沃什，美聯儲主席提名聽證會要來了

2026.04.20

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作者 |第一財經 后歆桐

當地時間4月21日，美國參議院銀行委員會將就凱文·沃什（Kevin Warsh）的美聯儲主席提名舉行聽證會。市場預計，聽證會將圍繞三大議題展開：美國通脹路徑評估、縮表進度以及未來降息節奏。

美國勞工統計局日前發布的數據顯示，在中東沖突導致的油價飆升的推動下，美國3月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.3%，重回“3時代”，沃什對通脹黏性的判斷將影響利率路徑。同時，市場最為關注的還是，在中東沖突、債務上限與關稅不確定性的多重背景下，沃什對降息將如何表態，偏“鷹派”還是“鴿派”。

此外，市場人士還警示稱，鑒于特朗普政府此前多次對美聯儲發起攻擊，以及美國通脹已連續五年多高于美聯儲目標位，若沃什出現任何有關利率的不當回答，都可能削弱他領導下美聯儲的公信力。

“鷹派”還是“鴿派”

沃什在過去15年里一直嚴厲批評美聯儲規模過大、通脹管理不善以及獨立性受損。如今，作為特朗普提名的下一任美聯儲主席人選，他將不得不親自面對并解決這些問題。他剛剛獲得任命時，市場人士就表示，沃什將面臨三項棘手的平衡任務：在不擾亂市場的情況下縮小美聯儲資產負債表，將通脹壓回并穩定在2%，以及在此過程中避免特朗普干預削弱美聯儲獨立性。

隨后，又新增了中東沖突這一變量。在沖突最激烈時期，市場曾完全剔除對美聯儲2026年降息的預期。上周，霍爾木茲海峽短暫重新開放以及美伊談判可能重啟的前景，令市場提高了對美聯儲年底前降息的預期。但截至上周五，利率互換市場顯示美聯儲年底前降息的概率約為50%，仍明顯低于沖突前的市場預期。當前，市場預期美聯儲2026年降息兩次，共50個基點。

上周，多位美聯儲官員對貨幣政策前景發表了謹慎觀點。克利夫蘭聯儲主席哈馬克表示，利率水平目前處于良好位置。“根據數據表現，我們可能需要更加寬松，也可能需要更加緊縮。”她稱。美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯也表示，高度不確定性應阻止政策制定者對未來利率路徑提供強烈指引。美聯儲理事沃勒更直言，由于中東沖突引發的能源沖擊，如果通脹風險超過勞動力市場風險，美聯儲可能需要在較長時間內維持利率不變。

摩根士丹利策略師戈盆（Michael Gapen）表示，沃什可能仍會為今年晚些時候降息保留空間，因為當前中東沖突緩和只會帶來暫時性的通脹上升。但同時，“我們認為沃什在利率路徑問題上不可能過于鴿派，因為這可能引發對美聯儲獨立性的擔憂。每位新任美聯儲主席都會在一定程度上面臨證明自己抗通脹可信度的壓力。”他說。

同時，沃什此前發表演講時表示，他認為縮減1萬億美元資產負債表對經濟的影響，相當于加息50個基點。美國銀行的全球研究部美國利率策略主管卡巴納（Mark Cabana）稱：“沃什也可能利用美聯儲還在收縮資產負債表作為論點，以此佐證為什么需要降息。”

如何影響市場

沃什的表態預計將直接影響美債市場。在此前油價飆升帶動美債收益率上行后，停火以及對達成和平協議的預期升溫緩解了此前的跌勢，近幾周美債收益率進入區間震蕩，10年期美債收益率回落至約4.25%以下。與此同時，波動率下降，衡量債券市場動蕩程度的指標基本回落至戰前水平附近。

值得注意的是，就在聽證會同一日，短暫停火即將到期。在這一背景下，美債投資者將密切關注沃什在雙重任務中，會優先考慮通脹還是就業。

戈盆警示稱，如果沃什忽視中東沖突導致的能源沖擊，可能進一步強化市場對降息的押注，并提振對利率敏感的短期美國國債走勢。但若其對通脹表達謹慎態度，則可能引發美債市場再度逆轉。

DWS Americas的固收主管卡塔姆博恩（George Catrambone）則堅信，沃什在2006年~2011年擔任美聯儲理事期間建立“通脹鷹派”的名聲，他不會忽視通脹因素。他將非常關注通脹，這正是市場希望聽到的。基于此，他更看好較短期美債，如兩年期國債，且該期限美債收益率仍高于聯邦基金有效利率。

投資機構Brandywine Global的投資組合經理馬勒塔爾（Jack McIntyre）則認為““沃什不僅需要提出壓低通脹的方案，還必須說服12人組成的聯邦公開市場委員會（FOMC）接受。因此，除非美國就業出現負面意外，否則美聯儲今年余下時間應保持觀望。如果沃什一上任就強烈釋放鴿派信號，但政策委員會中支持者不多，那看起來降息前景不會太好。”

先鋒集團已提前增持了2~10年期的美國國債。該機構高級投資組合經理奎琳（Brian Quigley）表示，無論沖突是解決還是升級，只要投資者對美聯儲不太可能加息有信心，繼續持有10年期以內的美債都是合適的。

此外，聽證會預計還會問到"危機干預時機"，分析認為，如果沃什表示"審慎介入"，意味著市場在下次危機初期要自行承壓更長時間，若表示"數據驅動介入"，則更接近鮑威爾時代的延續，對市場更加友好。

政治阻礙仍存

除了窺見沃什政策立場外，投資者也關注沃什繼任的阻礙。即便沃什在委員會聽證會上的表現無懈可擊，只要司法部對鮑威爾發起的刑事調查仍在繼續，沃什通往參議院確認任命的道路就仍存在不確定性。

特朗普上周再度發聲，稱如果鮑威爾未能按時從美聯儲離任，他將采取行動將其解職。對此，北卡羅來納州共和黨人蒂利斯（Thom Tillis）此前表示，在調查解決前，他將不支持任何提名人選，因為他認為該調查威脅到了美聯儲的獨立性。

同時，雖然鮑威爾的美聯儲主席任期將于5月15日屆滿，但他作為理事會成員的任期將持續到2028年1月。按照慣例，即將卸任的美聯儲主席在領導職務結束后會完全辭去美聯儲的所有職務，但鮑威爾3月曾表示，他將留任理事會成員，直到司法部調查“以透明和最終的方式”得到解決。

戈盆表示，這意味著，特朗普政府繼續推進對鮑威爾的調查不僅可能推遲對沃什任命的確認，還可能讓鮑威爾保留對貨幣政策的重大影響權。

微信編輯| 小羊

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