2025年券商投行大變局：收入狂飆，AI入局，保代人數竟下滑？

2025年，資本市場改革持續(xù)深化，疊加再融資政策優(yōu)化、并購重組活躍度提升等多重因素，上市券商投行業(yè)務整體走出此前調整周期，實現顯著回暖。

《每日經濟新聞》記者據東方財富Choice金融終端數據，以“證券承銷業(yè)務+保薦業(yè)務+財務顧問費”口徑對投行業(yè)務收入進行統(tǒng)計，截至4月14日，29家上市券商或參股券商的上市公司合計實現投行業(yè)務收入349.45億元，較去年同期的258.43億元同比增長35.22%。

值得一提的是，本次券商投行業(yè)務回暖不僅是周期性景氣度波動，而是呈現出與以往不同的特征。一方面，市場集中度進一步提升，差異化競爭加劇；另一方面，人工智能等科技進步滲透進行業(yè)的方方面面，機構紛紛向產業(yè)投行、科技投行轉型，為2026年發(fā)展布局蓄力。

部分頭部券商、特色券商復蘇強勁，但仍有券商業(yè)務尚未回暖

具體來看，共有8家券商投行收入超過10億元。中信證券以65.48億元位居行業(yè)第一，中金公司以52.04億元位列第二，國泰海通證券以48.45億元位列第三。中信建投、華泰證券、東方證券、申萬宏源、招商證券投行業(yè)務收入也均超過10億元。

23家券商實現收入同比增長，僅有6家出現下滑。其中，區(qū)域券商、特色券商表現強勁。紅塔證券、國聯民生、東方財富投行業(yè)務收入同比增幅超100%，分別達到214.33%、176.03%、115.26%。此外，部分頭部券商在高基數基礎上業(yè)績也增長強勁，中金公司投行業(yè)務收入同比增幅達到61.88%，國泰海通投行業(yè)務同比增幅為57.17%。

不過，部分券商或參股券商上市公司投行業(yè)務尚未完全復蘇。光大證券、興業(yè)證券、國投資本、湘財股份、中泰證券、中原證券投行業(yè)務收入均為同比下滑。

券商投行轉型路徑不一

面對行業(yè)分化加劇的格局，不同券商紛紛開啟差異化轉型之路，服務產業(yè)鏈、以科技賦能成為行業(yè)核心轉型方向，但每家券商稟賦資源不同，轉型的落腳點也各不相同。

廣發(fā)證券投行相關負責人對《每日經濟新聞》記者表示，面對日益激烈的市場競爭，公司加快向“科技投行”“產業(yè)投行”轉型。項目選擇上，廣發(fā)證券投行圍繞國家戰(zhàn)略及新興產業(yè)發(fā)展方向，主要布局粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀等核心區(qū)域，在人工智能、機器人、航空航天、生命科學健康、化工新材料五大產業(yè)賽道進行重點資源投入。客戶結構上，逐步構建起覆蓋鏈主企業(yè)、頭部公司及未來之星的立體化客戶網絡。業(yè)務打法上，則堅持境內外一體化，圍繞服務中資企業(yè)“出海”及國際化發(fā)展需求，服務多家A股上市公司登陸港股市場。同時，推動股權、債券、并購重組、資產證券化等業(yè)務協同發(fā)展。

中信建投投行相關負責人則表示，復盤2025年投行業(yè)務，中信建投作為保薦機構或主承銷商，協助中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行完成向特定對象發(fā)行A股股票工作，助力首批四家國有大型商業(yè)銀行核心一級資本補充項目。服務科技型企業(yè)股權融資項目22家，完成了中國鈾業(yè)、天有為、強一股份、昂瑞微、恒坤新材等IPO項目。軍工方面，服務了我國重點航空防務裝備研制企業(yè)中航沈飛股權再融資項目。國際業(yè)務方面作為聯席保薦人，服務全球新能源龍頭寧德時代的港股IPO項目。另外財務顧問業(yè)務方面，公司完成12單發(fā)行股份購買資產及重大資產重組項目，位居行業(yè)第一；交易金額人民幣1044.46億元，位居行業(yè)第二。

總體而言，券商投行的轉型并非流于口號，而是落地為具體的業(yè)務布局與實踐，且呈現出鮮明的差異化特征。頭部券商憑借深厚的資源稟賦，既深耕國內核心領域，助力國有資本補充、科技企業(yè)成長與重點產業(yè)升級，又積極布局國際市場，搶抓中資企業(yè)“出海”紅利，同時強化多元業(yè)務協同，鞏固行業(yè)優(yōu)勢；特色券商則立足自身資源，聚焦核心區(qū)域與重點產業(yè)賽道，試圖構建競爭壁壘。投行的核心競爭力，早已不是單純的項目承攬承銷能力，而是產業(yè)研究深度、科技賦能水平、綜合金融服務能力的全方位比拼。

AI正在深刻改變投行生態(tài)

值得一提的是，從2025年年報表述以及記者了解的情況來看，人工智能近年來大火，優(yōu)質項目不僅是各大券商投行爭奪的焦點，人工智能本身也正在逐步滲透投行業(yè)務的方方面面。

據上述廣發(fā)證券相關負責人介紹，廣發(fā)證券開發(fā)的“投行AI文曲星”大模型項目，探索落地了豐富的投行業(yè)務場景，有效推進業(yè)務場景智能化改造。如在業(yè)務承攬方面，依托法規(guī)庫、知識庫問答及數字員工T+1日更新，可助力合規(guī)展業(yè)。業(yè)務承做方面，聚焦申報材料撰寫與審核，核查點達3000多個，準確率提升30%。在承銷與持續(xù)督導方面，可實現媒體報道掃描、整合自動報告等功能。

但這位負責人坦言，人工智能在投行的運用中，還是存在一些痛點與難點，主要表現在兩個方面：

一是大模型的幻覺問題依然存在，應用大模型需建立場景幻覺容忍度分級標準與容錯機制，科學管理大模型能力邊界。需要約束性指令框架控制幻覺，確保輸出準確性。

二是數據安全與合規(guī)要求，金融數據敏感性高，需要多層安全保障確保數據安全。文檔審核需要人工復核機制，AI目前更多是輔助手段。

業(yè)務復蘇了，但部分券商投行保代人數卻下滑

不過，以人工智能為代表的科技發(fā)展，已經深刻改變了投行業(yè)務生態(tài)，也影響到了投行從業(yè)人員的職業(yè)生涯。

上述廣發(fā)證券投行負責人表示，預計AI將在投行業(yè)務的以下領域率先實現重大突破，從而對投行人員崗位產生更為明顯的影響：一智能盡調系統(tǒng)，降低盡調環(huán)節(jié)中機械性工作的人員投入，擴大風險識別范圍，提升識別率剛性保障；二是推動文檔生成效率及準確率大大提升。投行人員將聚焦于具有創(chuàng)造性的工作中，工作內容向高價值環(huán)節(jié)集中。

從目前披露年報的券商數據來看，部分券商沒有細化披露投行人員數量（如中信證券將員工專業(yè)人員劃分為業(yè)務人員、信息技術人員、財務人員、行政人員、其他），因此無法對投行人數變動做更詳細統(tǒng)計；但根據東方財富Choice金融終端統(tǒng)計數據，業(yè)務復蘇背景下，上市券商保薦代表人數量反而呈現下降趨勢。

數據顯示，2025年1月1日，將投行業(yè)務納入母公司的上市券商共有36家，除去國泰海通外的35家券商的保薦代表人數量為5032名；2025年12月31日則下降為4849名。2026年4月16日，最新數據下降為4775名。

需要一提的是，上述數據為東方財富Choice金融終端根據證券業(yè)協會統(tǒng)計得出。由于國泰海通2025年年中才完成合并，因此記者未將其納入2025年年初和年末對比。

如果加上國泰海通，那么2025年12月31日，36家上市券商的保代總數為5653人，最新數據則為5554人。

其中，國泰海通、中信證券、中信建投均出現了保代人數下降。國泰海通保代人數從2025年12月31日804人減少為779人，中信證券保代人數從574人下降至562人，中信建投從508人下降至493人。

不過，也有券商保代人數增加。如中國銀河保代人數從2025年12月31日的105人增加至110人；興業(yè)證券保代人數從215人增加至221人。