創(chuàng)業(yè)板改革完善融資并購(gòu)制度，提升融資靈活性便利性

每經(jīng)編輯：肖芮冬

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）。同日，深交所就4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》提出“完善融資并購(gòu)制度，提升股債融資靈活性便利性”，受到市場(chǎng)各方關(guān)注。

再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度

創(chuàng)新企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度高、技術(shù)轉(zhuǎn)化周期長(zhǎng)、資金需求多元。在境外成熟市場(chǎng)，通過(guò)“閃電配售”等制度以更好滿足企業(yè)融資需求。但在我國(guó)境內(nèi)，在制度上還很難做到這一點(diǎn)。通過(guò)儲(chǔ)架發(fā)行“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”的制度安排，允許企業(yè)在更長(zhǎng)的期間內(nèi)根據(jù)自身發(fā)展階段、研發(fā)情況、攻關(guān)進(jìn)度以及市場(chǎng)需求等因素靈活確定發(fā)行時(shí)點(diǎn)，可以在實(shí)際上接近“閃電配售”的制度效果，使得資金需求與融資節(jié)奏更為契合，有助于更好滿足創(chuàng)新企業(yè)的融資需要。

同時(shí)，這項(xiàng)制度也能降低企業(yè)單次募資規(guī)模，減小大額再融資對(duì)市場(chǎng)的影響，減少募資階段性閑置。

華大九天副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)宋矗林認(rèn)為，改革推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，實(shí)現(xiàn)“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”，可根據(jù)研發(fā)攻關(guān)進(jìn)度靈活選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，接近境外成熟市場(chǎng)“閃電配售”效果，同時(shí)優(yōu)化簡(jiǎn)易程序授權(quán)機(jī)制、提高融資額度上限，有助于公司根據(jù)研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)布局等長(zhǎng)期發(fā)展需要，合理安排融資節(jié)奏、提升融資效率，為EDA關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)、全流程工具完善與產(chǎn)能布局提供穩(wěn)定資本支撐。

開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，本次改革提出落地再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度，允許“一次注冊(cè)、多次發(fā)行”，并優(yōu)化簡(jiǎn)易程序，能夠更好匹配科技企業(yè)的資金需求；同時(shí)，改革延續(xù)了對(duì)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”企業(yè)的支持導(dǎo)向，有助于提升融資靈活性和資金使用效率。

臨時(shí)股東會(huì)可授權(quán)簡(jiǎn)易程序融資

目前上市公司實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資，需通過(guò)年度股東會(huì)審議并取得授權(quán)。本次創(chuàng)業(yè)板改革明確，創(chuàng)業(yè)板上市公司可通過(guò)臨時(shí)股東會(huì)授權(quán)實(shí)施簡(jiǎn)易程序融資，避免了因錯(cuò)過(guò)年度股東會(huì)而導(dǎo)致該年度無(wú)法實(shí)施簡(jiǎn)易程序再融資的情況，提高了簡(jiǎn)易程序可及性。同時(shí)，簡(jiǎn)易程序再融資融資額度上限為3億元，且不得超過(guò)最近一年末凈資產(chǎn)的20%，與境外成熟市場(chǎng)相比融資額度偏低，難以滿足創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展需要。考慮到創(chuàng)業(yè)板公司平均規(guī)模體量有所增長(zhǎng)，本次改革回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，適度提高簡(jiǎn)易程序再融資規(guī)模上限，更好支持創(chuàng)新企業(yè)的需求。

匯川技術(shù)董事、副總裁、董秘宋君恩認(rèn)為，作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，研發(fā)投入和產(chǎn)能升級(jí)是核心競(jìng)爭(zhēng)力提升的關(guān)鍵，本次再融資儲(chǔ)架發(fā)行、簡(jiǎn)易程序優(yōu)化等舉措，大幅提升了公司融資效率、增強(qiáng)了融資靈活性，能夠讓我們根據(jù)研發(fā)進(jìn)度、產(chǎn)能升級(jí)節(jié)奏、國(guó)際化戰(zhàn)略進(jìn)程，精準(zhǔn)對(duì)接資本市場(chǎng)資金，重點(diǎn)投入工業(yè)自動(dòng)化、工業(yè)軟件與數(shù)字化、新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)，加快智能化工廠建設(shè)和海外市場(chǎng)布局，助力公司高質(zhì)量發(fā)展。

創(chuàng)業(yè)板改革支持企業(yè)并購(gòu)重組

并購(gòu)重組作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要市場(chǎng)工具，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值等方面，發(fā)揮著重要的作用。

2024年9月，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度顯著提升，新增披露重組758單，同比增長(zhǎng)119%；新增披露重大重組91單，同比增長(zhǎng)90%，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)占比八成，收購(gòu)新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的占比九成。一批代表性案例漸次落地，如中航電測(cè)收購(gòu)成飛集團(tuán)（產(chǎn)業(yè)整合），光弘科技收購(gòu)歐洲汽車電子企業(yè)（跨境并購(gòu)），富樂(lè)德采用發(fā)行股份和定向可轉(zhuǎn)債相結(jié)合的方式收購(gòu)富樂(lè)華（多元支付），信邦智能擬分兩期支付股份對(duì)價(jià)收購(gòu)英迪芯微（分期支付），等等。

產(chǎn)業(yè)整合是并購(gòu)重組政策重點(diǎn)鼓勵(lì)的方向。上市公司的合并、收購(gòu)等安排，是公司根據(jù)自身發(fā)展需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期等因素動(dòng)態(tài)調(diào)整的，在規(guī)則制度層面應(yīng)給予更大空間，允許公司按照市場(chǎng)化、法治化原則自主決策。“并購(gòu)六條”強(qiáng)調(diào)支持上市公司之間同行業(yè)、上下游的吸收合并，本次創(chuàng)業(yè)板改革支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，且未對(duì)被吸并方上市板塊進(jìn)行限制。

一方面，從境內(nèi)外市場(chǎng)實(shí)踐看，企業(yè)上市后治理更加規(guī)范，財(cái)務(wù)更加透明，且具有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，作為吸收合并對(duì)象，有利于充分釋放協(xié)同效應(yīng)，更好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合效果。創(chuàng)業(yè)板很多上市公司都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，通過(guò)吸收合并可實(shí)現(xiàn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，有利于公司做大做強(qiáng)。

另一方面，明確要求相關(guān)股東繼續(xù)履行限售期監(jiān)管要求，通過(guò)嚴(yán)格的限售期安排，確保這一制度不會(huì)成為被吸并方控股股東、實(shí)際控制人減持套現(xiàn)的通道。

匯川技術(shù)董事、副總裁、董秘宋君恩認(rèn)為，支持創(chuàng)業(yè)板上市公司立足主業(yè)、允許吸收合并境內(nèi)上市未滿三年公司的舉措，為公司產(chǎn)業(yè)整合提供了良好環(huán)境。結(jié)合公司深耕工業(yè)自動(dòng)化、新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)等核心主業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，這一政策調(diào)整讓我們能夠更靈活地開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過(guò)吸收合并優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，快速補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板、整合上下游資源，提升主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)，簡(jiǎn)化了產(chǎn)業(yè)整合的流程和限制，降低了整合成本，助力我們更快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，進(jìn)一步擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模，契合公司“深耕核心領(lǐng)域、構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)”的戰(zhàn)略規(guī)劃。

藍(lán)曉科技董事會(huì)秘書(shū)于洋認(rèn)為，從已上市公司角度來(lái)說(shuō)，給我們提供了更靈活的股債融資、并購(gòu)重組渠道，從政策層面提高了交易的便利性，促進(jìn)了更多中長(zhǎng)期資金流入創(chuàng)業(yè)板。本次并購(gòu)重組的政策調(diào)整，豐富了上市公司的可并購(gòu)標(biāo)的，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)展，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。另外，再融資發(fā)行制度對(duì)公司的影響也更為深遠(yuǎn)，儲(chǔ)架發(fā)行一次審核、分期發(fā)行，在當(dāng)前環(huán)境下更為靈活，更能適配企業(yè)研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)等階段性的資金需求。

華大九天副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)宋矗林認(rèn)為，改革明確支持創(chuàng)業(yè)板上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年的公司，且不限制被吸并方板塊。這將有效助力公司依托資本市場(chǎng)開(kāi)展市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)整合，加快補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，優(yōu)化行業(yè)資源配置，減少同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，快速提升產(chǎn)品覆蓋能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)標(biāo)國(guó)際EDA巨頭實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。