重大變革！“T+2”調(diào)整為“T+1”

【導(dǎo)讀】 香港交易所提議縮短股票結(jié)算周期，T+2調(diào)整至T+1，2027年第四季度完成過(guò)渡

中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

港股重大變革來(lái)了。

4月17日，港交所官網(wǎng)刊發(fā)有關(guān)縮短香港股票現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算周期的咨詢文件。文件提出，擬將香港股票現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)算周期從目前的T+2縮短至T+1的建議營(yíng)運(yùn)模式，并就有關(guān)建議征詢市場(chǎng)意見。咨詢期為期四星期，將于5月18日（星期一）結(jié)束。預(yù)計(jì)2027年第四季度過(guò)渡至T+1結(jié)算周期，市場(chǎng)參與者應(yīng)就此檢視其內(nèi)部相應(yīng)準(zhǔn)備情況，及早作出部署。

香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭表示：“香港交易所致力于確保香港市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施與時(shí)并進(jìn)，并與全球市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和最佳常規(guī)接軌。我們很高興就T+1結(jié)算周期下的營(yíng)運(yùn)模式咨詢市場(chǎng)意見，并衷心感謝所有持份者早前就《討論文件》作出回應(yīng)，同時(shí)支持我們推進(jìn)這項(xiàng)重要市場(chǎng)改革。市場(chǎng)各界的意見和建議對(duì)我們制定并于日后落實(shí)T+1結(jié)算的營(yíng)運(yùn)模式至關(guān)重要。”

陳翊庭說(shuō)：“采用T+1結(jié)算周期將進(jìn)一步提升香港市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，令交易更安全、快捷，同時(shí)為未來(lái)其他基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化和創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。我們誠(chéng)邀業(yè)界對(duì)《咨詢文件》提出意見，并開始為過(guò)渡安排做好準(zhǔn)備，與我們攜手共建更穩(wěn)健及更有活力的香港市場(chǎng)?！?/p>

此次擬議調(diào)整涵蓋多類資產(chǎn)，包括股票、交易所交易產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資信托基金以及上市債務(wù)證券。同時(shí)，也適用于因行使股票期權(quán)而產(chǎn)生的實(shí)物交割。

不過(guò)，首次公開募股（IPO）及“滬深港通”等互聯(lián)互通交易的結(jié)算安排將維持不變。

此舉旨在使香港約7.5萬(wàn)億美元規(guī)模的市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)接軌，尤其是美國(guó)——其已于2024年完成向T+1的轉(zhuǎn)型。這也是香港交易所在三年內(nèi)的第二次重大結(jié)構(gòu)性改革，此前在2023年已將IPO結(jié)算周期從五天縮短至兩天。

不過(guò)，這一轉(zhuǎn)型對(duì)全球資金而言將帶來(lái)顯著的操作挑戰(zhàn)。港交所在去年7月發(fā)布的一份初步討論文件中指出，在亞洲時(shí)區(qū)實(shí)行T+1，將對(duì)歐洲和美國(guó)投資者形成“當(dāng)日結(jié)算”的時(shí)間壓力。

交易所表示，全球機(jī)構(gòu)可能需要提升隔夜交易處理能力，甚至需要在周日下午安排值班團(tuán)隊(duì)，以應(yīng)對(duì)香港周一的結(jié)算需求。

行業(yè)組織也對(duì)這一加速節(jié)奏表達(dá)了謹(jǐn)慎態(tài)度。亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)去年12月曾警告稱，結(jié)算周期壓縮將提高交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。該組織指出，亞洲地區(qū)許多交易后處理流程仍較為依賴人工操作，且部分亞洲貨幣的可兌換性受限，這可能使機(jī)構(gòu)在更緊的時(shí)間窗口內(nèi)難以及時(shí)獲得應(yīng)急資金。

自1992年以來(lái)，香港交易所股票現(xiàn)貨市場(chǎng)一直采用T+2結(jié)算周期，而其他國(guó)際股票市場(chǎng)在過(guò)去20年間也逐漸將結(jié)算周期縮短至T+2。近年來(lái)，許多市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向或正在考慮轉(zhuǎn)向T+1或更短的結(jié)算周期。

例如：中國(guó)內(nèi)地A股市場(chǎng)實(shí)施交易日（T日）日終證券交收及次日（T+1）資金交收；美國(guó)市場(chǎng)于2024年5月轉(zhuǎn)為T+1（較早期前從T+5到T+3，后來(lái)在2017年轉(zhuǎn)為T+2）；歐洲多個(gè)市場(chǎng)宣布落實(shí)T+1結(jié)算，預(yù)計(jì)于2027年10月推行（較早期從2014年統(tǒng)一從T+3轉(zhuǎn)為T+2）。

編輯：趙新亮

校對(duì)：王玥

審核：木魚