透視中際聯合2025年成績單：外銷收入狂飆，應收賬款突破6億元

每經記者：彭斐 每經編輯：廖丹

4月14日晚間，中際聯合（SH605305，股價44.95元，市值95.53億元）的2025年年度報告正式出爐。

作為國內領先的高空安全作業設備及服務解決方案提供商，中際聯合2025年實現營業收入約18.78億元，同比增長44.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤突破5.3億元，同比增長68.47%。

《每日經濟新聞》記者注意到，海外市場的強勁爆發成為中際聯合最核心的利潤引擎，外銷收入逼近10億元大關，占主營業務收入比重突破52%，其毛利率更是高達58.87%。

然而，伴隨規模的高速擴張，公司期末應收賬款賬面價值增長42.55%至6.21億元，信用減值損失大幅增加。與此同時，作為國家級專精特新“小巨人”企業，其2025年的研發費用同比下滑6.65%至7931萬元，研發投入占總營收的比重降至4.22%。

海外市場成核心引擎，盈利水平持續攀升

2025年，在全球風力發電、建筑、消防等下游行業對高空作業安全需求持續提升的背景下，中際聯合交出了一份亮眼的財務答卷。

報告期內，中際聯合實現營業收入18.78億元，同比上升44.64%；實現歸母凈利潤5.30億元，同比上升68.47%；每股收益達到2.50元。截至2025年末，公司總資產規模達到37.87億元，較上年期末增長14.07%，歸屬于上市公司股東的凈資產為29.40億元。

驅動這一業績“狂飆”的最核心引擎，非海外市場莫屬。2025年，中際聯合外銷收入9.71億元，同比增長50.38%。外銷收入占主營業務收入的比例由2024年度的50.09%攀升至2025年度的52.03%。

值得關注的是，與內銷市場34.01%的毛利率相比，中際聯合外銷市場的毛利率高達58.87%，為公司貢獻了豐厚的利潤空間。

在主營業務產品線方面，高空安全升降設備、高空安全防護設備和高空安全作業服務三大板塊全面發力，銷售收入均同比增長。其中，高空安全升降設備依然是中流砥柱，全年實現銷售收入12.21億元，同比增長37.44%，占主營業務收入的比例高達65.42%。

期間費用方面，盡管營收大增，但中際聯合銷售費用卻同比下降10.88%至1.13億元，主要系業務結構優化、銷售團隊整合使得銷售人員職工薪酬及宣傳推廣費用等下降。

應收賬款突破6億元，研發投入同比下降

在這份亮麗的“成績單”背后，中際聯合的資產質量、現金流狀況與研發投入趨勢也折射出結構性隱憂。

首先是應收賬款的急劇膨脹。隨著銷售收入的增長，中際聯合的應收賬款余額呈現出同頻且快速增長的態勢。財報顯示，截至2025年12月31日，中際聯合的應收賬款賬面價值達到6.21億元，較上期期末的4.35億元大幅增加了42.55%。

高額的應收賬款不僅占用了大量營運資金，也直接推高了壞賬風險。年報數據顯示，由于本期應收賬款壞賬準備計提額增加，公司2025年信用減值損失為917萬元。

對此，《每日經濟新聞》記者于4月14日下午多次致電中際聯合證券部門公開電話，但均未接通。

同時，因銷售形成的應收質保金增加，公司合同資產也較期初增長37.90%，達到7159.81萬元。

現金流方面，2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額為2.71億元，較上年同期小幅下降了3.26%。

中際聯合解釋稱，主要是“本期銷售商品收到的回款流入金額較大，但購買商品及各項稅費支出額同比增幅亦較為明顯”導致。公司在風險提示中也坦言，現階段主要產品及服務集中在風力發電領域，而該領域“本身客戶比較集中”，若未來客戶大幅減少采購或不能及時結款，公司的經營業績可能受到重大不利影響。

除了應收賬款的大幅增長，中際聯合的研發投入也出現下滑：2025年的研發費用為7931.02萬元，較上年同期的8495.80萬元下降了6.65%。公司解釋稱，“主要是研發項目結構優化，人工成本及材料耗用同比減少所致”。

然而，從整體比例來看，2025年中際聯合研發投入總額占營業收入的比例僅為4.22%。年報顯示，公司研發人員數量為158人，占公司總人數的比例為17%。

在行業競爭加劇、全球客戶對設備安全性與智能化要求不斷提高的關鍵時期，技術創新始終是企業的核心競爭力。正如公司在年報中所述，如果公司在產品研發方面不能按計劃研發出新產品或產品性能不再具備競爭優勢，可能會對經營造成不利影響。

此外，高達52%的外銷收入占比雖然帶來了豐厚利潤，但公司也在報告中警示了“國際貿易摩擦風險”。若貿易保護主義、地緣政治等外部環境惡化，且公司未能及時有效應對，將對公司的整體經營業績構成不利影響。