慶?！皯馉幗Y束”、市場提前開香檳？分析師警告：尾部風險仍然巨大

華爾街正在搶跑一場尚未結束的戰爭。

當地時間4月17日周五，伊朗宣布霍爾木茲海峽對商業航運恢復通行，疊加以色列與黎巴嫩真主黨停火消息，風險偏好情緒席卷全球市場。

標普500指數收漲1.2%，連續第三個交易日刷新歷史收盤高點；納指連續13個交易日收漲，追平1992年以來最長連漲紀錄；道指大漲1.8%，徹底收復沖突以來全部跌幅。

標普500本月迄今累漲9%，為2020年以來最大單月漲幅。從3月低點到歷史新高，標普僅用三周時間完成反彈，據Asym 500的Rocky Fishman統計，這是同等幅度反彈中速度最快的一次。

與此同時，美元盤中一度抹平戰時全部漲幅，WTI原油期貨單日暴跌逾11%。

然而，多位市場人士警告，這場狂歡建立在并不穩固的基礎之上。據報道，伊朗外長Araqchi所指的"開放"，實為商業船只仍需與伊朗"協調"后方可通行，與市場解讀的"完全自由通行"存在明顯落差。特朗普亦表示，美國將維持對霍爾木茲海峽的海軍封鎖，直至與伊朗達成最終協議。

股市：搶跑情緒主導，基本面提供支撐

市場的快速反彈，部分源于對"踏空"的恐懼。

據彭博報道，去年特朗普大幅回撤關稅后，市場曾經歷一輪急速反彈，令許多空頭措手不及。這一次，交易員選擇在供應鏈、能源基礎設施和消費者信心尚未實質修復之前，提前押注全面復蘇。此前做空股票的商品交易顧問（CTA）被迫翻多追漲。

不過，反彈并非僅靠情緒驅動。美國經濟韌性、強于預期的財報季以及AI需求熱情，提供了獨立的上漲動能。據摩根大通資產管理全球市場策略師Marcella Chow統計，2026年標普500盈利增長預期已上調近3個百分點。她表示："即便沖突相關因素使每股盈利增速下降中個位數，仍意味著雙位數盈利增長的潛力。"

高盛首席股票策略師Chris Hussey梳理指出，壓制市場的三大風險本周出現階段性緩和：能源危機緩和預期升溫、私人信貸市場壓力未進一步擴大、AI顛覆風險呈現分化。

科技七巨頭（Mag7）自3月27日以來未現單日下跌，期間累漲約19%。本周特斯拉累漲近15%，微軟累漲14%。受益于油價暴跌，航空和游輪股領漲標普500，皇家加勒比游輪大漲7.34%，美聯航漲超7%。

油價：期貨暴跌，但實物市場仍未正?；?/p>

油價是這場反彈中，市場樂觀與物理現實落差最大的資產。

WTI原油期貨周五單日跌幅超11%，本周累計下跌逾13%，回落至3月10日以來最低水平，并自1月初以來首次跌破50日均線。美油已回吐沖突爆發以來漲幅的約70%。

但據彭博報道，實物原油價格仍處于高位，反映出航運路線受阻、油輪運費高企以及庫存耗盡等現實問題，分析師認為這些問題需要數周乃至數月才能正?；?。

Wellington Management組合經理Brij Khurana一語道破："油價走勢決定利率走勢，就是這么簡單。"他補充稱，油價走低將向通脹預期傳導，收益率有望"在夏季前緩步走低"。

債市：降息預期驟然升溫，但短端利率仍顯謹慎

油價暴跌直接推動降息預期升溫。

利率期貨數據顯示，美聯儲年內至少降息一次的概率從前一交易日約30%驟升至70%。10年期美債收益率下行7個基點至4.24%，創3月30日以來最大單日降幅；2年期美債收益率下行7基點至3.70%，跌破聯邦基金利率3.75%，為逾一個月以來首次。

但債市整體仍顯謹慎。據彭博報道，M&G Investments固定收益首席投資官Andrew Chorlton表示："金融市場幾乎沒有對利率短端以外的風險進行定價。一兩年后的通脹預期——現在沒有任何風險溢價被計入。"

戰爭爆發以來，2年期美債收益率累計上行約30個基點，同期英國2年期國債收益率上行約60個基點。在戰爭爆發前，交易員曾預期美聯儲今年多次降息，而現在僅有約60%的概率押注降息一次。

TD Securities美國利率策略主管Gennadiy Goldberg持審慎立場："這一切都表明市場對中東局勢的消息極為敏感。許多投資者將保持觀望，以確認進展具有可持續性，而非在周末出現逆轉。"

美元：盤中抹平戰時漲幅，但反彈收窄

美元指數周五走出V形走勢，盤中一度重挫超0.6%、創七周最低，隨后反彈，較周四紐約尾盤收盤價變化不大。

據報道，當下對沖基金已大舉建立美元空頭倉位。Conversa策略師George Vessey分析稱："美元走弱主要源于市場消化地緣政治風險溢價，但這并非結構性美元貶值的開端，美聯儲的下一步行動仍存在疑問，通脹數據高于預期，經濟依然具備韌性。"

美銀跨市場風險指標——衡量全球股票、利率、貨幣和大宗商品波動的綜合指標——本月降幅正朝著有記錄以來第二快的月度下降邁進，僅次于新冠疫情初期的復蘇階段。

風險：市場已在定價"戰爭結束"，但核心問題懸而未決

多位市場人士對當前樂觀情緒提出警示。

Evercore ISI前貿易官員Sarah Bianchi寫道："伊朗危機似乎正走向一個試探性且脆弱的解決方案，即便達成協議，也將遺留諸多核心問題懸而未決。"

太平洋投資管理公司（PIMCO）集團首席投資官Daniel Ivascyn表示："市場認為最可能的結果是逐步降級，但尾部風險非常大。這是一次真實的通脹沖擊。"

Nuveen宏觀信貸主管Laura Cooper管理著1.4萬億美元資產，她的判斷更為直接："市場真正的錯誤定價，在于將這場沖突視為已經結束，而潛在的脆弱性依然存在。"

高盛流動性策略師John Flood亦指出，CTA量化趨勢策略本周買入約330億美元標普指數頭寸，但最高速買入階段已經過去，他表示："市場現已為下周回調做好準備。"

歷史上，市場淡化地緣政治事件的反射幾乎每次都被證明是正確的——俄烏沖突爆發當日，全球股市僅下跌0.6%。但據彭博報道，Arkevium創始人Maxence Visseau指出，兩個例外均發生在持續性石油供應中斷時期：1973年和1990年。這場沖突是否會加入這份短名單，取決于未來數周的走向。