撐低成本貨運、低軌衛星星座部署等各類科學實驗衛星發射任務。

湘財證券分析師汪煒稱，力箭二號首飛的核心意義在于，它宣告中國商業航天正式邁入大運力時代。此前國內商業火箭運力多為百公斤至噸級，難以獨立承擔大型星座組網或空間站貨運等任務。而力箭二號近地12噸、太陽同步8噸的運力，首次讓中國商業火箭具備了補充國家運力缺口的能力，這意味著商業航天從技術驗證進入工程化落地階段。

公開信息顯示，在此次遞表前，中科宇航累計完成了8輪融資。2025年9月最后一輪融資完成后，中科宇航的估值約為149.84億元。

此次中科宇航IPO擬募集資金約41.8億元，主要投向可重復使用大型運載火箭研發項目、可重復使用運載器與航天器研發項目、可重復使用液體發動機產業基地以及償還銀行貸款及補充流動資金。

近四年虧近39億元

“商業航天太燒錢了，未上市的商業航天企業大多數處于虧損狀態。”4月8日，一名西北地區商業航天公司的人士稱。

中科宇航也不例外。從研發來看，中科宇航招股書顯示，2022年—2024年及2025年前三季度（下稱“報告期”），該公司研發投入金額分別為1.84億元、1.21億元、2.98億元及3.05億元，占營業收入的比例分別為3086.91%、156.10%、122.13%及362.49%。

中科宇航稱，報告期內，公司研發費用呈現波動趨勢，主要原因是：2022年7月以前公司主要從事力箭一號運載火箭的研制工作，以研發任務為主，因此研發投入較高；2023年度，力箭一號運載火箭首飛成功后即進入量產階段，力箭二號運載火箭處于研發初期，使得當期研發費用有所下降；2024年以來，公司力箭二號運載火箭進入工程研制階段，公司投入更多資源用于力箭二號運載火箭、力擎系列液體發動機以及可重復使用技術的研發，研發費用相應增加。

從近四年財務數據來看，報告期內，中科宇航的營業收入分別為595.29萬元、7772.10萬元、2.44億元、8422.39萬元；歸母凈虧損分別為17.61億元、5.12億元、8.61億元、7.49億元。報告期內累計歸母凈虧損額接近39億元。

對于持續虧損的原因，中科宇航表示，由于公司產品尚未實現大規模量產，同時受研發投入強度較高、股份支付金額較大等因素影響，公司報告期內尚未盈利。公司未來仍將結合公司戰略發展情況持續進行研發投入，可能面臨在未來一定期間內仍然無法盈利的風險。

雖然中科宇航并未盈利，但其此次IPO申報采用的卻是科創板第二套上市標準，即“預計市值不低于15億元，最近一年營業收入不低于2億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%”。

爭奪“商業航天第一股”

自2025年下半年起，商業航天領域掀起一輪IPO熱潮。“商業航天第一股”也成為商業航天領域眾多玩家爭奪的焦點。

據悉，除了中科宇航外，藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍箭航天”）、北京天兵科技有限公司、北京星河動力航天科技股份有限公司等頭部企業，2025年下半年起相繼啟動上市進程，十余家產業鏈公司密集沖刺A股，“商業航天第一股”的爭奪進入白熱化階段。

3月31日，正在沖擊上市的商業航天公司藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍箭航天”）在科創板IPO中止，原因系發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。

這一上市潮的涌現，根植于中國商業航天產業十余年的厚積薄發。

中科宇航招股書披露，從2015年開始，我國商業航天產業的發展明顯提速，并陸續取得了突破性的進展。在全球航天產業蓬勃發展的帶動下，中國的商業航天產業也步入高速發展的快車道。根據Frost & Sullivan發布數據，2024年中國商業航天產業收入規模達人民幣0.6萬億元，并預計于2030年達人民幣1.8萬億元，2024年至2030年的年復合增長率達到20.1%。

近年來，商業運載火箭技術不斷突破，帶動全球各國航天發射活躍度不斷提升。根據Space Stats統計數據， 過去十年中全球航天發射活動呈現持續增長態勢，特別是2018年后進入加速發展階段，全球軌道發射次數從2015年的86次增長到2018年的114次，并在2024年躍升到259次。2025年，全球軌道發射次數繼續大幅上升，首次突破300次大關，達到324次。

2025年，中美兩國在全球航天發射中的主導地位進一步鞏固，美國全年完成193次發射，占全球總量的59.57%；中國完成93次，占28.70%。中美兩國發射次數合計占全球88.27%，遠超其他國家或地區。

王凱稱，隨著商業航天產業關注度提升，國內外進入火箭發射與衛星制造領域的企業數量持續增加。若未來行業需求增長低于預期或企業擴產節奏過快，可能導致市場競爭加劇，并對部分企業盈利能力與行業競爭格局產生影響。

4月9日，對于上市進程以及財務數據預期等相關問題，經濟觀察報記者致電中科宇航招股書披露電話，截至發稿，尚未獲得接通。后續經濟觀察報將持續關注。

（作者 蔡越坤）

免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構成任何建議。

蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。