從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板：基金投顧配置ETF卡點(diǎn)在哪兒？

全市場ETF（交易型開放式指數(shù)基金）保有規(guī)模，從2023年的2萬億元增至2025年底最高超過6萬億元，ETF已成為資本市場中不可或缺的工具。

在科創(chuàng)板ETF被允許納入基金投顧配置范圍后，近期，創(chuàng)業(yè)板ETF也獲準(zhǔn)進(jìn)入同一領(lǐng)域。

政策持續(xù)松綁，讓場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具的投顧應(yīng)用預(yù)期不斷升溫。然而，從允許到落地仍有距離：賬戶體系打通、交易規(guī)則適配、具體實(shí)現(xiàn)路徑等卡點(diǎn)尚待突破。

破解卡點(diǎn)：賬戶體系與交易規(guī)則待明確

2025年6月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，其中提出豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍。近日，證監(jiān)會又發(fā)布新政，允許基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF。這也讓市場對場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具的投顧應(yīng)用預(yù)期持續(xù)升溫。

那么，ETF真正納入基金投顧配置范圍，究竟還有多遠(yuǎn)？

談及ETF正式納入投顧配置的主要卡點(diǎn)，盈米基金相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“ETF納入基金投顧將顯著提升組合資產(chǎn)配置的靈活性與策略的多樣性。對投顧機(jī)構(gòu)而言，如何在現(xiàn)有場內(nèi)外交易與資金規(guī)則框架下，高效打通賬戶體系、實(shí)現(xiàn)不同投顧策略間的資產(chǎn)與資金隔離，成為關(guān)鍵挑戰(zhàn)。同時，還需確保客戶投顧賬戶能以高效率、低成本完成ETF的買賣與調(diào)倉操作，在保障合規(guī)與風(fēng)控的前提下，提升服務(wù)體驗(yàn)與運(yùn)營效能。”

上海某基金投顧人士在接受采訪時，也提到了技術(shù)層面的難點(diǎn)：“如果是買場內(nèi)基金的話，當(dāng)前系統(tǒng)對接及規(guī)則肯定是要改造，比如投資聯(lián)接基金，成交價格是以當(dāng)日基金凈值為準(zhǔn)，但如果是場內(nèi)ETF，應(yīng)該以哪個為準(zhǔn)，都要等相關(guān)的材料出臺后才會落地推進(jìn)。”

“目前公募ETF納入基金投顧范圍的主要卡點(diǎn)在具體實(shí)現(xiàn)路徑不明確。當(dāng)前基金投顧配置主要是場外公募基金，ETF是主要的場內(nèi)交易品種。”中信建投證券相關(guān)人士也指出，“基金投顧納入ETF是以盤中即時成交實(shí)現(xiàn)，還是盤后大宗交易來實(shí)現(xiàn)，或是其他新方案來實(shí)現(xiàn)，在具體實(shí)施中差異很大，也各自需要更細(xì)化的解決方案。”

提前布局：技術(shù)、投研、策略多維度準(zhǔn)備

盡管ETF納入投顧的落地路徑尚待明確，但自科創(chuàng)板ETF被納入配置范圍的消息提出以來，各機(jī)構(gòu)已從技術(shù)、投研、策略等維度提前展開布局。

據(jù)了解，作為首批獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格的證券公司，中金財(cái)富已針對ETF納入基金投顧配置的業(yè)務(wù)場景進(jìn)行了充分的技術(shù)預(yù)研，并初步擬定了支持自有渠道和對接外部渠道的技術(shù)改造方案，待相關(guān)細(xì)則落地后將盡快組織實(shí)施，引導(dǎo)更多投資者通過基金投顧的方式參與資本市場，提升投資體驗(yàn)。

盈米基金則選擇從投研端率先布局。“去年提出將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍后，盈米投研團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)了對科創(chuàng)板及相關(guān)ETF底層資產(chǎn)的穿透式分析，并建立了覆蓋指數(shù)走勢、跟蹤誤差、流動性管理能力以及費(fèi)率結(jié)構(gòu)等多維度的評價框架。”盈米基金相關(guān)人士介紹道。

而在策略體系構(gòu)建方面，華夏財(cái)富給出了自己的答案。華夏財(cái)富相關(guān)人士向每經(jīng)記者表示，“近年來，華夏投顧持續(xù)深耕ETF投顧策略體系建設(shè)，已推出多款以ETF聯(lián)接為核心配置策略的投顧產(chǎn)品，并與多家券商開展合作，共同打磨優(yōu)化ETF投資策略。但無論是場內(nèi)還是場外，華夏投顧在策略研發(fā)與運(yùn)行過程中，始終堅(jiān)守資產(chǎn)配置的核心邏輯與目標(biāo)，希望通過系統(tǒng)化、規(guī)范化的方法論，科學(xué)開展ETF標(biāo)的篩選與組合構(gòu)建，切實(shí)貼合投資者真實(shí)的投資需求，提供專業(yè)、合規(guī)、適配的ETF投顧配置方案。”

中信建投證券則從多個層面進(jìn)行了深入分析。該券商有關(guān)人士向記者表示，在業(yè)務(wù)方面，公司分析了納入ETF后在投資管理和市場推廣環(huán)節(jié)的影響；而在技術(shù)方面，則是與信息技術(shù)和運(yùn)營管理部門討論了可實(shí)現(xiàn)路徑。

如何選擇：ETF優(yōu)先配置趨勢與策略

在技術(shù)、投研、策略多維度準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，隨著創(chuàng)業(yè)板ETF被納入投顧范圍，行業(yè)對品種選擇與策略應(yīng)用有了更深入的研判。

易方達(dá)財(cái)富副董事長、首席投資官安偉在受訪時表示：“創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金投顧可投范圍，是繼科創(chuàng)板ETF后的又一關(guān)鍵品種擴(kuò)容，其與引入做市商制度、優(yōu)化盤后交易機(jī)制等政策形成協(xié)同，標(biāo)志著監(jiān)管層推動投顧業(yè)務(wù)可投范圍向場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化工具進(jìn)一步延伸。品種有序擴(kuò)容疊加機(jī)制日益細(xì)化，不僅清晰勾勒出監(jiān)管層推動投顧業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的路徑，更體現(xiàn)了系統(tǒng)性完善市場基礎(chǔ)制度、促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的思路，也為后續(xù)拓展投顧可投資品種積累了經(jīng)驗(yàn)，對整個投顧行業(yè)發(fā)展意義深遠(yuǎn)。”

安偉同時指出，創(chuàng)業(yè)板ETF具備費(fèi)用低廉、持倉透明、運(yùn)作高效等特點(diǎn)：“一是管理費(fèi)與托管費(fèi)合計(jì)普遍低于0.3%/年，遠(yuǎn)低于普通場外及主動基金；二是風(fēng)格標(biāo)簽純粹，與滬深300、紅利指數(shù)形成互補(bǔ)；三是有效倉位更高，跟蹤誤差更小，尤其在市場大幅波動且申贖資金體量較大的市場窗口期，對比場外基金優(yōu)勢更為明顯。”

那么，對于政策落地后同一指數(shù)下的ETF與聯(lián)接基金，機(jī)構(gòu)又會進(jìn)行怎樣的選擇呢？

中金財(cái)富相關(guān)人士表示：“若政策落地后，對于同一指數(shù)的ETF和聯(lián)接基金，投顧組合會考慮優(yōu)先使用ETF進(jìn)行指數(shù)化投資，核心考量主要因其具備費(fèi)率較低、流動性較高及交易更靈活等優(yōu)勢，能有效降低交易成本、提升操作效率并減少跟蹤誤差。”

關(guān)于是否將現(xiàn)有組合中的聯(lián)接基金逐步更換為ETF，該相關(guān)人士指出：“對于現(xiàn)有聯(lián)接基金的調(diào)整，我們認(rèn)為核心還是圍繞組合本身的策略做好動態(tài)評估。偏底倉配置且現(xiàn)在已有配置的成分基金，可能考慮維持現(xiàn)狀；對于偏交易的成分基金，可能會酌情考慮替換。但總體上還是以實(shí)現(xiàn)組合穩(wěn)健高效運(yùn)作、以客戶利益優(yōu)先為出發(fā)點(diǎn)。”

在費(fèi)率優(yōu)勢的決策權(quán)重上，該相關(guān)人士表示，費(fèi)率優(yōu)勢、流動性都是重要決策因素，費(fèi)率方面，將對比聯(lián)接基金的管理費(fèi)贖回費(fèi)等與ETF交易費(fèi)用，再結(jié)合客戶資金體量等做綜合考量，確保策略適配性與成本的平衡。

中信建投證券相關(guān)人士表示，“未來將積極響應(yīng)監(jiān)管引導(dǎo)和行業(yè)號召探索ETF品種納入基金投顧。組合配置中，將從投資者實(shí)際獲得感出發(fā)，仔細(xì)權(quán)衡各類底層基金使用的利弊，基于基金品質(zhì)、流動性、費(fèi)率等因素，綜合評估是否使用。對于同質(zhì)化基金，費(fèi)率因素是決策中的重要考量。”

與此同時，盈米基金從買方投顧視角給予了綜合的考量維度。

盈米基金相關(guān)人士表示：“作為買方投顧機(jī)構(gòu)，投顧服務(wù)的核心是讓投資者‘拿得住、賺到收益’，是要陪伴投資者穿越市場周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的投資回報(bào)。作為投顧組合，核心思路也是以投資者的‘持有體驗(yàn)’為最終導(dǎo)向的，費(fèi)率是重要的參考維度之一，但不是唯一維度。我們更看重的是綜合投資成本，包括跟蹤誤差、流動性溢價以及交易摩擦等。”

在品種選擇之外，易方達(dá)財(cái)富安偉則進(jìn)一步分享了創(chuàng)業(yè)板ETF入池后的策略落地思路，將其概括為工具型、輪動、核心-衛(wèi)星、杠鈴、Beta配置及特殊定制六類策略。