奧克斯上市首年遇滑鐵盧，光環褪去后直面生存挑戰

文|恒心

來源|博望財經

2025年9月，被譽為“價格屠夫”的奧克斯電氣歷經曲折終于在港交所主板掛牌，完成了其發展史上的重要一躍。

然而，上市的光環尚未完全褪去，其交出的首份完整年度成績單卻讓市場大跌眼鏡。

近日發布的2025年年報顯示其營收微增，利潤下滑，毛利率走低，疊加裁員與高企負債，奧克斯電氣正面臨自高速增長時代以來最嚴峻的挑戰。

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業績失速：營收停滯與利潤“雙殺”

登陸資本市場本應是企業發展的加速器，但對奧克斯電氣而言，上市首年卻成了業績的“剎車點”。

2025年，奧克斯電氣實現營業收入300.49億元，同比微增，增量不足3億元。這與上市前（2022-2024年）年復合增速超20%的高增長態勢形成了鮮明對比。

更嚴峻的問題出現在盈利端。2025年，奧克斯電氣歸母凈利潤為22.35億元，同比下滑23%。

盈利能力的惡化直接體現在毛利率上，奧克斯電氣2025年綜合毛利率從2024年的21%下降至18.8%，毛利總額從62.4億元降至56.6億元。對于本就以薄利多銷著稱的奧克斯電氣而言，超過2個百分點的毛利率下滑，對其利潤的侵蝕效應被顯著放大。

為應對利潤收縮的壓力，奧克斯電氣也采取了相應的成本控制措施，其中最為引人注目的是大規模裁員。截至2025年末，集團員工總數從2024年末的19,794名銳減至15,631名，一年內裁減了4,163人，人員縮減比例超過21%。

在“降本增效”的同時，奧克斯電氣的運營成本卻不降反升。因海外業務擴張及市場推廣力度加大，銷售及分銷開支增長25%至16.03億元；行政費用開支也因倉儲物流和新基地折舊增加而增長6%至10.87億元。

一邊是收入微增、利潤下滑，另一邊是成本高企、裁員，奧克斯電氣的這份成績單，清晰地勾勒出一家企業在增長困境下陣痛。

02

競爭困局加劇：“價格屠夫”遭遇上下夾擊

奧克斯電氣曾憑借互聯網直賣模式和極致的低價策略，在線上市場快速崛起，一度在2018年“618”期間線上份額超越格力、美的，被譽為行業“價格屠夫”。

然而，2025年，這一賴以生存的核心競爭邏輯正在失效。

首先，是來自傳統巨頭的降維打擊。

為消化行業高庫存、穩固市場份額，格力、美的等頭部品牌主動下場參與價格戰，紛紛下調主力機型價格。這使得奧克斯電氣原本的價格優勢被大幅壓縮，在品牌力、技術力和渠道力均不占優的情況下，其市場空間被持續擠壓。

據《賽迪網》報道，行業監測數據顯示，2025年奧克斯電氣空調全渠道銷量市占率已從上年的7.35%降至5.97%，線上渠道排名滑落至第五，線下渠道市占率僅1.44%，排名第八。

其次，來自互聯網新勢力的跨界圍剿。

以小米為代表的互聯網家電品牌，依托其強大的生態鏈整合能力、供應鏈優勢及線上流量運營，在性價比市場快速滲透，其市占率已實現對奧克斯電氣的超越。

據奧維云網數據顯示，2025年二季度線上家用空調2100元以下的低端機銷量占比首次超過50%。在價格戰最激烈的賽道，奧克斯電氣既無法在品牌、技術上與頭部抗衡，又在性價比賽道被新勢力蠶食，市場地位持續邊緣化。

再者，多品牌戰略收效甚微，海外市場表現分化。

奧克斯電氣試圖通過多品牌布局打開增長空間，但結果不盡如人意。主打極致性價比的子品牌“華蒜”收入同比下跌39%至8.29億元。新培育的AUFIT品牌雖貢獻了9.96億元收入，但體量尚小，且定位與主品牌存在內耗風險。

區域市場方面，亞洲（除中國內地）市場收入同比增長11.8%至82.08億元，成為亮點。然而，受關稅政策等地緣因素影響，北美洲市場收入同比下滑31%至14.52億元，歐盟市場也下滑6.3%。

03

深層隱憂浮現：高負債、低研發與單一化困局

表面的業績下滑背后，是奧克斯電氣更深層次的經營和財務結構問題，這些問題共同構成了其轉型路上的障礙。

截至2025年末，奧克斯電氣資產負債率高達約82%，顯著高于行業平均水平，較格力、美的等頭部企業高出近20個百分點。據《賽迪網》分析，高負債帶來的利息支出持續侵蝕本已稀薄的利潤，在經營現金流下滑、規模增長停滯的背景下，奧克斯電氣的償債能力與后續融資空間均受到限制。

2025年，奧克斯電氣的研發開支同比減少3%至6.89億元，研發費用率僅約2.1%。這一比例遠低于美的、格力等頭部企業超過3.5%的研發投入水平。在空調行業向智能化、節能化加速迭代的背景下，研發投入的收縮將進一步削弱其產品競爭力。

奧克斯電氣陷入了“低研發投入—缺乏核心技術壁壘—產品低溢價—低利潤—無力加大研發”的惡性循環。

財報顯示，奧克斯電氣營收中超98%來自空調業務，其他業務收入占比不足2%。相較于美的（家電多元化）、海爾智家（多品類協同）等競爭對手，奧克斯電氣的業務結構過于集中。一旦空調市場出現周期性波動或激烈競爭，奧克斯電氣業績將直接受到沖擊，缺乏多元化業務的緩沖與支撐。

結論

奧克斯電氣的2025年年報，是一份充滿矛盾與警示的答卷。

一方面，通過港股上市成功募資，期末現金及現金等價物激增，為未來的戰略調整儲備了“彈藥”。其在ESG實踐、產品智能化（如AI語音交互空調）以及亞洲新興市場的開拓上也展現出一定的進取心。

另一方面，身處于嚴峻的現實中。當前，國內空調市場已徹底進入存量競爭時代，消費者選購更看重能效、智能、健康與品牌，單純的低價策略吸引力正在衰減。奧克斯電氣長期依賴的“價格屠夫”模式紅利已然耗盡，而其在品牌升級、技術研發和財務結構優化等方面的短板卻暴露無遺。

面對困境，奧克斯電氣在年報中提出了產品升級、智能化轉型、拓展海外市場、優化資本結構等方向。但轉型絕非易事。

2025年，對奧克斯電氣而言，是上市元年，更是增長邏輯重構的元年。

這份年報敲響了警鐘：當“價格”不再是唯一的武器，奧克斯電氣必須找到新的生存之道。否則，在巨頭環伺、新秀崛起的紅海市場中，這位昔日的“價格屠夫”恐將面臨更加嚴峻的生存危機。

其未來的走勢，將取決于能否真正打破“低研發—低溢價—低利潤”的惡性循環，成功邁向高質量發展之路。