全球光伏膠膜龍頭福斯特營利雙降背后：降價、砍研發(fā)、延項(xiàng)目，尋找第二曲線 | 看財報

2025 年，全球光伏產(chǎn)業(yè)步入深度調(diào)整周期，產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)與國際貿(mào)易壁壘等多重壓力交織，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)普遍陷入盈利困境，作為全球光伏封裝材料龍頭企業(yè)的福斯特（603806.SH）也未能獨(dú)善其身。

4月8日，公司披露了其2025年財報，其全年業(yè)績呈現(xiàn)營收與凈利潤雙降態(tài)勢，且下滑幅度較2024年進(jìn)一步擴(kuò)大。不過好消息是，行業(yè)寒冬凜冽，福斯特還能憑借規(guī)模優(yōu)勢與成本控制能力守住盈利的底線，在殘酷的出清中活了下來。

但為保住基本盤，公司被迫以價換量、收縮研發(fā)、放緩產(chǎn)能投入，同時加速電子材料、太空光伏、產(chǎn)業(yè)鏈投資等第二曲線布局，試圖在周期低谷中筑牢防線，等待行業(yè)回暖。

營收凈利雙降幅度擴(kuò)大

福斯特2025 年財報數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約154.91 億元，同比下降19.10%；凈利潤約7.70億元，同比大幅下降41.14%；扣非后凈利潤6.71億元，同比下滑47.65%，三項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)下近年較大跌幅。值得注意的是，這已是福斯特連續(xù)第二年出現(xiàn)營收、凈利雙降，且2025年凈利潤下滑幅度較2024年顯著擴(kuò)大，業(yè)績承壓態(tài)勢愈發(fā)明顯，背后是光伏全行業(yè)深度內(nèi)卷的必然結(jié)果，也是龍頭企業(yè)在周期低谷中難以規(guī)避的市場沖擊。

圖源：Choice

從行業(yè)大環(huán)境來看，2025 年光伏產(chǎn)業(yè)陷入前所未有的供需失衡困境，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，價格戰(zhàn)愈演愈烈。上游硅料價格從高位暴跌至現(xiàn)金成本線以下，下游組件價格持續(xù)下探，中小企業(yè)為回籠資金低價出貨，整個行業(yè)陷入“越生產(chǎn)越虧損”的惡性循環(huán)，行業(yè)出清加速推進(jìn)。在這樣的行業(yè)背景下，作為光伏封裝材料核心環(huán)節(jié)的膠膜、背板業(yè)務(wù)，自然成為價格戰(zhàn)的 “重災(zāi)區(qū)”，福斯特作為行業(yè)龍頭，即便擁有規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢，也無法脫離行業(yè)整體困境獨(dú)善其身。

具體到產(chǎn)品層面，福斯特業(yè)績下滑的核心原因集中在光伏主業(yè)盈利收縮與新產(chǎn)品虧損拖累兩大方面。公司核心產(chǎn)品光伏膠膜全年實(shí)現(xiàn)營收139.63億元，同比下降20.23%，盡管出貨量與2024年基本持平，但銷售價格受市場競爭影響大幅下滑，直接導(dǎo)致營收縮水。光伏膠膜作為光伏組件的核心封裝材料，其價格與組件端深度綁定，在組件企業(yè)持續(xù)壓價的背景下，福斯特為保住市場份額被迫下調(diào)膠膜售價，疊加原材料成本降幅不及產(chǎn)品售價降幅，毛利率被大幅壓縮至10.46%，盈利空間大幅收窄；另一核心產(chǎn)品光伏背板業(yè)績更是大幅滑坡，全年?duì)I收僅2.88 億元，同比暴跌52.45%，呈現(xiàn)量價齊跌態(tài)勢。

圖源：公告

此外，公司新產(chǎn)品聚酯薄膜業(yè)務(wù)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加研發(fā)、銷售等費(fèi)用調(diào)整，進(jìn)一步加劇了凈利潤下滑幅度，最終導(dǎo)致福斯特2025年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

盡管業(yè)績承壓明顯，但作為行業(yè)龍頭的福斯特依舊展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗周期能力，在行業(yè)普遍虧損的背景下始終保持盈利狀態(tài)，這一表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

多元布局成破局單一依賴關(guān)鍵

面對光伏行業(yè)的深度內(nèi)卷與業(yè)績持續(xù)承壓，福斯特不得不通過一系列被動調(diào)整，來保持盈利和全球光伏膠膜超50%的市占率，以守住絕對龍頭地位。

首先，大幅下調(diào)產(chǎn)品降價，以價換量死守市場份額。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)下行的行業(yè)趨勢下，福斯特并也順應(yīng)市場節(jié)奏下調(diào)產(chǎn)品售價。其中，光伏膠膜毛利率進(jìn)一步下降4.26%，光伏背板下降0.54%。雖然毛利率被壓至低位，但公司依靠規(guī)模化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢維持微利，確保出貨量不出現(xiàn)大幅滑坡，把核心客戶與市場份額牢牢握在手中。

與此同時，被迫削減研發(fā)投入，聚焦核心降本以控費(fèi)用。2025年福斯特研發(fā)費(fèi)用同比下降 28.85%。其中不僅僅減少了研發(fā)項(xiàng)的直接投入，還直接全部砍掉了此前為了激勵員工推出的光伏合伙人計劃。筆者翻閱此前的公告發(fā)現(xiàn)，該計劃僅僅執(zhí)行了一次，就草草場。

圖源：公告

不僅如此，募投項(xiàng)目也抓緊收尾，并延遲國內(nèi)產(chǎn)能的投入。幾個月前披露的，定增項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)和延期的公告中披露，因?yàn)閷τ趪鴥?nèi)市場的謹(jǐn)慎預(yù)期，和海外市場的情況。福斯特一方面將“年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項(xiàng)目” 延期至2026年底完成。原計劃2025年12月建成的項(xiàng)目，在原節(jié)點(diǎn)只投入原計劃約一半的募資金額。而已經(jīng)完成的泰國和越南的項(xiàng)目，通過公司自身的技術(shù)能力，和使用成本更低的材料，使得兩個項(xiàng)目節(jié)省了近2.5億元，這些錢隨后也用于公司補(bǔ)流。

在被動調(diào)整、守住光伏主業(yè)基本盤的同時，福斯特也深刻意識到單一光伏產(chǎn)業(yè)的脆弱性，主動開辟第二增長曲線。

其中電子材料業(yè)務(wù)成為核心破局方向，2025年其感光干膜實(shí)現(xiàn)營收6.82億元，同比增長 15.05%，毛利率微升為23.94%，遠(yuǎn)高于光伏膠膜業(yè)務(wù)，是福斯特目前毛利率最高的業(yè)務(wù)；鋁塑膜業(yè)務(wù)營收1.41億元，同比增長6.25%，非光伏業(yè)務(wù)營收占比已提升至7.15%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。其中，感光干膜成功進(jìn)入深南電路、東山精密等頭部 PCB 企業(yè)供應(yīng)鏈，受益于 AI 算力、汽車智能化帶來的 PCB 需求增長，未來有望持續(xù)放量，成為支撐公司業(yè)績的重要力量。

在前沿布局方面，福斯特積極切入太空光伏領(lǐng)域。同時，公司通過產(chǎn)業(yè)投資拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局，2026年以自有資金2500萬元參與設(shè)立嘉興德科股權(quán)投資合伙企業(yè)，聚焦柔性薄膜砷化鎵電池片及相關(guān)產(chǎn)品投資，布局下一代光伏技術(shù)。

對于福斯特而言，2025年光伏行業(yè)的深度內(nèi)卷，倒逼公司通過降價、砍研發(fā)、縮產(chǎn)能等一系列無奈之舉，守住了光伏膠膜的龍頭基本盤。2026年則是更為關(guān)鍵的一年，其原有主業(yè)外的電子材料、太空光伏等多元布局，將決定福斯特是否能打破單一業(yè)務(wù)依賴、穩(wěn)健穿越行業(yè)周期。(文 | 公司觀察，作者 | 曹晟源，編輯 | 鄧皓天 )